浙江新和成股份有限公司（股票簡稱：新和成）創建于1999年，2004年在深交所上市。從成立以來，新和成一直專注于營養品、香料、高分子材料等功能化學品的研發、生產、銷售和服務。

新和成為全球100多個國家和地區的客戶在營養健康、日化護理、交通、環保、能源等領域提供綜合解決方案，以優質、健康、綠色、低碳的產品不斷改善人類生活品質，為利益相關方創造可持續的價值。目前，新和成已成功躋身中國精細化工百強、中國上市公司百強，正朝著全球領先的功能化學品企業愿景目標邁進。

2024年，新和成的營收同比增長了43%，超過了200億元的規模，2025年一季度仍然還有兩成以上的同比增長，整個經營形勢不錯。

“營養品”是其占比近七成的核心業務，也是2024年增長最快的業務；“香精香料”、“新材料”和其他業務也都在增長，增速比“營養品”略慢一些。

2024年外銷的增長快于內銷，在去年外銷超過內銷的基礎上，外銷占比進一步提升，新和成已經連續兩年成為以外銷為主的企業了。

2024年的凈利潤翻倍不止的增長，終結了前兩年的連續下跌，和營收一并創下了新高；2025年一季度同比仍有翻倍不止的增長，從其《2025年半年度業績預告》看，2025年上半年的凈利潤在33-37.5億元之間，同比增長超五成，這已經是前幾年近一年的水平了。

分季度來看，營收在2023年三季度及以前是下跌狀態，四季度恢復了小幅增長；2024年一季度開始，營收同比增長速度以兩成為臺階增長了兩個季度，又以兩成為臺階下滑了兩個季度，由于基數較高的影響，預計2025年二季度及以后，增速不太可能恢復至五成以上了，能維持住一季度的兩成多，就已經不錯了。

在營收下跌的季度，凈利潤跌幅更大；在營收增長后，也增長更快，這就是典型的規模效應，最近三個季度的凈利潤增長特別猛，規模效應的發揮達到了極高的水平。隨著營收增長的變慢，期間費用等隨著規模變大而增長，再加上凈利潤基數的增長，規模效應的作用也會逐步鈍化，至少不太可能持續達到2024年四季度那種兩倍多的增長水平。

新和成的毛利率波動比較大，在2020年及以前雖然也有波動，但整體水平是比較高的，從2021年以來，連續下跌了三年，累計跌幅近四成。在2023年觸底后，2024年反彈不錯，2025年一季度繼續反彈，毛利率水平已經和前期高水平波動中的谷底接近了。

銷售凈利率在2021年縮小了和毛利率的距離之后，近幾年差不多維持著平行關系，2024年以來又有所縮小，但不是太明顯。凈資產收益率低于銷售凈利率，也沒有體現出很多企業那種更敏感的特性，這和新和成的杠桿用得小有關。2024年和2025年上半年的業績提升，毛利率反彈的作用是關鍵，甚至比其營收大幅增長的作用還要大。

2024年只有“新材料”業務的毛利率在同比下滑，其他兩大業務的毛利率都在增長之中，核心的“營養品”業務的毛利率大幅增長，是平均毛利率提升的關鍵?！跋憔懔稀睒I務的毛利率雖然增長幅度較小，但其水平卻是各業務中最高的，對平均毛利率的提升也有重要作用。

境內外市場的毛利率都在增長，境外市場的毛利率仍然要高很多，對毛利的貢獻已經超過了六成，比營收占比更高一些。

2024年毛利率反彈的作用相當明顯，結合著營收大幅增長帶來的期間費用占營收比下降，主營業務盈利空間提升了10多個百分點；2025年一季度仍然是這樣的雙重利好影響，盈利空間繼續提升，已經接近四成的主營業務盈利空間，在市場中是相當厲害的存在了。

我們經常說，高毛利率的行業，要么是銷售費用高，要么就是研發費用高，只有少數企業例外。新和成似乎就是這個少數類別中的一員，其期間費用占營收比高的時候也只在一成左右，這和其高達四成多的毛利率形成了鮮明的對比。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態，只是收益水平有所波動。主要的收益項目是政府補助和投資收益，政府補助中2024年的增長主要來自于“增值稅加計抵減”，投資收益中主要是“權益法核算的長期股權投資收益”和“處置長期股權投資產生的投資收益”，但“處置交易性金融資產取得的投資收益”卻有所損失。

前兩年的“資產減值損失”的規模是比較大的，2024年大幅下降，主要是“存貨跌價損失”下降明顯，但新增了3281萬元的“固定資產減值損失”。“信用減值損失”只有壞賬損失，2024年的增長也只能是它了。

毛利率在波動中呈逐季增長的趨勢，最近兩個季度都超過了45%，從上半年預告的業績情況看，2025年二季度的毛利率應該與一季度接近，甚至還可能有所增長。2025年一季度的主營業務盈利空間是最近九個季度中最高的，估計二季度的情況也會和其差不多。

“經營活動的現金流量凈額”表現是相當好的，2024年也和營收及凈利潤一起創下新紀錄，在2019年之后，已經連續五年，新和成都不需要凈融資了。雖然他們這些年的固定資產投資規模并不算小，但仍然可以靠主營業務自有造血功能就基本解決了資金需求。

“經營活動的現金流量凈額”表現較好的主要原因是固定資產折舊回收資金的規模很大，其存貨和應收項目也是在增加資金占用的，但2024年這方面并沒有隨營收增長而大幅增長。

經營性長期資產的規模在2023年就達到了峰值，當固定資產類投資規模開始下降，其折舊就會超過投入，導致其賬面價值的下降。而實際上的產能等是提升的，畢竟大多數的資產使用年限是比折舊年限要長的，特別是這類化工企業的資產。

新和成的長短期償債能力都是極強的，由于其固定資產的占比較大，也就是我們常說的資產較重，想要把杠桿加得特別大，不是太現實，但其流動資產的規模也還是偏大了，短期償債能力方面也相對保守。在以后營收增速下降的時候，可以通過逐步加杠桿來提升凈資產收益率。

新和成是一家優質的上市公司，既可以長期維持高毛利率，又不需要在銷售和研發等方面大比例投入，看起來是相當好的行業了。但是，這樣的優勢會不會引起競爭對手的興趣呢？這方面我還沒有研究過，看能不能找兩家新和成的競爭對手來看一看，是不是大家的日子都過得比較滋潤？

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！