圖片來源：征探君

7月4日，金種子酒100%持股的白酒銷售公司阜陽金種子酒業銷售有限公司發布通知稱，經公司研究決定，對相關區域馥合香產品暫停發貨。即日起至七月三十一日止，金種子酒業馥合香產品暫停向皖南馥合香大區、皖北馥合香大區、合肥市區及合肥周邊三縣發貨。

馥合香系列是金種子酒目前中高端酒產的主力，有媒體報道稱，其部分區域暫停發貨是為了價格管理。

在這兩天前，出身華潤的何秀俠辭去了總經理一職。7月2日，金種子酒發布公告稱，因工作調整，何秀俠請求辭去公司第七屆董事會董事、董事會戰略與ESG委員會委員、提名委員會委員及總經理職務。辭職后何秀俠不在公司及子公司擔任任何職務。在未聘任新的總經理期間，由公司副總經理劉輔弼代行總經理職責。

公告顯示，何秀俠原定任期到期日為2025年11月21日，此次提前五個月離任。據媒體報道，何秀俠將調回華潤啤酒總部戰略部，出任副總監一職，負責啤白賦能相關業務。

停貨、總經理辭任背后，金種子酒仍面臨著虧損的局面。從華潤“入主”的2022年，一直到2024年，金種子酒分別虧損了1.87億元、2206.96萬元、2.58億元。金種子酒何時才能走出虧損困境？

01

“改革”三年，仍在虧損

2022年2月，金種子酒發布公告稱，控股股東金種子集團的唯一股東阜陽投資發展集團有限公司計劃引入戰略股東，將其所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤戰略投資有限公司。同年6月，此筆股權交易完成工商變更。

一個月后，華潤系管理層開始入駐金種子酒——原總經理張向陽辭職，出身華潤的何秀俠接任總經理一職，金昊擔任金種子酒財務總監，何武勇擔任副總經理。

資料顯示，何秀俠在2000年11月至2022年6月期間在華潤雪花啤酒相關單位任職，曾任華潤雪花啤酒安徽區域公司營銷中心總經理，華潤雪花啤酒晉陜區域公司黨委書記、總經理，華潤雪花啤酒河南區域公司總經理等職務，擁有豐富的啤酒行業營銷與管理經驗。

何秀俠上任后，開始對金種子酒開始改革。2022年年報顯示，在組織重塑方面，金種子酒進行組織架構重建，成立營銷中心，建立起服務一線的統一的銷售支持后臺，完成了安徽省內以及環安徽四省一市的銷售組織布局；管理職責重塑，建立健全并明確業務主責部門的責任體系，完善賦能、評價、問責機制；以及制度流程重塑和強化財務的業務評價分析管理職能。

在市場營銷方面，確定“事業部+大區+銷售部”模式，推行賽馬機制；確定“以金種子馥合香為主體，以種子品牌和醉三秋品牌為兩翼的品牌戰略；借助華潤渠道優勢，積極探索啤白渠道融合模式，加快大商優商的開發引進工作；快速推進安徽以及環安徽四省一市的渠道布局；以及產品價格梳理等價格重塑工作。

2023年，金種子酒將往年的“中高檔酒、普通白酒”的產品檔次進一步細分為高端酒、中端酒和低端酒。

盡管對組織架構進行調整、產品線進行梳理，以及借助華潤渠道進行市場布局，金種子酒的業績并沒有明顯好轉。

華潤入主前，金種子酒就處于虧損狀態。以2021年為例，金種子酒收入12.11億元，同比增長16.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.66億元。

有華潤的幫助后，金種子酒的業績也未能擺脫虧損。2022年-2024年，金種子酒收入分別為11.86億元、14.69億元、9.25億元，分別同比增長-2.11%、23.92%、-37.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-1.87億元、-2206.96萬元、-2.58億元。

2025年第一季度的表現，金種子酒也不太理想——收入2.96億元，同比減少29.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3892.77萬元，同比減少320.62%。

02

高端化不利，本土市場下滑

在2025年5月舉行的2024年度暨2025年第一季度業績說明會上，金種子酒表示公司目前存在的最大問題：規模沒有達到盈虧平衡點，產品結構不優，導致毛利率低；區域品牌形象低，中檔以上產品馥合香系列產品正在推廣。目標是聚焦資源做成馥合香，扭轉品牌形象，最終完成公司產品結構的提升。

金種子酒財報顯示，其高端酒（X＞500元/瓶），主要代表產品有馥合香16、馥合香20系列；中端酒（100＜X≤500元/瓶），主要代表產品有馥合香7、馥合香9、柔和大師系列；低端酒（X≤100元/瓶），主要代表產品有柔和系列、祥和系列、潁州佳釀系列。馥合香系列成為金種子酒布局中高端市場的主力產品。

2023年，金種子酒的高端酒收入5344.74萬元，毛利率為76.36%；中端酒收入2.3億元，毛利率為59.21%；低端酒收入6.99億元，毛利率為43.32%。低端酒收入占酒類的7成左右，這也導致金種子酒的酒類整體毛利率僅48.85%。

2024年，金種子酒的高端酒收入5084.41萬元，同比減少4.87%，毛利率降至57.78%；中端酒收入1.98億元，同比減少14.01%，毛利率降至38.3%；低端酒收入4.95億元，同比減少29.08%，毛利率降至36.45%。低端酒仍占酒類收入的66.56%，占比仍然較高，白酒整體毛利率降至38.4%。

同時，在銷量上，高端酒銷量206.97千升，同比增長47.85%；中端酒銷量2340.82千升，同比增長6.33%；低端酒銷量1.38萬千升，同比減少13.62%。銷量增長，但收入下滑，以馥合香系列為主中高端產品或許出現了價格下滑的情況。有媒體報道稱，此次金種子酒馥合香部分區域暫停發貨便是為了價格管理。

值得一提的是，2025年4月，金種子酒在阜陽市場啟動馥合香培育“1225”攻堅戰，其曾在2024年年報中表示，要聚焦資源，聚焦核心群體培育，形成業務模式，培育隊伍，攻堅市場，形成方法論。安徽省內聚焦戰略策略市場，激發經銷商隊伍潛能，雙向奔赴，實現馥合香市場突破。

這或許是金種子酒在面臨本土市場收入下滑后所做出的應對措施——2024年，金種子酒省內收入7.43億元，同比減少38.01%，毛利率為31.91%；省外收入1.59億元，同比減少20.7%，毛利率為42.95%。盡管省內收入占總收入的8成，但其增速和毛利率表現不及省外。

在華潤幫助下，金種子酒尚未走出業績低谷。出身華潤的何秀俠，在侯孝海辭任華潤啤酒董事會主席后辭任金種子酒總經理，接任者將來自何處，能否帶領金種子酒走出虧損困境，這些問題也值得關注。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)