《港灣商業(yè)觀察》王璐

近期，蘇州優(yōu)樂賽共享服務(wù)股份有限公司（以下簡稱，優(yōu)樂賽）二度向港交所遞交招股書，擬主板上市，中信建投國際為獨家保薦人，DBS為財務(wù)顧問。

2024年11月18日公司首度遞表港交所，其后失效。招股書及天眼查顯示，優(yōu)樂賽成立于2016年12月，公司為循環(huán)包裝服務(wù)提供商，主要為汽車行業(yè)內(nèi)的汽車零部件制造商及OEM提供服務(wù)。

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營收增速放緩，凈利潤下滑

根據(jù)弗若斯特沙利文，按2024年收入計，公司是中國循環(huán)包裝服務(wù)第二大提供商、中國汽車共享運營服務(wù)市場的最大提供商。于2024年，循環(huán)包裝服務(wù)、共享運營服務(wù)及汽車共享運營服務(wù)分別占中國整體物流包裝解決方案市場的6.4%、2.4%及1.0%。

截至2024年12月31日，在71個容器管理中心（CMC）的支持下，公司管理的資產(chǎn)池有約140萬個循環(huán)容器，遍布100個城市。

行業(yè)層面來看，根據(jù)弗若斯特沙利文，按收入計，全球共享運營服務(wù)市場規(guī)模從2019年的1056億元人民幣增長到2024年1711億元，復(fù)合年增長率為10.1%，預(yù)期2030年將達到人民幣3249億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為11.3%。

中國共享運營服務(wù)市場的規(guī)模從2019年的107億元增長到2024年的188億元，復(fù)合年增長率為11.9%，預(yù)期2030年將達到391億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為13.2%。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年-2024年（報告期內(nèi)），優(yōu)樂賽實現(xiàn)營收分別為6.48億元、7.94億元和8.38億元，凈利潤分別為3120.1萬元、6414.9萬元和5074.1萬元，凈利率分別為4.8%、8.1%和6.1%，毛利率分別為19.7%、21.4%和22.0%。顯然，2024年公司營收增速放緩，凈利潤同比下滑不少。

公司表示，凈利潤減少主要由于其他收入及收益減少，原因為2024年并無出售物業(yè)、廠房及設(shè)備的收益，加上截至2023年12月31日不再對生產(chǎn)性服務(wù)提供增值稅稅收優(yōu)惠；營銷人員增加及租金開支上漲帶動銷售及分銷開支增加；及盡管整體毛利上漲，但與向泰國新辦事處的行政人員支付薪金及福利有關(guān)的行政開支增加。

此外，優(yōu)樂賽的其他盈利指標(biāo)也有所波動，各期，股本回報率分別為9.3%、16.1%和11.8%；總資產(chǎn)回報率分別為4.0%、7.6%和5.9%。

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客戶留存率下降，研發(fā)費用計入行政中？

從收入具體構(gòu)成來看，優(yōu)樂賽共享運營服務(wù)業(yè)務(wù)占比達八成，期內(nèi)分別為69.1%、74%和80.4%。同時，租賃服務(wù)業(yè)務(wù)占比分別為4.4%、3.5%和2.5%；其他增值服務(wù)占比分別為9.8%、9.6%和8.6%；容器銷售占比分別為16.7%、12.9%和8.5%。

而且，外界也注意到公司的客戶留存率有所下降。

報告期內(nèi)，公司客戶數(shù)量分別為536名、509名和552名，客戶留存率分別為75.8%、68.3%和69.5%，主要客戶留存率分別為97.9%、94.3%和97.4%，主要客戶凈現(xiàn)金留存率分別為113.4%、117%和98.4%。

在應(yīng)收賬款層面，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為3.11億元、3.61億元及3.82億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的47.98%、45.43%及45.65%，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為168.3天、159.9天及167.9天。

不難看出，應(yīng)收賬款占比偏高或?qū)疚磥懋a(chǎn)生壞賬風(fēng)險。公司坦言，可能無法向彼等完全收回欠款，或根本無法收回。盡管已就應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)錄得虧損撥備，但倘若無法管理與應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)相關(guān)的信貸風(fēng)險，現(xiàn)金流量和經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

成本支出方面，2022年-2024年，優(yōu)樂賽銷售及分銷開支分別為3579.2萬元、4337.1萬元和4894萬元，行政開支分別為5270.8萬元、5087.5萬元和6851.2萬元。

招股書披露，公司內(nèi)部研發(fā)團隊具有強大的產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)新能力，在開發(fā)容器解決方案方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。該團隊擁有10名核心研發(fā)成員，平均擁有超過7年的包裝設(shè)計經(jīng)驗，利用工具和方法開發(fā)創(chuàng)新且高效的容器解決方案。公司研發(fā)工作側(cè)重于提高容器的功能性、耐用性和可持續(xù)性，以滿足客戶不斷變化的需求。

截至2025年4月末，優(yōu)樂賽擁有480名雇員，其中研發(fā)人員有43位。不過，招股書顯示，在成本支出方面，公司并沒有明確的研發(fā)開支，公司稱將其計入了行政開支。

有市場人士指出，無論A股還是港股招股書，一般都會對研發(fā)、銷售或營銷費用及行政費用有非常清晰的劃分和歸類，每個細項都應(yīng)該更加清晰，缺乏清晰透明的研發(fā)費用，或?qū)⒘钔顿Y者對于公司真實研發(fā)投入不夠了解，比如到底公司研發(fā)實力及投入占比如何，這都值得投資者重點關(guān)注。

對于此次上市募資用途，優(yōu)樂賽表示擬用于完善和升級數(shù)字系統(tǒng)及平臺；推進海外擴張戰(zhàn)略；擴展全國性運營網(wǎng)絡(luò)；通過收購將服務(wù)的應(yīng)用場景拓展至其他下游行業(yè)；一般企業(yè)用途和營運資金。

2024年，公司宣布向股東派息1600萬元。據(jù)悉，優(yōu)樂賽由孫延安和蘇州安華直接持股約51.56%和4.74%。由于孫延安直接擁有蘇州安華90%股權(quán)且能夠控制蘇州安華所持股份附帶的表決權(quán)，因此，孫延安和蘇州安華被視為一組控股股東，該等控股股東截至最后可行日期合共持有優(yōu)樂賽已發(fā)行股份總數(shù)約56.3%。

然而，招股書還顯示，優(yōu)樂賽社會保險和住房公積金累計欠繳數(shù)額分別約為310萬元、280萬元及220萬元，對因欠繳社會保險和住房公積金而產(chǎn)生的潛在負債計提全額撥備，金額分別約為160萬元、120萬元及100萬元。（港灣財經(jīng)出品）