我們?cè)?023年初發(fā)布的報(bào)告《中國(guó)高端電動(dòng)智能品牌成功范式解析》探討了不同價(jià)位段市場(chǎng)的“成功方法論”，上述方法論在近兩年中高端品牌的產(chǎn)品打法上得到了有效驗(yàn)證。伴隨自主頭部品牌產(chǎn)品矩陣完善、品牌勢(shì)能加強(qiáng)，我們認(rèn)為未來(lái)一年有望形成更清晰的中高端電動(dòng)智能市場(chǎng)格局。

中國(guó)乘用車消費(fèi)結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，自主品牌積極向上突破。2024年20萬(wàn)元以上新能源車型銷量占比有所下降，我們認(rèn)為主要系收入預(yù)期謹(jǐn)慎和供給端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的影響，綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)20萬(wàn)元以上新能源潛在市場(chǎng)空間仍然很大，細(xì)分市場(chǎng)具備突破機(jī)遇。格局方面，自主高端品牌向上突破，中高端混動(dòng)市場(chǎng)頭部競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰，中高端純電市場(chǎng)尚未形成清晰的自主品牌頭部，2024年小米依托SU7實(shí)現(xiàn)份額快速提升。

往前展望，我們認(rèn)為中高端品牌的競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)入了從1到10階段，從打造明星車型延伸至品牌塑造，其中20-30萬(wàn)元純電動(dòng)SUV市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局最為重要。此前Model Y的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和高份額尚未被打破，但其產(chǎn)品周期進(jìn)入尾聲，我們認(rèn)為或?qū)⒂瓉?lái)自主品牌加速替代的時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為，小米YU7定位豪華運(yùn)動(dòng)SUV，外形亮眼，動(dòng)力、能耗、安全、智能等綜合能力強(qiáng)，上市訂單再超預(yù)期。理想i8、i6計(jì)劃于7、9月陸續(xù)正式發(fā)布，深入人心的家用定位、基于基座模型的智能座艙和智駕以及快速跟進(jìn)的補(bǔ)能體系建設(shè)，我們認(rèn)為有望帶動(dòng)其突圍純電市場(chǎng)；伴隨下半年新車上市，頭部格局有望逐步落定。

智駕成為下階段中高端市場(chǎng)的差異化抓手，影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)格局和商業(yè)模式。中高端市場(chǎng)品牌著力投入突出智能化長(zhǎng)板，算法、算力、數(shù)據(jù)三要素是衡量智駕競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)，高階城市輔助駕駛功能的體驗(yàn)優(yōu)化是當(dāng)前重點(diǎn)。2H25起伴隨VLA量產(chǎn)上車，我們認(rèn)為有望帶動(dòng)高階智駕功能上限提升，帶動(dòng)城市NOA功能更加“好用”，智駕有無(wú)、智駕水平將更直接地影響車型銷量。長(zhǎng)期來(lái)看，技術(shù)變革引領(lǐng)能力分化，或?qū)⑿纬芍悄芑瘞?dòng)的淘汰賽，頭部車企有望拓展為AI+公司，兌現(xiàn)更具價(jià)值量的商業(yè)模式。

交付不及預(yù)期；智駕功能體驗(yàn)不及預(yù)期；乘用車需求不及預(yù)期。

我們?cè)?023年初發(fā)布的報(bào)告《中國(guó)高端電動(dòng)智能品牌成功范式解析》探討了不同價(jià)位段市場(chǎng)的“成功方法論”：

“大眾市場(chǎng)當(dāng)前呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈的特征，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更敏感，在保持較為均衡無(wú)短板的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，制造端降本帶動(dòng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力提升是規(guī)模上量的核心；而想要更好地突破和站穩(wěn)中高端市場(chǎng)，清晰的品牌標(biāo)簽和具有突出長(zhǎng)板的差異化優(yōu)勢(shì)，能夠更好地塑造消費(fèi)者認(rèn)知，打造‘從0到1’的首款明星車型，而后伴隨車型增加、產(chǎn)品矩陣形成，逐步在品牌端形成更深的烙印。

