行業主要上市公司：華熙生物(688363.SH);昊海生科(688366.SH);愛美客(300896.SZ);創健醫療(873474.NQ);錦波生物(832982.BJ);巨子生物(02367.HK)等

銷售毛利率：整體維持在70%以上，存在下降風險

隨著醫美行業的快速發展，以玻尿酸為代表的注射類項目，因其創口小、風險低以及恢復快等特點，深受醫美消費者追捧，占據輕醫美項目主要市場。在此背景下，愛美客、華熙生物、昊海生科等企業憑借玻尿酸產品的非凡表現，實現業績快速增長，巔峰時期，毛利率高達90%，由此奠定了國內“玻尿酸三巨頭”的市場地位。國內“玻尿酸三巨頭”毛利率整體維持在70%以上，2016至2024年，愛美客銷售毛利率持續走高，2024年銷售毛利率達到驚人的95%，堪稱醫美中的茅臺;華熙生物和昊海生科2016至2024年銷售毛利率呈現逐步下降趨勢，2024年，華熙生物銷售毛利率為74.07%，昊海生科售毛利率為69.52%，玻尿酸市場競爭的加劇和市場紅利的逐漸消退，使得醫美企業正面臨著新的挑戰。

華熙生物：“萬物皆可玻尿酸”，全領域覆蓋

隨著玻尿酸原料價格的不斷下跌，華熙生物作為全球玻尿酸原料最大的供應商，不安于原料供應，不斷將玻尿酸原料產業向下延伸，自2012年起華熙生物從原料端逐步向醫療終端的toB業務拓展，再到2016年以來開始向化妝品終端拓展，布局C端業務，隨著透明質酸鈉應用于普通食品的政策通過，華熙生物的業務結構正式升級為原料、醫療終端、功能性護膚品及功能性食品的“四輪驅動”模式。自2020年起，華熙生物功能性護膚品銷售額超越原料業務后，市場銷售規模迅速崛起，根據公司公告2024年華熙生物功能性護膚品銷售額達25.69億元，占營收總額的47.84%，原料和醫療終端分別占營收總額的23.02%和26.82%。

中國玻尿酸產業上市公司匯總

玻尿酸產業鏈包括上游的原料藥及醫療器械供應，中游制備加工及下游終端銷售。上游上市公司集中在玻尿酸所需醫療器械領域，而原材料如葡萄糖等上市企業較少。玻尿酸中游制備加工指通過微生物發酵提取流程提取出不同純度的醫用級、日化級或食品級玻尿酸，又或者將上述提取出的玻尿酸進一步加工成醫療美容注射液、玻尿酸護膚品或玻尿酸功能性食品，中游制備加工企業眾多，代表性企業包括：昊海生科、華熙生物以及愛美客等，其中華熙生物等拓展至玻尿酸下游護膚和功能性食品領域，昊海生科和愛美客始終堅守在醫藥級玻尿酸領域。玻尿酸下游線下銷售渠道主要包括華韓股份等私立醫美機構或公立醫療機構，線上渠道包括淘寶、天貓以及小紅書等。

中國玻尿酸行業上市公司業務規劃對比

根據各公司公告信息，當前玻尿酸業務仍然是國內相關上市企業未來重點布局和拓展的方向，各大上市公司在持續開發玻尿酸產品矩陣的同時，積極探索國內外的銷售渠道。國內渠道方面：敷爾佳將重點發力線下渠道，包括OTC連鎖藥房、醫院等專業渠道以及機場、免稅商店等渠道，同時，與春秋航空合作，推出了機上空中銷售服務，不斷拓寬各渠道規模，擴大線下布局。國外渠道方面：華熙生物將重點關注歐洲、美洲、亞太區等重點國家的玻尿酸原料藥市場覆蓋，為標桿客戶提供行業領先的解決方案;福瑞達將重點打造專業的醫藥級原料藥國內銷售隊伍，開拓醫藥級透明質酸在韓國、歐美的市場。

更多本行業研究分析詳見前瞻產業研究院《中國玻尿酸行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》

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