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制冷劑是用于制冷系統的化學物質，廣泛應用于空調、冰箱等設備中。隨著環保要求的提高，制冷劑行業正經歷從傳統氟利昂類向環保型制冷劑的轉型。2025年1-6月，主流制冷劑價格同比上漲19%-56%，行業毛利潤高達3.5萬元/噸，較去年同期增加超1萬元/噸。一起梳理一下受益的制冷劑核心龍頭股！

一、第三代制冷劑配額絕對龍頭

1. 巨化股份（600160.SH）

   • 核心地位

     第三代制冷劑全球龍頭，國內配額占比37.86%（29.98萬噸/總配額79.19萬噸），二代制冷劑配額占比23.79%，行業集中度提升后議價能力顯著增強。

   • 業績表現

     2025年Q1凈利潤8.09億元（同比+160.64%），毛利率28.42%；制冷劑均價持續上漲，R32、R134a等產品價格同比漲幅超45%-66%。

   • 技術壁壘

     國內唯一擁有四代制冷劑（HFOs）量產能力的企業，現有產能8000噸/年，計劃新增5萬噸產能，混配技術領先。

2. 三美股份（603379.SH）

   • 核心地位

     HFC-134a制冷劑市占率國內第一，二代制冷劑配額占比10.76%，三代制冷劑產能覆蓋R32、R125等主流品種。

   • 業績表現

     2025年Q1凈利潤3.69-4.28億元（同比+139%-178%），毛利率46.7%；投資15.7億元擴產HFO-1234yf（四代制冷劑）。

   • 戰略布局

     綁定汽車空調客戶，海外市場拓展加速。

3. 永和股份（605020.SH）

   • 核心地位

     氟碳化學品單質產能19萬噸/年，第三代制冷劑配額占比穩定，混配制冷劑技術成熟。

   • 業績表現

     2025年Q1凈利潤9100-1.03億元（同比+144%-177%），毛利率提升至35%以上；印尼基地建設降低海外成本。

1. 昊華科技（600378.SH）

   • 技術優勢

     國內四代制冷劑（HFOs）研發領先，產品覆蓋HFO-1234yf、HFO-1233zd等，配套汽車空調及商用制冷領域。

   • 產能規劃

     2025年新增四代制冷劑產能2萬噸，與跨國車企合作推進替代進程。

2. 巨化股份（二次提及）

   • 協同優勢

     四代制冷劑與三代混配技術同步推進，形成“綠色低碳”產品矩陣，滿足國際環保法規升級需求。

1. 東陽光（600673.SH）

   • 區域壁壘

     華南唯一完整氯氟產業鏈，第三代制冷劑配額6萬噸（國內第一梯隊），綁定格力、美的等頭部客戶。

   • 成本控制

     自備氫氟酸產能，原材料自給率超60%，抗周期能力突出。

2. 金石資源（603505.SH）

   • 上游卡位

     國內螢石資源儲量占比超20%，制冷劑核心原料氫氟酸供應穩定，成本優勢顯著。

• 濱化股份（601678.SH）

  制冷劑上游原料環氧丙烷龍頭，2025年Q1營收同比+94%，受益于制冷劑擴產潮。

• 國新文化（600636.SH）

  二代制冷劑R22產能4.5萬噸，重組轉型預期下估值修復空間大。

1. 供需格局優化：

   • 供給端

     二代制冷劑配額持續削減（2025年同比減少4.99萬噸），三代制冷劑配額集中于6家龍頭（占95%以上），行業CR3超50%。

   • 需求端

     空調/汽車/冷鏈需求增長+海外高溫天氣刺激，2025年全球制冷劑需求預計增長8%-10%。

2. 價格上行周期：

   • R32、R134a等產品價格較年初上漲12%-45%，Q2空調排產同比增9%-15%，長協價持續上調。

3. 技術迭代紅利：

   • 四代制冷劑（HFOs）滲透率提升，2030年全球市場規?；蜻_150億美元，國內龍頭技術儲備決定長期競爭力。

潛在風險：原材料螢石價格波動、海外貿易壁壘、技術替代不及預期。

風險提示：文中觀點涉及標的僅供參考，不作為投資依據，股市有風險，投資需謹慎！

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