從方法論來(lái)看，我們認(rèn)為中高端品牌可進(jìn)行如下“三步走”戰(zhàn)略：首先，打造一款明星產(chǎn)品，突出差異性，塑造初步品牌形象；其次，完善產(chǎn)品矩陣，聚焦同一品類和客群，進(jìn)一步加深品牌認(rèn)知；最后，泛化產(chǎn)品矩陣，拓寬區(qū)域市場(chǎng)，形成更大規(guī)模的生產(chǎn)及銷售，實(shí)現(xiàn)降本。

我們認(rèn)為上述方法論在近兩年中高端品牌的產(chǎn)品打法上得到了有效驗(yàn)證。下文中我們將對(duì)近兩年乘用車市場(chǎng)的格局變化進(jìn)行復(fù)盤，并結(jié)合近期市場(chǎng)關(guān)注度較高的新車型，就中高端市場(chǎng)的格局演繹方向展開討論。

新能源細(xì)分市場(chǎng)復(fù)盤

消費(fèi)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，中高端新能源市場(chǎng)存結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇

總量消費(fèi)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，新能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)階段性下沉。2024年中國(guó)乘用車消費(fèi)結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，但新能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)伴隨滲透率快速爬升略有變化，20萬(wàn)元以上車型銷量占比有所下降。我們認(rèn)為，一方面系消費(fèi)者收入預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，另一方面，新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，老車型降價(jià)、新車型定價(jià)激進(jìn)，20萬(wàn)元以下產(chǎn)品的越級(jí)體驗(yàn)相較此前更明顯，二者共同帶動(dòng)其銷量占比有所提升。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨中高端新能源品牌認(rèn)可度提升，帶動(dòng)其滲透率走強(qiáng)，我們判斷20萬(wàn)元以上新能源市場(chǎng)占比趨于穩(wěn)定或上升。

圖表1：乘用車銷量結(jié)構(gòu)（25年截至4月數(shù)據(jù)）

資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，中金公司研究部

圖表2：新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)（25年截至4月數(shù)據(jù)）

資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，中金公司研究部

20萬(wàn)元以上新能源潛在市場(chǎng)空間大，細(xì)分市場(chǎng)具備突破機(jī)遇。2024年20萬(wàn)元以上乘用車市場(chǎng)總量約800萬(wàn)輛，其中新能源2024年僅占361萬(wàn)輛，我們判斷20萬(wàn)元以上中高端市場(chǎng)仍有較大滲透提升機(jī)會(huì)。分動(dòng)力形式看，此前中高端新能源滲透率的提升主要受益于PHEV市場(chǎng)的理想、問(wèn)界等優(yōu)秀自主品牌供給以及BEV市場(chǎng)的小米、特斯拉等大單品強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)，但綜合來(lái)看，20-30萬(wàn)元以上SUV純電滲透率仍偏低（vs.對(duì)應(yīng)區(qū)間純電轎車滲透率），30萬(wàn)元以上混動(dòng)轎車仍待優(yōu)秀供給的推出（vs.對(duì)應(yīng)區(qū)間混動(dòng)SUV滲透率偏高）。

圖表3：分價(jià)格分車型滲透率

資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，中金公司研究部

自主高端品牌向上突破，中高端市場(chǎng)混動(dòng)格局更加清晰，純電市場(chǎng)格局仍待進(jìn)一步確立。總體來(lái)看，中國(guó)自主品牌在中高端市場(chǎng)向上突破取得了積極進(jìn)展，各價(jià)格區(qū)間頭部品牌除特斯拉外均為中資品牌，而特斯拉受制于產(chǎn)品周期等原因份額逐步下降。拆分來(lái)看，

? 混動(dòng)方面，頭部競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰。20萬(wàn)元以上中高端市場(chǎng)理想、問(wèn)界、比亞迪高端品牌（含比亞迪中高端車型、騰勢(shì)、方程豹）份額居前，已具備維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的品牌能力，坦克有份額快速提升趨勢(shì)。

