今日晚間，看到興證策略張啟堯團隊的一篇反內卷的報告寫的挺好，分享給大家，主要是有近期市場比較關注的概念股。張啟堯認為，根據二季度以來盈利預期的變化，【資源品+AI算力】有望成為中報兩條重要的業績線索。

1）資源品投資邏輯：【漲價】：隨著供給持續偏緊、需求邊際改善，二季度有色、化工等資源品已在持續漲價，有望帶來業績的確定性兌現。

【供給出清】：鋼鐵、建材、煤炭、化工、有色 等資源品作為“反內卷”政策重點關注的領域，近年來供給收縮已在提速，需求邊際改善之后業績彈性有望更大，行業困境反轉的預期在加強。

張啟堯認為，當前鋼鐵（板材）、化工（鈦白粉、農藥）、建材（防水材料、玻璃）、新能源（硅料硅片）、煤炭（焦炭）或已處于供給出清左側中后段，后續需要重點觀察需求修復的持續性以及是否能夠實現產能利用率的提升和補庫；

化工（紡織化學品）、建材（玻纖、水泥）產能利用率和毛利率均已發生邊際好轉， 供給出清或已處于拐點右側，行業可能已經迎來了需求側的改善，后續有望順利地走出底部。

比如這份概念股榜單中提到的有機硅概念有合盛硅業、東岳硅材、江瀚新材；比如硅膠硅片概念有通威股份、大全能源、TCL中環。

Q2以來業績上修較多的細分資源品類包括建材（涂料、玻璃玻纖、水泥等）、化工（肥料、農藥等）、鋼鐵（特鋼）、有色（鎳、鈷、黃金、銅等）。

比如鈷有華友鈷業、騰遠鈷業等；比如銅有紫金礦業、洛陽鉬業、江西銅業等；比如磷化工的云天化、興發集團、川發龍蟒。

2）AI算力：PCB、光模塊為代表的北美算力鏈業績確定性更高。核心還是看業績，隨著關稅擔憂緩和，疊加北美云廠商重申加碼AI資本開支、明年海外光模塊需求指引逐步清晰等因素催化，北美算力鏈中光模塊、PCB業績確定性增強，Q2以來北美算力鏈業績迎來大幅上修，而國產算力鏈以及AI中下游產業鏈則整體遭下修。

上游算力，尤其是以PCB、光模塊為代表的北美算力鏈，業績確定性有望更強。Q2以來AI板塊中業績迎來上修的細分方向主要包括上游算力硬件（PCB、光模塊、GPU、IDC）、中游軟件服務（AIAgent）、下游端側應用（數字營銷、出版、人形機器人、無人機）。

比如pcb板塊的勝宏科技、滬電股份、深南電路；比如光模塊的中際旭創、新易盛、天孚通信等。

當然了，看近期走勢，穩定幣同樣是一個重要的投資主線，不過這和業績無關，興證策略并未提及。