出品｜知譚商業

作者｜知譚君

近兩年，大宗商品市場掀起了一輪令人矚目的貴金屬牛市。黃金率先突破歷史高位，緊隨其后的是一騎絕塵的鉑金。而今，投資者的目光紛紛聚焦在下一個潛力品種——白銀。一場貴金屬的接力賽，正在悄然展開。

受到特朗普政府關稅政策、全球地緣政治沖突等多重因素影響，今年上半年黃金延續24年的強勁走勢。倫敦金價格不僅一舉突破3000美元/盎司大關，還觸及歷史新高，達到3500美元/盎司。與此同時，另一種貴金屬——鉑金的表現更為驚艷，成為今年大宗商品市場中的“黑馬”。

Wind數據顯示，截至2025年上半年，倫敦金年內漲幅為24.6%，滬金自年初625元附近起漲，累計漲幅達24%。相比之下，鉑金的漲幅則更為猛烈，上半年一度飆升逾49%。截至7月1日收盤，上海黃金交易所的鉑金9995報價為319.05元/克，穩居300元/克上方，年內漲幅高達43.4%，大幅跑贏黃金。

此次鉑金價格暴漲，是供需兩端共振的結果。全球約70%的鉑金產自南非，而該國近年來深陷電力危機。2024年，南非累計停電超過200天，平均每天斷電8小時。2025年6月，南非國家電力公司宣布將限電延長至72小時，造成鉑金生產成本飆升至1200美元/盎司，產量同比銳減13%。與此同時，第二大生產國俄羅斯受到西方制裁影響，出口量暴跌30%，加劇了全球鉑金供給緊張。

在需求方面，鉑金應用從傳統的汽車尾氣催化劑，延伸至氫能、半導體、醫療等新興產業，呈現廣闊增長空間。此外，部分消費者與投資者開始將鉑金視為黃金的替代品。今年以來，深圳水貝市場的黃金鋪位縮減50%，而鉑金庫存占比從10%躍升至60%，足見其熱度之高。

面對黃金和鉑金的輪番上漲，投資者普遍關注：下一個爆發的貴金屬是否就是白銀？

事實上，白銀行情已悄然啟動。倫敦銀自年初的29美元/盎司起步，在震蕩中持續走高，6月迎來補漲行情，最高觸及2012年以來的高點——37.313美元/盎司，年內漲幅達24.6%。不過，內盤白銀表現稍顯遜色，滬銀自7500元附近起漲，最高升至9075元，創下合約上市以來新高，截至6月30日，滬銀收報8697元/公斤，年內漲幅為16.5%。

多家券商認為，白銀有望接棒成為貴金屬市場的新“主角”。平安證券在《有色金屬行業2025年中期策略報告》中指出，下半年黃金上漲邏輯有望延續，白銀則可能迎來“補漲窗口”。在美國財政壓力與全球避險情緒共振之下，金價中樞有望持續上移，銀價有望跟隨走高。

中郵證券研報指出，目前金銀比接近93的高位，若回歸至歷史均值60左右，以金價3400美元/盎司推算，銀價有望升至57美元/盎司，仍有約56%的上漲空間。

銀河期貨亦在其研報中提到，世界白銀協會數據顯示，白銀供需缺口已連續第四年擴大。2024年全球白銀供需缺口為4634噸，預計2025年仍將維持在3658噸左右。若疊加流動性寬松的宏觀預期，白銀價格或將迎來進一步突破。

不過，需要注意的是，貴金屬價格在快速上漲的同時，也伴隨著日益加劇的波動風險。6月9日與6月24日，上海黃金交易所連續發布風險提示，稱當前影響市場穩定的因素增多，提醒投資者理性投資、控制倉位，避免盲目追漲帶來的損失。

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