7月首個交易日，A股市場全天震蕩分化，三大指數漲跌不一，成交額也較昨天略微縮量。

正當人們還在期待新的主線時，上周五大跌的銀行板塊上演了一出王者歸來。

接近兩萬億市值的建設銀行開盤后一路走高，漲近3%，股價再度創下歷史新高，蘇州銀行、廈門銀行、杭州銀行等區域城商行漲超3%，銀行ETF天弘(515290)今日上漲1.5%，年內漲幅超17%。

"低估值+高股息+政策受益"兼具的銀行板塊，在險資資金持續注入下，再次成了A股的價值洼地。

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銀行護盤

截至收盤，上證漲0.39%，創業板跌0.24%，北證50漲0.68%。

先來看盤面，一邊紅利（銀行、電力）護盤，科技多點開花；另一邊券商、地產、石油、釀酒等板塊走弱。

科技主線換了一波概念輪動，前期漲幅較多的多元金融、跨境支付、固態電池等概念調整明顯，或與市場風格切換及部分板塊短期獲利回吐有關。

今天光刻機與先進封裝概念持續活躍，在“大基金三期聚焦卡脖子環節”的政策預期下，產業鏈相關企業表現強勁。

醫藥板塊走強，以創新藥ETF天弘(517380)為代表的創新藥方向領漲，午后走勢強勁，直接受益于《支持創新藥高質量發展的若干措施》出臺，醫保數據開放為研發注入新動能。

中船系概念股異軍突起，受“山東艦編隊將訪港”事件催化，軍工板塊再現主題性機會。

可控核聚變概念悄然升溫，招標密集期推動產業鏈核心組件企業受到資金關注。

科技板塊最近的分化行情可以看出，隨著7月政治局會議政策定調窗口臨近，疊加中報業績驗證期開啟，資金已經開始押注具有明確產業趨勢與政策加持的科技成長板塊，比如近期上漲的CPO、PCB、風電等，都是有中報業績預期支撐的。

另一邊，電力股走勢與銀行類似，上周五大跌后近兩個交易日資金開始回補，華電遼能、華銀電力漲停。

連續調整兩日的銀行股卷土重來，再度大幅飆漲，建設銀行、浦發銀行等股價再創歷史新高，蘇州銀行漲超 5%，廈門銀行、杭州銀行、渝農商行等漲超2%，主力資金今天流入了27億元。

拉長時間來看，年初至今銀行板塊漲幅14.84%，在全行業中排名第2，紅利仍然是銀行的主線。國有大行在近一個月中漲幅為6.03%；股份行近一個月漲幅為9.96%；城商行近一個月漲幅為6.01%；農商行近一個月漲幅為6.13%。

至于上周五為何會出現大幅調整，有兩方面的原因。

首先是月末效應及部分機構季末“調表”需求。以4-5月這兩個月的月末為例，銀行股都發生過調整。

其次，在年中結算的時間節點上，一些險資以及一些風格漂移的基金，都有季末的“調表”需求。從而導致月末這段時間，我們一邊看到前期漲幅較多的紅利股在調整，一邊看到久未上漲的新能源板塊拉了一波。

另一可能的原因在于， 中國人保相關負責人在股東會上表示，股票中OCI類目前已占二級權益的30%左右。市場解讀為可能倉位已經差不多了，因此對來自險資的增量資金的可持續性開始存疑。

不過，據招商證券研報，2024年末，上市險企的OCI賬戶投資，平均占比就已經超過了30%。這兩天的行情回補也說明，這點解讀并不準確，往后看調整的時間和空間都有限。

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長期上漲邏輯堅定

對于銀行股的分析，去年以來我們就一直跟蹤，并且看好態度也越發堅定。

雖然說這世上絕對沒有任何股票是一直只漲不跌，并且銀行股從2023年以來的累計上漲幅度確實已經很高，但這并不能否定它們的上漲潛力已經釋放完畢。

根本原因，就是在于銀行在長期穩增長下形成的低估值。無論是絕對值低估，還是相對低估，在當前A股和港股市場中，都找不出另一個在體量上足夠能與之媲美的行業。

在絕對值上，當前A股銀行的整體PE水平約為7.23倍，行業中值6.16倍；整體PB為0.71倍，行業值0.75倍，都是一直全行業最低估值水平。

但在分紅回報上，銀行板塊卻是全市場長期來股息率整體最高的。這兩年即使在股價已經顯著大漲的條件下，銀行股的最新平均股息率依舊高達5.13%。

從ROE的角度，也可以看出銀行股的價值。數據顯示，當前銀行ROE仍維持在9%以上，極端假設下底線ROE仍有8.5%，盡管行業凈息差自2020年來快速收窄，但行業資產質量保持優異帶來的信用成本下行、和利率下降帶來的非息收入增加一定程度上緩釋了ROE的降幅，并沒有市場擔憂的會顯著下行。