? 純電方面，尚未形成清晰的自主品牌頭部。20-30萬(wàn)元市場(chǎng)特斯拉仍強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)，份額較大，小米依靠強(qiáng)勢(shì)車型SU7成功突圍，實(shí)現(xiàn)份額快速提升，躋身中國(guó)自主品牌第一；30萬(wàn)元以上市場(chǎng)純電滲透率偏低，頭部品牌地位有所輪動(dòng)，其中蔚來(lái)、智界、極氪、寶馬等相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

未來(lái)格局展望

站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為前文所述的方法論依然適用，但中高端品牌的競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)入了從1到10階段。在能夠快速迭代應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈、復(fù)雜多變的中國(guó)市場(chǎng)前提之下，中高端品牌的“滾雪球效應(yīng)”相對(duì)更強(qiáng)，原因在于其品牌調(diào)性更難被模仿，良好的品牌勢(shì)能一旦形成，除非發(fā)生重大技術(shù)變革或出現(xiàn)重大戰(zhàn)略失誤，否則被趕超的難度較大。智能化競(jìng)賽已經(jīng)開啟，中高端品牌積極押注智能化，我們認(rèn)為有望成為下一輪角逐的關(guān)鍵。

中高端混動(dòng)格局基本已定，新進(jìn)入者對(duì)現(xiàn)有頭部品牌影響有限

中高端混動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但頭部品牌地位較為穩(wěn)固。2023-2024年，中高端混動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，除理想之外，問(wèn)界、騰勢(shì)、方程豹、WEY、坦克等品牌積極布局該市場(chǎng)，存在競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)。從后驗(yàn)性的結(jié)果來(lái)看，該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)以既有存量品牌為主，理想等品牌的地位較為穩(wěn)固，2024年理想在30-40萬(wàn)元混動(dòng)市場(chǎng)維持了冠軍地位，在20-30萬(wàn)元市場(chǎng)成功登頂，受問(wèn)界M9的影響，其在40萬(wàn)元以上市場(chǎng)的份額位居第二，但仍位居前列。總結(jié)來(lái)看，我們認(rèn)為中高端市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀的混動(dòng)車型具備共性優(yōu)勢(shì)，如品牌勢(shì)能較強(qiáng)、產(chǎn)品定位明確、智能座艙創(chuàng)新度高、搭載市場(chǎng)領(lǐng)先的“黑科技”等。

圖表4：20萬(wàn)元以上混動(dòng)市場(chǎng)銷量及格局

資料來(lái)源：中國(guó)金融監(jiān)督管理局，中金公司研究部

伴隨多款重磅新車上市，中高端純電動(dòng)市場(chǎng)頭部格局有望逐步落定

中高端純電轎車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，把握中高端純電SUV市場(chǎng)份額機(jī)遇尤為關(guān)鍵

中高端純電SUV市場(chǎng)容量大，但被混動(dòng)分流明顯；Model Y份額高企。2024年20-30萬(wàn)元純電SUV市場(chǎng)的月均銷量達(dá)到7.1萬(wàn)輛，是僅次于10-20萬(wàn)元新能源SUV和轎車的大市場(chǎng)，2024年20-30萬(wàn)元純電SUV的滲透率為33%，已處于較高水平，但2024年滲透率提升速度明顯放緩，對(duì)應(yīng)20-30萬(wàn)元混動(dòng)SUV滲透率2024年同比提升11.7ppt。30-40萬(wàn)元純電SUV市場(chǎng)亦明顯被混動(dòng)SUV分流，2024年平均月銷量和滲透率均顯著低于對(duì)應(yīng)價(jià)位段的混動(dòng)SUV市場(chǎng)。Model Y連續(xù)多年在20-40萬(wàn)元純電SUV市場(chǎng)保持份額第一，2024年接近50%。

