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在成都擁有一條菊樂路的菊樂股份又要沖刺IPO了。6月24日，菊樂股份宣布其北交所上市輔導驗收通過，正式獲得IPO申報資格。

菊樂股份的起源可追溯至1966年成立的成都化學制藥廠。1996年，菊樂股份正式進入乳制品行業，主營含乳飲料及乳制品，是國內較早的一批乳企。據悉，早在2017年菊樂食品就遞交過上市申請文件，止步IPO后，公司又分別于2019年、2020年、2023年三度提交上市申請材料。

從上交所、深交所再到北交所，菊樂股份用八年時間，走完了一條頗具曲折的資本之路。而隨著實際控制人童恩文年近耄耋，菊樂上市的“時間窗口”也愈發緊迫。

那么，這家區域乳企，為何屢次IPO受挫？線索或許就藏在2024年6月深交所對菊樂股份下發的審核問詢函中。當時，深交所對菊樂股份的資金流水核查、違規對外提供財務資助、控股股東資金占用、經銷商存在期末壓貨等多項關鍵信息進行提問。

以“內部控制缺陷”為例，深交所發現菊樂存在利用個人賬戶對外收付款項的情形，相關個人賬戶直至2021年12月30日將扣除員工困難互助基金后的結余資金轉入菊樂銀行賬戶才注銷，因此交易所對公司提問，“是否存在發行人體外資金循環形成銷售回款、承擔成本費用的情形；是否存在控股股東資金占用的問題”。

盡管合規性問題讓監管層多有顧慮，但在業績表現上，近幾年菊樂的確拿出了不錯的成績單。2020年至2024年，公司營收分別為9.94億元、14.21億元、14.72億元、15.62億元和16.41億元，歸母凈利潤分別為1.3億元、1.58億元、1.72億元、1.96億元和2.32億元，連續四年實現增長。

區域市場方面，菊樂過去八年也在積極擺脫“川字號”標簽。2019年—2020年，菊樂股份在大本營四川市場的營收占比超過90%，但在2020年10月收購黑龍江惠豐乳品有限公司后，菊樂逐步打開東北市場。2023年其四川市場營收占比降至77.35%，東北三省市場營收占比提升至8.36%，初步形成“本地深耕+外拓延伸”的雙輪驅動格局。

走向全國的同時，菊樂在本地市場繼續保持優勢。據尼爾森零售研究數據，2022年菊樂“酸樂奶”產品在酸味奶全國的銷售額市場占有率為2.20%，排名全國第五；在四川地區的銷售額市場占有率為20.70%，排名第四；在成都地區的銷售額市場占有率為54.60%，排名第一。

盡管盈利能力穩定，市場基礎扎實，但菊樂在北交所強調的“創新性”上卻表現平平。從2022年至2024年，菊樂股份用于研發的費用僅分別為630萬、474.1萬和514.9萬，占當期營收比重分別為0.42%、0.30%和0.31%，遠低于許多同類型企業。

股權結構方面，企查查信息顯示，實控人童恩文對于四川菊樂食品股份有限公司的持股比例高達26.51%；若菊樂股份成功上市，公司市值或將邁向新的臺階，公司股東手里的股份也將更易變現。而就在6月16日，菊樂股份剛剛發生了工商變更。高級管理人員備案中廖金華退出，取而代之的是張揚，這也被外界解讀為上市前的一項“關鍵動作”。

從一條成都的“菊樂路”，到邁向資本市場，菊樂股份走過了一段典型的本土品牌發展路徑。如今，北交所給予了更多中小企業融資和上市的機會，也為像菊樂這樣體量適中、業績穩定的企業打開了另一扇窗。菊樂上市與否，最終不僅考驗其經營基本面，也將決定它未來能否從“地方強者”真正走向“全國玩家”。