Trumponomics 2.0 will erode the foundations of America’s prosperity

特朗普經濟學2.0將侵蝕美國繁榮的根基

《大美麗法案》是更廣泛弊病的象征

2025年7月5日

僅僅是虛驚一場嗎？今年4月，美國總統唐納德·特朗普推出“解放日”關稅后，全球經濟陷入恐慌，如今這種恐慌已讓位于日益增長的樂觀情緒。到目前為止，關稅的通脹效應尚未顯著顯現。私下里，企業高管們表示，他們現在預期貿易摩擦將促成貿易協議，而非為摩擦本身而摩擦。調查顯示，盡管企業和消費者信心仍處于低位，但正在改善。標普500股票指數已創下歷史新高。

正如我們所報道的，7月1日在參議院通過、7月3日在眾議院通過的《大美麗法案》（BBB），看起來更像是保羅·瑞安或米特·羅姆尼式的傳統減稅、削減開支的共和黨政策，而非“讓美國再次偉大”（MAGA）的幻想。突然間，商界領袖們又愿意將特朗普視為其第一任期內的民粹主義者：一個值得認真對待但不必逐字當真的人物。

不幸的是，特朗普計劃于7月4日簽署成為法律的BBB，可能會給這幅樂觀圖景蒙上陰影。它揭示了特朗普正在對美國經濟根基造成的長期損害。

該法案的主要影響是延長特朗普第一任期內本應到期的減稅政策。共和黨人將此描繪為維持現狀的延續。然而，他們和之前的民主黨人一樣，忽視了一個事實：現狀已不可持續。在過去12個月里，美國預算赤字占GDP的比例達到驚人的6.7%。如果該法案通過，赤字將維持在這一水平左右，美國債務占GDP的比率將在約兩年內超過二戰后的106%。關稅收入會有所幫助，但不足以阻止這一比率上升——這意味著美國將繼續朝著危機漂移。

就該法案試圖緊縮財政而言，其切入點完全錯誤。隨著預期壽命延長和人口老齡化，美國本應削減對老年人的補助，例如提高退休年齡。但相反，退休人員獲得了減稅，而共和黨人卻在削減醫療補助（為貧困人口提供的醫療保險）。一些合理措施包括減少各州鉆制度空子以獲取更多聯邦資金的能力。然而，根據官方預測，整體影響將是使沒有醫療保險的美國人數量增加近1200萬。對于世界上最富有的大國而言，這一數字令人震驚。許多失去保險的人將無法滿足新的“受益人必須工作”的要求。過去，這類規定為申請者設置了繁瑣的文書障礙，卻未能有效促進就業。

更多的“節余”來自廢除喬·拜登總統任內通過的清潔能源稅收抵免政策。這些抵免政策充斥著保護主義的“購買美國貨”要求，本報曾對此表示反對。但由于國會厭惡碳定價，沒有任何政策會取代它們。美國將再次缺乏聯邦層面的脫碳政策，其溫室氣體排放量將比原本更高。特朗普對化石燃料的懷舊情結，忽視了可再生能源使能源供應更加充足的潛力。在通用人工智能競賽在一定程度上是爭奪訓練大規模模型所需電力的當下，這種做法顯得愚蠢。

甚至該法案的通過方式也揭示了美國日益嚴重的治理失靈。BBB之所以規模龐大，是因為執政黨每年很少有機會在參議院僅以51票通過一項稅收和支出法案（而非繞過阻撓議事所需的60票）。在如此龐大的法案中，重要改革得不到充分審查，大量“政治分肥”資金被用來收買國會議員的支持。

樂觀主義者承認上述部分或全部問題，但認為經濟增長將消除所有這些擔憂。更快的增長將減輕債務負擔，通過創造更多就業機會和提高工資使窮人受益，并使政治失靈在經濟層面顯得無關緊要。果然，政府預測未來四年產出將增長近5%。

然而，指望該法案帶來增長熱潮是錯誤的。BBB中已生效的減稅措施幾乎沒有帶來新的刺激，而關稅則起到了抵消作用。無論如何，當前利率是特朗普上次減稅時的三倍，美聯儲更可能通過調整貨幣政策來平衡寬松的財政政策。供給側減稅將有助于促進投資，但按成本計算，僅占總支出的8%。許多新的減稅措施，包括小費和加班費免稅，都是噱頭。政府的放松管制議程可能會有幫助，但作用微乎其微。

事實上，美國如噴泉般的債務發行將日益損害經濟增長。在正常時期，公共債務會擠出私人投資，提高數據中心等新項目的資本成本。而債券市場迫使美國進行突然財政調整的成本將是巨大的。高盛銀行估計，如果國會將財政緊縮再推遲十年，屆時可能需要每年削減相當于GDP 5.5%的開支或增稅，才能穩定債務占GDP的比率。這比2010年代主權債務危機后歐元區所承受的緊縮程度還要高。如果立法者認為這太難實現，美國可能會采取二戰后使用的策略：通貨膨脹和金融壓制。

馬拉松式投票引發借貸危機

BBB對長期問題的忽視，是更廣泛弊病的一部分。特朗普憑借美國的經濟實力和無可置疑的談判籌碼，忽視了美國成功的根基。他再次攻擊美聯儲，給經濟穩定增添了又一威脅。他削減科研經費將損害美國的創新能力。他對法治的輕率態度使美國成為投資風險更高的地方。盡管他的貿易戰有所緩和，但平均關稅稅率仍處于一個世紀以來的最高水平，貿易政策的不確定性構成了負擔。即使美國資產以美元計價大幅上漲，但以外國貨幣計價時已落后。今年美元貶值11%，反映出美國經濟面臨的真實且日益增長的長期風險。■

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