很多人擔心，在這幾年中國經濟結構調整，下行壓力增大，尤其房地產行業暴雷的背景下，銀行的資產質量會惡化，業績增長也會受影響。但實際結果看，這種影響顯得比較有限。

比如反映貸款項目資產質量的不良率，從2020年度以來就開始出現趨勢性回落。即使是密集暴雷的房地產不良貸款業務，其不良率也從2023年度開始得到有效遏制并出現回落。

這背后，得益于很多方面的共同支撐，尤其長期以來國家對于銀行業的價值定位和政策呵護，以及中國經濟高速增長期所釋放的巨大紅利。當前中國經濟總量已經晉升全球第二大，卻依舊能以5%的增速穩健發展，相對西方發達國家的增速更加明顯，也足以說明經濟發展釋放的紅利對銀行依舊會有非常堅固的支撐。

最近兩年，政策面對于維護銀行業“保持合理的息差水平，避免銀行無效‘內卷’”的底線思維沒有變化。對于銀行業的“凈息差”頻頻表現出呵護態度。

2024年至今，政策層多次出策幫助銀行補充核心一級資本，包括降準、增資擴股等，以支撐銀行在化債、業務擴張等更好施展。結果是顯著的。盡管近兩年利率中樞持續下行，但銀行的計息負債成本率也得到了有效的趨勢性下降。

然后在規模增長、及非息業務穩健經營的帶動下，銀行的利潤成績得以維持穩健增長。

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合適的關注方向

銀行股仍有上漲潛力的另一個原因在于，機構資金對于銀行股的依舊處于“欠配”狀態。

根據5月7日發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》要求，基金收益考核權重上升,持倉需要逐步向業績比較基準靠攏。根據2024年年報，當前主動權益基金較基準(僅考慮以滬深300、中證500與中證800為業績基準的主動權益基金)對銀行低配幅度仍高達7.03%，欠配資金規模達到1942.3億元，是所有行業低配最多的。

并且近年來，在政策號召下，場外還有大規模各路長線資金亟待入場，這些資金是以投資業績穩健且高分紅資產為核心目標，也會為銀行股的后續資金面來到強大支撐。

也就是說，未來一段時間，投資銀行資產，都將是一個成功確定性很高的策略。

所以，此次銀行股因為基金季度調倉出現回落，反而可能是值得關注的機會。

當然，銀行股雖然整體穩定，但對個股選擇也考驗投研能力和持股心態，所以配置合適ETF或是一個比較舒適的策略。

比如今天上漲1.5%的銀行ETF天弘(515290)，最近就獲得不少資金關注。截至6月30日，銀行ETF天弘(515290)在6月資金凈流入額達7.36億元；其中，近3日連續“吸金”，昨天單日吸金額超1.8億元，位居同指數第一。

銀行ETF天弘(515290)及其聯接基金（A類：001594，C類:001595）跟蹤的是中證銀行指數，成份股囊括A股42家上市銀行，其中，國有大型銀行(25.6%)、股份制銀行(44.4%)、城商行(24.1%)、農商行(5.9%)，兼顧紅利屬性和成長彈性。

經過一波上漲后，中證銀行指數最新市盈率7.23倍，市凈率0.71倍，A股42只銀行股除招商銀行、成都銀行、杭州銀行外，其余均仍處于破凈狀態。

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尾聲

數據顯示，銀行股在過去20年中有14年取得了超額收益，在未取得超額收益的年份中，除2010/2020年其余年份銀行均有絕對收益。即使是在如2012-2018年的經濟平穩下臺階的時期，銀行都能夠有超額收益，并且在不同久期下（5年/10年/15年維度），銀行股的持股收益都能跑贏寬基指數。

大A多年來，長期維持在3300點橫盤波動，多少人長期持股反而跑不贏大盤指數。如果你也是這種情況，或許是時候考慮一下銀行股這種躺平型的投資方式了。