2025年上半年，醫療器械領域投融資進入了更“現實主義”的階段。

截至2025年6月30日，思宇MedTech整理了109起醫療器械相關融資事件，發現“熱度還在”只是表象，真正值得關注的，是資本的邏輯變了：從拼概念，轉向看路徑；從講創新，回歸到落地。

有意思的是，這輪調整并不是“退燒”，而是一次更現實主義的篩選：注冊在走嗎？產品進院了嗎？是否真的能撐起一個商業模型？能答上這些問題的項目，才有可能繼續拿到錢。

# 錢投在哪兒？節奏、輪次、披露趨勢全梳理

上半年109起融資事件中，有三件事值得注意：

• 第一，融資高峰出現在3月和6月，前者是年初剛過的節點，后者趕在產業會議前后，很多公司選擇在這個時間點集中發布消息。融資節奏并沒有明顯放緩，但“窗口期”越來越重要。

• 第二，B輪及之后的項目是主力，A輪以上輪次共占比約三分之一，資金金額也更明確。從已披露的金額來看，深睿醫療（未明確輪次，5億元）、傲意科技（B+輪）等都在這個范圍內，說明資本正在向路徑更明確、產品更成型的企業集中。

• 第三，天使輪和種子輪數量不少，但金額披露非常少，約有四成項目使用“未披露”或“近億元”表述。這背后一方面是估值不穩，另一方面也反映出早期項目融資難度顯著提升，處于觀望期。

一個小觀察：從統計看，只有不到20%的項目愿意詳細披露融資金額，且越早期披露意愿越低。大家都還在“往前走”，但更謹慎，也更現實。

# 誰在拿錢？三個方向值得特別留意

結合企業業務類型和投融資背景，可以發現，今年被資本選中的企業，往往具備三個共性：清晰的使用場景、相對明確的注冊路徑、能講通的商業邏輯。從賽道來看，有三個方向持續受到關注：

• 補位“術式”的產品正在加速獲投

腦機接口、手術機器人、外骨骼、術中導航等“術式重構型產品”獲得多輪融資。它們的共同特點是——不是“替代”什么已有產品，而是在構建一條新路徑。傲意科技主打仿生手和神經康復系統，落在術后康復路徑；深睿醫療的AI產品逐步在術前-術中形成閉環。這樣的產品邏輯，在資本端的接受度越來越高。

• 國產替代開始講“效率”和“供應鏈”

內窺鏡器械、基礎耗材、骨科配件、助聽器等方向仍然是活躍區域，但相比前幾年強調“自研核心部件”，如今更多企業強調的是“全鏈路供給”“交付能力”和“成本控制”。

這類企業在園區產業鏈支持下，正在變成“可復制”的國產版中型器械商。換句話說，國產替代正從“能不能做”變成“能不能做得高效”。

• 智能中臺不是風口，但是剛需底座

影像AI、手術規劃、結構化數據平臺等仍有活躍融資。這類企業繼續強化“術前+術中+術后”的一體化協同，不再只賣AI算法，而是強調對接真實場景（如DRG付費、績效考核、專科運營等）。

這類項目融資額不一定大，但持續有人投。資本的邏輯是——這不是暴利風口，而是醫療體系未來的剛需基礎設施。

# 政策在發力，但更像“明牌游戲”

與其說2025年上半年政策對醫療器械行業“助力”，不如說它在不斷釋放明確信號，讓資本與企業都看清了規則。

比如，北京“32條”提出“支持手術機器人租賃平臺”。這是對現有醫保邏輯的一次破局嘗試：讓醫院不再苦等招采周期、企業不再壓上百萬設備，而是用“租+用+醫保支付”的組合走進真實場景。這種機制的出現，本質上是政府承認高值設備不是“買斷式商品”，而是“服務型資產”，這對企業估值模型影響極大。

再看國家藥監局持續推進的AI器械注冊沙盒和特別審評，釋放的信號也很清晰：以前要證明技術“能做”，現在要證明“有用”，而且是臨床醫生愿意用。注冊邏輯從“功能創新”走向“路徑嵌入”，這背后的變化，正在倒逼AI公司重新定義產品。

對投資人來說，政策不再只是“加分項”，而是底線判斷：產品有沒有政策通路，直接決定它能不能賣、能不能保、能不能被放大。

# 結語

2025年，資本邏輯已經變成一場明牌博弈——產品走到哪兒了，路徑清不清楚，誰都看得見。

這不僅是投資人更理性了，也說明產業本身在收緊節奏，重新聚焦“誰能留下”。有注冊、有病人、有回款路徑的項目，即使不是前沿科技，也能拿到錢；只有PPT、沒有場景的產品，再響亮也留不住資金。

一句話總結就是：不是誰講得動聽誰拿錢，而是誰走得踏實誰留下。

對創業者來說，這不是壞事。因為一個真正可持續的產業，不靠概念，也不靠風口，而是靠一次又一次被使用、被驗證的能力。

思宇年度活動回顧：| | |

即將召開：