罕見露面，等待落地。

來源 |21世紀商業評論

作者 |李惠琳

孫宏斌，終于公開露面了。

6月30日，這位融創中國董事會主席，攜兩位高管，現身公司股東周年會。

這是他時隔兩年，首次親臨到場參會。

自融創出險后，孫本人已鮮少出現在公開場合，過去兩年的股東周年會，他都選擇以線上接入方式參會。

一個半小時的會議，孫宏斌聊到融創的化債進展、未來發展方向，也表達對行業走勢的樂觀。

他聲稱，融創最困難的時候已經過去了。

就債務層面，他確已闖到了最后一關。

最新公告披露，融創的境外債未償本金總額的75%持有人，已加入重組支持協議——

一旦成功，孫宏斌將一舉清零680億債務。

若計入境內債的減債額度，兩輪重組，孫和融創的化債總值，大體相當于100噸黃金。

01

一舉清零

當下，孫宏斌正待境外債重組方案落地。

據悉，融創的境外債重組召集聆訊，定于9月15日召開，屆時將讓債權人進行投票批準計劃，完成相關法庭程序后，重組方案將正式生效。

融創的境外債總規模為95.5億美元，約合人民幣680億元。

孫宏斌只向債權人提供了一個選項——全額債權轉股權。

通俗來說，就是把債權人變成股東，債務基本清零。

他對債主打了一個大折扣。

目前，融創的股價約1.43港元，方案中設定的轉股價最低為3.5港元。

若融創后續能回升，債權人能獲得部分回血，若長期低迷，也只能認虧。

實際談判推進較為順利。

從方案正式公布，到達成75%債權人同意的法定條件，只耗時了2個月。

為了避免債轉股后，股權被過度稀釋，孫宏斌和團隊又提出“股權結構穩定”計劃。

簡言之，要求債權人每獲得100美元強制可轉換債券，要將23美元釋放給主要股東，即孫宏斌；

且這些股票6年內不得處置、抵押、轉讓。

鎖權6年，孫宏斌可以穩固控制權。

融創官方稱，此舉將進一步穩固各方信心，可更好推動項目交付、債務風險化解、資產盤活等工作，利于長期的業務恢復。

公開債重組之外，孫宏斌也在與其他貸款人磋商借款展期。

公告披露，今年4月以來，融創已獲得約41億元的貸款展期。

歷時3年的奔走，孫可能快熬出頭了。

自2022年陷入流動性危機以來，他率先完成900億元債務的重組，去年下半年，因再次違約后，又與債權人開啟二次談判。

今年初，他成功重組145億元境內債，削減50%的債務。

如果再拿下境外債，孫這一輪減債的總額，將超過750個億。

目前，國際金價為770元/g，孫宏斌減債的總額，剛好大體等于100噸黃金。

02

再獲強援

孫宏斌的債務重組進展順暢，部分債權人依然看好他能翻盤。

融創手上的土儲集中在一二線城市，整體較為優質，部分熱門項目銷售強勁。

比如，上海壹號院，在6月27日第四次開盤，2小時售罄，今年累計銷售超170億元，成為上半年全國單盤銷售冠軍。

近期，北京壹號院項目實樓樣板間煥新亮相后，兩周累計認購量達25套，銷售9個億。

在股東大會上，管理層透露，去年已啟動旗下住宅項目的梳理，一項一策，推動項目層面的債務重組和資產盤活。

“總的層面平安落地，項目層面逐個攻堅化冰。”管理層稱。

頭部AMC（資產管理公司），也再次成為孫氏的得力援軍，今年以來，他已有三個項目，引入AMC。

1月，中國長城資產對重慶灣項目，擬注資24.76億元，幫助盤活項目；

3月，天津梅江壹號院二期獲央企信托融資支持，合作方擬出資5.5億元。

中信金融資產，又拉了孫宏斌一把，幫助北京融創壹號院項目完成債務重組，其曾經出手上海董家渡項目。

該項目曾從中誠信托貸款68.322億元，現債權已轉讓給中信金融資產，違約金全免，還款期限延至4年。

據稱，融創會與中信金融資產一起推進項目開發建設。

據了解，AMC入局后，融創仍會保留操盤開發的權利，并沿用融創的品牌，AMC多在財務上把控，屬于股權類投資。

比如，中信金融資產參與的上海壹號院項目，一位知情人表示，股權設計為信托收益權方式，機構行使監管職能，融創會在未來融資償還后回購股權。

03

重振經營

孫宏斌要把融創拉回正軌，依然頗有難度。

除了京、滬等幾個明星項目，融創近年已少有開發新盤，基本盤大幅縮水。

截至6月，融創累計實現合同銷售金額約234億元，較高峰下降9成。

“不會再去那么多城市，集中在一二線城市，把產品做好。”談及未來發展，孫宏斌在股東會上表態說。

他手頭的土儲仍較充足，至上年底還有1.27億平米，難點是在有限的資金下，如何將項目慢慢盤活。

好在，保交付的任務要小多了。

今年，融創預計交付6萬套，只有去年的1/3左右。

政策層面也給予了一定關照。

單是2024年，其獲得的保交樓專項借款、銀行配套融資審批金額、“白名單”項目融資，累計高達345億元。

穩住團隊也是一大挑戰。

出險后，融創已有多位核心高管離職，不乏任職20年的老將。

官方坦言，過去三年，通過大幅壓縮人員編制、降低薪酬標準等方式，控制管理費用支出，業務骨干流失現象愈發頻繁；

由于市場持續下行及資金來源受限，員工薪酬仍存在資金缺口。

在債務重組之際，孫宏斌拋出了一個“團隊穩定計劃”——

準備發行新股，向骨干員工逐年授予股份，作為整體薪酬的補充。

他也在努力開源，通過文旅、物業等板塊，增加現金流。

2024年，這兩塊業務收入合計超120億元，總體保持穩定。

“運營業務在未來這兩三年會有一個比較大的突破。“孫宏斌在股東大會上說。

他和同事也在尋找機會。

2024年，融創內部成立一個新的資本平臺“而今資本”，主要業務是尋找合適的不良資產項目進行開發盤活，融創的代建平臺操盤。

在孫氏看來，不良資產市場有很大的空間。

據了解，而今資本與融創在股權、團隊和運營，都是獨立的。

融創未來的走向尚存變數，無論如何，孫宏斌和融創要先活下來。

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