7月2日，央行披露6月中央銀行各項工具流動性投放情況，各項統(tǒng)計結(jié)果顯示，6月各項工具實現(xiàn)凈投放6560億元，其中短期逆回購實現(xiàn)凈投放5359億元。

視覺中國圖

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者最新采訪時指出，央行6月繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用存款準備金、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、再貸款再貼現(xiàn)等工具，為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供了適宜的流動性環(huán)境。

廖博分析，科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”仍是2025年貨幣金融工作的重點，重點領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)也是資金重點支持的方向，如消費、制造業(yè)、外貿(mào)、民營企業(yè)、地產(chǎn)等。

MLF凈投放1180億元

具體看各項流動性工具投放，廖博分析，MLF回歸1年期流動性投放工具定位。定位于為金融機構(gòu)投放中長期流動性的MLF操作，6月實現(xiàn)凈投放1180億元，2025年上半年累計開展2.35萬億元，期限均為1年。

廖博指出，過去10年MLF主要經(jīng)歷了兩方面的演變。從定位來看，MLF從流動性投放的輔助工具到總量型貨幣政策工具；從歷史階段看，MLF從單一的數(shù)量型工具擴展到階段性體現(xiàn)利率工具屬性再回歸流動性投放工具。

值得一提的是，3月24日，央行就曾在官網(wǎng)公告中明確將MLF操作由單一價位中標調(diào)整為多重價位中標，這標志著MLF利率政策屬性完全退出，此后MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系，聚焦于提供1年期流動性，余額也顯著下降。

6月短期逆回購凈投放5359億元，廖博指出，央行呵護短端流動性。從以往經(jīng)驗看，央行對政策利率（如7天期逆回購利率調(diào)整）的調(diào)整也往往是“先動量后動價”，DR007（銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）上行/下行后，政策利率僅是隨行就市的調(diào)整。“我們認為，需要主要觀察DR007與7天期逆回購利率的走勢，DR007持續(xù)高于7天期逆回購利率是確認央行收緊流動性的重要信號，反之亦然?！毖胄型ㄟ^公開市場操作影響市場資金面，反映在DR007走勢及其與7天期逆回購利率的相對大小中，若DR007持續(xù)高于7天期逆回購利率，即是央行明確收緊流動性的信號。

買斷式逆回購余額增加

從分析框架上來看，廖博指出，央行于2004年6月正式建立了流動性預(yù)測分析體系，按日對流動性進行分析、預(yù)測和監(jiān)控，央行流動性調(diào)控有較強的主動性。央行公開市場操作數(shù)量是綜合考慮備付金、財政收支、外匯占款、OMO到期量等因素帶來的流動性缺口及市場需求后的靈活調(diào)整，數(shù)量的多少并不代表央行意圖，而應(yīng)主要看資金面的實際表現(xiàn)，即DR007。未來DR007仍然是短端流動性最重要的指標，央行所有的意圖都會在其中。

廖博認為，央行通過買斷式逆回購操作替代部分到期的中期借貸便利，有助于降低金融機構(gòu)資金成本，緩解銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力。可以看到，6月買斷式逆回購凈投放2000億元。買斷式逆回購是央行在每日根據(jù)一級交易商需求開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，額外投放的資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現(xiàn)央行堅持支持性貨幣政策立場。因此，無論是放量MLF凈投放，還是買斷式逆回購操作，或指向?qū)_后續(xù)債券集中在二三季度發(fā)行對流動性的壓力。

從實踐看，自2024年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力。廖博指出，啟用買斷式逆回購可提升流動性管理的精細化水平，豐富基礎(chǔ)貨幣投放工具，填補7天期逆回購和1年期MLF之間的期限空白。另外，買斷式逆回購常態(tài)化操作可對市場形成示范作用，推動更多市場參與者熟悉并運用這一交易方式。