圖表5：20-30萬(wàn)元新能源市場(chǎng)概況

資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，中金公司研究部

縱觀20萬(wàn)元以上的中高端純電市場(chǎng)，如何形成更清晰的市場(chǎng)格局？我們認(rèn)為，30萬(wàn)元以上的中高端純電市場(chǎng)雖有出現(xiàn)明星車型的機(jī)會(huì)，但整體空間有限、不是主要細(xì)分市場(chǎng)；20-30萬(wàn)元的純電轎車市場(chǎng)滲透率已經(jīng)較高，小米占據(jù)領(lǐng)先位置，極氪、小鵬等深耕該市場(chǎng)，格局相對(duì)穩(wěn)定；因此對(duì)市場(chǎng)格局影響最大的就是20-30萬(wàn)元的純電SUV市場(chǎng)。其滲透率有提升空間且特斯拉當(dāng)下一家獨(dú)大，2025年即將涌現(xiàn)眾多自主品牌全新車型，誰(shuí)能夠成功轉(zhuǎn)化特斯拉份額，就具備成為整個(gè)中高端純電市場(chǎng)的頭部品牌的潛力。

中高端純電SUV或以存量博弈為主，有望加速該市場(chǎng)自主品牌頭部集中的進(jìn)程

SU7上市以增量貢獻(xiàn)為主，對(duì)競(jìng)品份額侵蝕相對(duì)小。2023年20-30萬(wàn)元純電轎車市場(chǎng)滲透率為30.1%，2024年為44.3%，同比增幅高于其他細(xì)分市場(chǎng)，我們認(rèn)為主要的增量貢獻(xiàn)來(lái)自小米SU7的帶動(dòng)。與此同時(shí)，由于小米SU7等車周期較長(zhǎng)，一度形成訂單外溢情況，帶動(dòng)其競(jìng)品入店量增長(zhǎng)、交付量提升。作為反擊，部分競(jìng)品給予“轉(zhuǎn)大定”的優(yōu)惠補(bǔ)貼，Model 3、極氪001等老款暢銷車型也做出了配置、價(jià)格、金融政策和交付周期的調(diào)整，因此份額未受到顯著的影響，整體呈現(xiàn)純電轎車的多點(diǎn)開花。

YU7或?qū)Ψ堑湫图矣眯履茉碨UV市場(chǎng)形成沖擊，亦可能轉(zhuǎn)化部分運(yùn)動(dòng)型純電轎車用戶。YU7上市1小時(shí)大定超28.9萬(wàn)輛，開售18小時(shí)鎖單量突破24萬(wàn)輛，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們看到，YU7所處的20-30萬(wàn)元SUV市場(chǎng)，由于混動(dòng)優(yōu)質(zhì)供給更多，混動(dòng)滲透率顯著高于同價(jià)位市場(chǎng)的純電滲透率，相比SU7的影響，我們認(rèn)為更可能體現(xiàn)為SUV市場(chǎng)的存量博弈，對(duì)同價(jià)格段的競(jìng)品提出了更大的挑戰(zhàn)，進(jìn)而有望加速中高端純電市場(chǎng)自主品牌頭部集中的進(jìn)程。

同時(shí)我們也強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)能跟進(jìn)速度可能形成制約，或影響車型上量和品牌發(fā)展，乃至市場(chǎng)格局的形成。考慮到后續(xù)其他新車型的上市規(guī)劃，我們認(rèn)為快速擴(kuò)產(chǎn)或?qū)ν夂献魇蔷徑猱a(chǎn)能壓力的可選項(xiàng)。

圖表9：20-40萬(wàn)元新能源SUV銷量排名

注：20-30及30-40萬(wàn)元多款車型跨價(jià)格帶，故合并呈現(xiàn)

資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，中金公司研究部

YU7：定位豪華運(yùn)動(dòng)SUV，延續(xù)SU7打法

YU7綜合素質(zhì)優(yōu)秀，標(biāo)準(zhǔn)版定價(jià)低于Model Y。YU7主打豪華運(yùn)動(dòng)風(fēng)格，外觀設(shè)計(jì)和車身比例是設(shè)計(jì)長(zhǎng)板。續(xù)航及動(dòng)力均優(yōu)于Model Y，底盤設(shè)計(jì)兼顧運(yùn)動(dòng)及舒適。首發(fā)天際屏全景顯示系統(tǒng)，帶來(lái)流暢操作與創(chuàng)新交互體驗(yàn)。全系標(biāo)配Thor芯片和激光雷達(dá)，搭載VLM視覺語(yǔ)言大模型。充分利用前后艙空間，高強(qiáng)度材料提高安全性。Model Y 2025款后驅(qū)和全輪驅(qū)動(dòng)版的指導(dǎo)價(jià)為26.35/31.35萬(wàn)元，YU7 標(biāo)準(zhǔn)/Pro/Max版本售價(jià)分別為25.35/27.99/32.99萬(wàn)元。

