杉杉股份在6月26日晚發(fā)布公告，副董事長(zhǎng)鄭駒持有的181萬(wàn)股被司法強(qiáng)制執(zhí)行完畢，持有的股份歸零。

鄭駒是杉杉集團(tuán)創(chuàng)始人鄭永剛長(zhǎng)子，申請(qǐng)對(duì)他的股份強(qiáng)制執(zhí)行的，是他的繼母周婷和4個(gè)與鄭永剛生的孩子。

該公告的發(fā)布，意味著杉杉股份控制權(quán)爭(zhēng)奪大戲正式閉幕。

星空君喜歡讀史，儲(chǔ)君爭(zhēng)王位在歷史上非常常見(jiàn)，春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，很多諸侯國(guó)因此大傷元?dú)猓瑥拇碎_(kāi)始走下坡路。

中國(guó)的民企大部分是上世紀(jì)90年代開(kāi)始快速發(fā)展的，當(dāng)時(shí)的創(chuàng)業(yè)者大多3、40歲，經(jīng)過(guò)30多年的打拼，現(xiàn)在大多到了退休頤養(yǎng)天年的年紀(jì)。

這也給中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)家們帶來(lái)一個(gè)重大的課題：如何選擇接班人。

選接班人通常有兩條路線，一是職業(yè)經(jīng)理人，比如美的走了這條路；另一個(gè)是交給子女，交給子女又有兩條分岔，全部交給其中一個(gè)子女，或者拆分給不同的子女，比如海瀾之家交給了周立宸。

84歲的雙星創(chuàng)始人寫(xiě)信哭訴被子女軟禁逼宮，讓星空君想到了當(dāng)年被關(guān)在沙丘行宮的趙武靈王。

經(jīng)過(guò)奪權(quán)大戰(zhàn)的杉杉股份，現(xiàn)在過(guò)得好嗎？

一、杉杉股份的業(yè)績(jī)情況

非常不巧的是，杉杉股份創(chuàng)始人去世的節(jié)點(diǎn)恰好是公司轉(zhuǎn)型期。

之后經(jīng)歷的奪權(quán)大戰(zhàn)，對(duì)杉杉股份的經(jīng)營(yíng)，帶來(lái)了很大影響。

公司在2024年經(jīng)歷了上市以來(lái)的首次年度虧損，盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

據(jù)公司2024年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.80億元，較2023年的190.70億元同比下降2.05%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，從2023年的盈利7.65億元驟降至2024年的虧損3.67億元，同比大幅下降147.97%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是虧損7.68億元，與2023年同期的2.19億元盈利相比，同比降幅高達(dá)451.08%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

數(shù)據(jù)顯示，公司在2024年的核心盈利能力遭受了嚴(yán)重沖擊。

導(dǎo)致虧損的主要原因包括：參股企業(yè)（如巴斯夫杉杉、穗甬控股）的投資虧損約5.06億元；資產(chǎn)減值損失（長(zhǎng)期股權(quán)投資、商譽(yù)等）約3.94億元；以及母公司三項(xiàng)費(fèi)用增加影響約3.68億元。

進(jìn)入2025年第一季度，杉杉股份的盈利能力有所改善，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.04億元，同比增長(zhǎng)28.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3314.28萬(wàn)元，而上年同期為虧損7328.18萬(wàn)元。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1497萬(wàn)元，同樣實(shí)現(xiàn)了同比扭虧。

主要因?yàn)楣矩?fù)極材料業(yè)務(wù)銷量的同比大幅增長(zhǎng)，以及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的凈利潤(rùn)同比顯著上升。2025年第一季度毛利率和凈利率同比有所增長(zhǎng)，分別達(dá)到14.81%和1.0%。然而，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.5億元，較上年同期的3.24億元大幅減少，主要原因是報(bào)告期內(nèi)偏光片業(yè)務(wù)受一季度銷售額增長(zhǎng)影響，相關(guān)營(yíng)運(yùn)資金占用相應(yīng)增加。

二、核心業(yè)務(wù)

