6月30日，母嬰電商平臺(tái)「海拍客」正式向港交所遞交招股書，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

根據(jù)招股書，海拍客專注于家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域。通過(guò)整合家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈，為企業(yè)客戶提供優(yōu)質(zhì)、貼心、供應(yīng)穩(wěn)定且價(jià)格合理的家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品組合，優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)并推動(dòng)低線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)。卻并未提及母嬰電商平臺(tái)的本質(zhì)。

海拍客的商業(yè)脈絡(luò)可追溯至2015年，由天貓國(guó)際創(chuàng)始人趙晨創(chuàng)立，早期以“B2B2C”模式切入母嬰海淘賽道：上游對(duì)接品牌商與貿(mào)易商，下游連接二線城市郊區(qū)及三四線城市的母嬰店，通過(guò)“微店+掃碼”引導(dǎo)消費(fèi)者下單，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商直發(fā)。

2019年起，公司開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：從純數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)向“平臺(tái)+自營(yíng)”雙軌模式擴(kuò)張。先是聚焦高滲透率品類推出基礎(chǔ)自營(yíng)業(yè)務(wù)，2021年進(jìn)一步孵化自有品牌，通過(guò)OEM代工打造白牌及獨(dú)家品牌系列。

截至2024年末，海拍客已開發(fā)92個(gè)自有品牌及系列，合作153家制造商，自有品牌SKU超1000個(gè)，付費(fèi)買家超3.8萬(wàn)名。

其輕資產(chǎn)平臺(tái)模式已形成規(guī)模效應(yīng)：2024年平臺(tái)總交易額達(dá)110億元，連接4200家注冊(cè)賣家與29萬(wàn)家注冊(cè)買家，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)超3000個(gè)縣村。其中核心買家（年下單超24次）超9.3萬(wàn)名，月均下單11次，用戶粘性顯著。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年海拍客在低線市場(chǎng)家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域的交易額達(dá)86億元，以10.1%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一。

低線市場(chǎng)的消費(fèi)潛力為其增長(zhǎng)基石。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)新生兒中85%來(lái)自低線市場(chǎng)，2019-2024年居民人均消費(fèi)支出復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5.5%，超越一二線城市。

財(cái)務(wù)層面，海拍客2022-2024年?duì)I收分別為8.95億元、10.67億元、10.32億元，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從60.4%提升至77.7%，成為核心增長(zhǎng)引擎。但毛利率持續(xù)下滑，從43.9%降至32.5%，主要受自營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升影響。

值得關(guān)注的是，海拍客從2022年盈利101.2萬(wàn)元轉(zhuǎn)為2023年、2024年虧損5654萬(wàn)元、7882.5萬(wàn)元，負(fù)債凈額持續(xù)擴(kuò)大至20.01億元，主要因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股相關(guān)負(fù)債所致。

IPO前，海拍客已完成6輪融資，順為資本、復(fù)星國(guó)際、九州通、高瓴等機(jī)構(gòu)均在列，順為資本更連續(xù)5輪跟投。創(chuàng)始人趙晨通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議持有42.62%投票權(quán)，為單一最大股東，雷軍創(chuàng)立的順為資本以16.37%持股位列第一大機(jī)構(gòu)股東。

海拍客在招股書中披露，募資將主要用于三方面：加強(qiáng)生態(tài)合作以深化供應(yīng)鏈整合；提升科技能力，完善IT基礎(chǔ)設(shè)施；戰(zhàn)略收購(gòu)或投資產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈機(jī)會(huì)。