圖表6：小米YU7外觀設(shè)計(jì)

資料來(lái)源：小米汽車官網(wǎng)，中金公司研究部

理想i8/i6：具備大空間和補(bǔ)能優(yōu)勢(shì)，延伸家用產(chǎn)品價(jià)值

回歸消費(fèi)者價(jià)值，MEGA HOME交付量同比高增。理想MEGA HOME版本發(fā)布以來(lái)，根據(jù)公司官網(wǎng)，據(jù)訂單的狀況，理想MEGA的穩(wěn)定交付量預(yù)計(jì)可以達(dá)到2500-3000輛/月，相比2024款的穩(wěn)定月交付量實(shí)現(xiàn)150%-200%的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，MEGA HOME訂單的飽滿主要受益于公司探索座椅改進(jìn)等消費(fèi)者核心體驗(yàn)的改善。

圖表7：MEGA HOME新增使用場(chǎng)景

資料來(lái)源：理想汽車官網(wǎng)，中金公司研究部

理想i8和i6發(fā)布在即，突出家用標(biāo)簽和空間優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司1Q25公開業(yè)績(jī)會(huì)，i8將于7月上市，i6將于9月上市，兩個(gè)車型均已于工信部備案。我們判斷，i8將定價(jià)于30-40萬(wàn)元，i6將定價(jià)于20-30萬(wàn)元，對(duì)比其他競(jìng)品，家用屬性和大空間或成為兩款產(chǎn)品的主要差異化優(yōu)勢(shì)，具體分析如下。

補(bǔ)能體系完善優(yōu)化純電產(chǎn)品使用體驗(yàn)。復(fù)盤來(lái)看，消費(fèi)者的“補(bǔ)能焦慮”是構(gòu)成高端純電行業(yè)未能放量的核心因素之一，此前蔚來(lái)依靠換電優(yōu)勢(shì)明顯改善消費(fèi)者補(bǔ)能體驗(yàn)，帶動(dòng)其多款車型穩(wěn)居30萬(wàn)元以上純電市場(chǎng)市占率第一。理想于24年發(fā)布首款純電產(chǎn)品MEGA，尚不完善的補(bǔ)能體系是制約其24年放量的核心因素，而伴隨近一年的補(bǔ)能體系建設(shè)，理想純電補(bǔ)能體系已跨過(guò)積累期。截至2025年6月30日，理想已建超充站2736座，車樁比充足。

圖表8：理想汽車與特斯拉、蔚來(lái)補(bǔ)能設(shè)施對(duì)比

資料來(lái)源：理想汽車官網(wǎng)，蔚來(lái)官網(wǎng)，中金公司研究部

尚有多款中高端純電車型蓄勢(shì)待發(fā)，多車企助推賽道快速發(fā)展。小鵬全新20-30萬(wàn)元車型G7，主要定位運(yùn)動(dòng)和科技；樂(lè)道全新大純電SUV車型L90，主要定位家庭，均計(jì)劃于3季度上市。我們認(rèn)為，市場(chǎng)容量有望容納平均市場(chǎng)份額20%的三家頭部品牌，以及幾家市場(chǎng)份額10%左右的次頭部品牌，頭部品牌之間定位有一定差異，主要集中于商務(wù)、家庭、運(yùn)動(dòng)、科技等屬性，伴隨車企逐步明確定位和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)減弱，我們判斷此后中高端純電市場(chǎng)將從快速輪動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向頭部格局清晰化。

智駕有望成為中高端市場(chǎng)的差異化抓手，影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)格局

中高端品牌正全力推進(jìn)高階城市輔助駕駛功能的體驗(yàn)優(yōu)化，算法、算力、數(shù)據(jù)三要素是衡量競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)，清晰的技術(shù)路徑與明確的上車時(shí)間表是表觀體現(xiàn)。