在創(chuàng)始人鄭永剛的帶領(lǐng)下，杉杉股份成功實(shí)現(xiàn)了從“服裝第一股”到“新能源材料巨頭”的華麗轉(zhuǎn)身。

公司形成了“負(fù)極材料+偏光片”雙輪驅(qū)動(dòng)的核心業(yè)務(wù)格局：

鋰電池負(fù)極材料：作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，杉杉股份是全球領(lǐng)先的鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋人造石墨、天然石墨、硅基負(fù)極等。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2024年公司人造石墨出貨量蟬聯(lián)全球第一，市場(chǎng)占有率達(dá)21%3。公司客戶群體覆蓋了寧德時(shí)代（CATL）、LG新能源（LGES）、比亞迪、ATL等全球頂尖的電池制造商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、消費(fèi)電子及儲(chǔ)能領(lǐng)域。

2021年，杉杉股份通過(guò)收購(gòu)LG化學(xué)的LCD偏光片業(yè)務(wù)，一躍成為全球偏光片市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。偏光片是液晶顯示（LCD）面板的關(guān)鍵核心材料。根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，2024年公司在大尺寸偏光片的出貨面積份額約33%，持續(xù)保持全球第一。該業(yè)務(wù)的客戶主要為京東方、華星光電等全球領(lǐng)先的面板制造商。

以2024年年報(bào)為例，公司核心業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健。

負(fù)極材料業(yè)務(wù)方面，盡管行業(yè)價(jià)格持續(xù)低位，但公司憑借與頭部客戶的深度綁定和一體化基地（云南、四川）的成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了銷量的顯著增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)28.44%）。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和成本控制，該業(yè)務(wù)毛利率同比提升至18.45%，盈利能力逆勢(shì)增強(qiáng)。這表明其在負(fù)極材料領(lǐng)域的龍頭地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力依然穩(wěn)固。

偏光片業(yè)務(wù)方面，顯示行業(yè)終端市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，但競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。杉杉股份通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的客戶關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了銷量的穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額繼續(xù)保持全球第一。但價(jià)格壓力導(dǎo)致其盈利空間受到擠壓。

三、為什么要做偏光片

在京東方、深天馬的窮追猛打下，三星和LG的中低端業(yè)務(wù)已經(jīng)沒(méi)什么利潤(rùn)。二者心無(wú)旁騖的專心在OLED領(lǐng)域耕耘，當(dāng)然這個(gè)領(lǐng)域中國(guó)企業(yè)也成功擠了進(jìn)來(lái)，甚至拿到了iPhone的大單。

與此同時(shí)，在手機(jī)行業(yè)陷入停滯的時(shí)候，智能汽車突然就發(fā)展起來(lái)了。

和傳統(tǒng)汽車相比，新的智能汽車，多的最多的東西，就是大屏。

因?yàn)槠嚨沫h(huán)境相對(duì)較為惡劣，對(duì)屏幕的穩(wěn)定性要求比較高，LCD反而成了最佳選擇。

在這個(gè)過(guò)程中，杉杉開(kāi)始大手筆轉(zhuǎn)型。

如果說(shuō)動(dòng)力電池是公司第一次轉(zhuǎn)型，那么通過(guò)收購(gòu)LG的偏光片業(yè)務(wù)就是第二次轉(zhuǎn)型。

LG化學(xué)為了專心搞動(dòng)力電池，剝離了一些不必要的業(yè)務(wù)，但并不代表這個(gè)業(yè)務(wù)就不賺錢(qián)了。

LCD 偏光片是液晶顯示面板的重要組件，主要作用是使光線通過(guò)顯示屏或阻擋不必要的光線通過(guò)，從而使屏幕顯示出圖像。

雖說(shuō)面板行業(yè)正在向高端化發(fā)展，但在電視、筆記本以及pad等領(lǐng)域，LCD的市場(chǎng)還比較廣闊，尤其是在大面積面板領(lǐng)域，LCD幾乎是唯一選擇，很長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)被淘汰。

偏光片方面的客戶包括京東方、 LG Display、華星光電、 夏普、 咸陽(yáng)彩虹光電、群創(chuàng)光電等主流液晶面板企業(yè)。

遺憾的是，鄭永剛先生還沒(méi)有完全梳理好偏光片業(yè)務(wù)就離世，出師未捷身先死。

另外，大家都知道車企普遍開(kāi)始執(zhí)行60天賬期，事實(shí)上這個(gè)規(guī)定不僅僅是針對(duì)車企的，而是面向全行業(yè)的，對(duì)于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的杉杉股份來(lái)說(shuō)，60天賬期帶來(lái)的資金鏈壓力非常巨大。