跨過(guò)rule-based算法階段，新進(jìn)入者快速跟進(jìn)

“摸著石頭過(guò)河”，小米智駕功能和算法方案快速跟進(jìn)。2023年底首款車型小米SU7發(fā)布，搭載Xiaomi Pilot智駕系統(tǒng)，隨后持續(xù)通過(guò)OTA更新拓展功能。2024年4月交付全國(guó)版高速NOA，10月全量推送全國(guó)城市NOA，11月宣布端到端技術(shù)內(nèi)測(cè)啟動(dòng)，2025年2月全量推送Xiaomi HAD端到端全場(chǎng)景智駕功能，小米SU7 Ultra出廠即搭載。相較于行業(yè)內(nèi)的先行者，小米汽車在1年左右的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了輔助駕駛先進(jìn)功能的快速上車。

在算法架構(gòu)上，小米也實(shí)現(xiàn)了快速跟進(jìn)。2023年12月小米在汽車技術(shù)發(fā)布會(huì)上提及，其在業(yè)內(nèi)普遍采用的BEV + Transformer +占用網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)基礎(chǔ)之上，優(yōu)化推出了變焦BEV、超分辨率占用網(wǎng)絡(luò)和道路大模型等技術(shù)。同時(shí)，小米從2023年12月起已開啟端到端+VLM立項(xiàng)，2024年11月開啟定向內(nèi)測(cè)，2025年2月即實(shí)現(xiàn)了全量推送。

圖表10：小鵬、理想、華為、小米智駕功能落地時(shí)間表對(duì)比

資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司官方微信公眾號(hào)，新浪汽車，中金公司研究部

VLA有望帶動(dòng)城區(qū)智駕能力升級(jí)，開啟L3+級(jí)智駕探索之路

2H25起VLA有望量產(chǎn)上車，帶動(dòng)高階智駕功能上限提升。當(dāng)前，以理想汽車為代表的車企和以元戎為代表的供應(yīng)商積極布局VLA模型，理想計(jì)劃2025年下半年將實(shí)現(xiàn)VLA模型量產(chǎn)上車，元戎啟行規(guī)劃2025年將有超5款搭載元戎啟行VLA模型的AI汽車量產(chǎn)。我們認(rèn)為VLA模型較大程度上彌補(bǔ)了端到端大模型和VLM的缺陷，有望帶動(dòng)以城市NOA為代表的高階智駕能力上限提升，成為L(zhǎng)2+向L4級(jí)高階自動(dòng)駕駛的跳板。

圖表11：國(guó)內(nèi)車企及供應(yīng)商的VLA規(guī)劃

資料來(lái)源：新浪科技，理想汽車，NE時(shí)代，小鵬汽車官網(wǎng)，中金公司研究部

關(guān)注“2025&2030”時(shí)刻，智駕有望帶來(lái)第二波格局變革

我們預(yù)測(cè)2025年城市NOA功能有望進(jìn)入成熟期，城市NOA從“能用”逐步變?yōu)椤昂糜谩薄Ｎ覀冋J(rèn)為，在L3開始滲透前，城市NOA是人車共駕時(shí)代提升消費(fèi)者智駕體驗(yàn)、完成智駕教育的核心功能。以華為和新勢(shì)力為代表的車企進(jìn)度相對(duì)領(lǐng)先，于2024年實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋全量推送，進(jìn)入到城市NOA優(yōu)化體驗(yàn)階段；到2025年，其他頭部車企有望逐步跟進(jìn)商業(yè)化落地，一梯隊(duì)車企則有望進(jìn)入城市NOA成熟期。

智駕能力成為下一場(chǎng)淘汰賽的勝負(fù)手，中高端集中度進(jìn)一步提升，中長(zhǎng)期看或成為車企跳出價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)陷阱，演化全新商業(yè)模式的基礎(chǔ)。參考智能手機(jī)，技術(shù)變革從分化到收斂的過(guò)程，或?qū)⑿纬芍悄芑瘞?dòng)的淘汰賽。對(duì)于按照價(jià)格梯度分化的汽車，我們認(rèn)為中高端市場(chǎng)品牌需要突出智能化長(zhǎng)板，且軟件算法以自研為主，智駕重要性的提升對(duì)中高端市場(chǎng)格局的影響或更為顯著，智駕能力弱的中高端品牌或?qū)⒈惶蕴鼍郑瑤?dòng)市場(chǎng)格局走向集中化。

對(duì)車企而言，我們認(rèn)為智駕對(duì)銷量的貢獻(xiàn)尚需一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，城市NOA成熟普及、L3滲透率提升會(huì)是兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)。2024-2025年，伴隨L2+功能逐步走向成熟，消費(fèi)者使用頻率提升、體驗(yàn)優(yōu)化，我們認(rèn)為智駕對(duì)消費(fèi)者購(gòu)車的影響權(quán)重將提升，智駕有無(wú)、智駕水平將更直接地影響車型銷量。長(zhǎng)期看，當(dāng)L3開始正式滲透并逐步達(dá)到一定水平，由于消費(fèi)者在實(shí)際駕駛上的參與度大幅降低，對(duì)動(dòng)力、操控、性能等方面的關(guān)注度降低，對(duì)智能座艙、智能化生態(tài)更為關(guān)注，汽車真正成為全新的互聯(lián)交互入口，汽車使用屬性將大幅改變，全新座艙交互模式有望應(yīng)運(yùn)而生，而軟件具備邊際成本低的特征，可能會(huì)形成集中度更高的市場(chǎng)格局。

智能電動(dòng)時(shí)代的“BBA”或已初現(xiàn)雛形

綜上，我們認(rèn)為中高端市場(chǎng)有望形成頭部三強(qiáng)格局，每家或享有20%以上的份額。參考燃油車時(shí)代的BBA，我們認(rèn)為中高端品牌更需關(guān)注品牌價(jià)值和客群定位，奔馳、寶馬、奧迪均有自身標(biāo)簽客群，盡管有部分重疊，但仍具有差異化、共享豪華市場(chǎng)。如奔馳S級(jí)、E級(jí)車型主打極致舒適與商務(wù)豪華；寶馬強(qiáng)調(diào)駕駛樂(lè)趣，吸引年輕高知群體。目前已有品牌初步形成各自的品牌價(jià)值標(biāo)簽，公司組織、技術(shù)、產(chǎn)品、渠道、生態(tài)、智能化綜合能力均突出，已形成了較強(qiáng)的產(chǎn)品勢(shì)能，我們認(rèn)為其有望成為中高端智能電動(dòng)市場(chǎng)最具潛力的頭部種子選手 。

圖表12：BBA中國(guó)市場(chǎng)銷量

資料來(lái)源：MarkLines，中金公司研究部

圖表13：BBA中國(guó)市場(chǎng)份額

資料來(lái)源：MarkLines，中金公司研究部

交付不及預(yù)期：新車型上市后通常需要一定的產(chǎn)能爬坡周期，我們認(rèn)為縮短新車型的等車周期、保障新車型如期交付有助于提高消費(fèi)者的體驗(yàn)，否則可能因交付時(shí)間過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致一定訂單流失，進(jìn)而影響車企銷量。

智駕功能體驗(yàn)不及預(yù)期：智駕功能升級(jí)更新考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)訓(xùn)練、算力儲(chǔ)備等能力，存在中高端車企智駕功能體驗(yàn)不及預(yù)期的可能。

乘用車需求不及預(yù)期：6月以來(lái)多地置換補(bǔ)貼暫停，疊加7-8月進(jìn)入傳統(tǒng)淡季、2H24上險(xiǎn)量基數(shù)較高，市場(chǎng)對(duì)乘用車需求增長(zhǎng)的持續(xù)性存在擔(dān)憂。

本文摘自：2025年7月2日已經(jīng)發(fā)布的《再論中國(guó)中高端電動(dòng)智能品牌成功范式》

鄧學(xué) 分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080521010008 SFC CE Ref：BJV008

常菁 分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565

陳雅婷 分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080523120006 SFC CE Ref：BUU724

葉子安 聯(lián)系人 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080123100099 SFC CE Ref：BUJ113

轉(zhuǎn)自：中金點(diǎn)睛