來(lái)自游戲行業(yè)的三重共振！

作者 |觀韜

編輯 |小白

4月份以來(lái)，A股游戲板塊持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年7月4日收盤，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)（930901.CSI，以下簡(jiǎn)稱“動(dòng)漫游戲指數(shù)”）在收復(fù)4月初關(guān)稅摩擦缺口后一路上漲，按期間最低點(diǎn)計(jì)算，已累計(jì)上漲超30%。

（K線，動(dòng)漫游戲指數(shù)4月1日-7月4日）

市場(chǎng)上目前同游戲相關(guān)的指數(shù)不算多，而動(dòng)漫游戲指數(shù)可以說(shuō)是其中純度最高的，指數(shù)中包含的游戲行業(yè)上市公司占比超過80%，指數(shù)的持續(xù)上漲也大概率意味著整個(gè)行業(yè)正在產(chǎn)生積極的變化，這引起了風(fēng)云君的興趣。

政策東風(fēng)起，頭部企業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)

任何行業(yè)的發(fā)展離不開政策的支持，近兩年來(lái)，游戲行業(yè)可以說(shuō)是春風(fēng)不斷。

6月24日，國(guó)家新聞出版署公布了2025年6月份國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲的審批信息，當(dāng)月共發(fā)放國(guó)產(chǎn)游戲版權(quán)號(hào)147款，進(jìn)口游戲版號(hào)11個(gè)，共計(jì)158款游戲獲得版權(quán)號(hào)。

很多老鐵對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)沒概念，如果我們拉長(zhǎng)時(shí)間軸會(huì)發(fā)現(xiàn)，2018年以來(lái)，單月審批版號(hào)超過150個(gè)月份并不算多，而6月份的版權(quán)號(hào)數(shù)量已悄然攀升至2021、2022年的版權(quán)號(hào)暫停發(fā)放風(fēng)波后的新高，破土重生之勢(shì)若隱若現(xiàn)！

今年上半年，累計(jì)共812新游戲獲批，其中國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)757個(gè)，進(jìn)口游戲版號(hào)55個(gè)，獲批的國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)較2024年上半年的628個(gè)增長(zhǎng)超20%，也明顯超過了2024年下半年的678個(gè)，支持國(guó)產(chǎn)游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)也愈發(fā)明朗。

事實(shí)上，自2024年起尤其是步入2025年以來(lái)，整個(gè)游戲行業(yè)的政策風(fēng)向就已經(jīng)從之前的嚴(yán)監(jiān)管向高質(zhì)量發(fā)展和嚴(yán)監(jiān)管并舉切換。

4月份，國(guó)家新聞出版署聯(lián)合十部門印發(fā)《網(wǎng)絡(luò)出版科技創(chuàng)新引領(lǐng)計(jì)劃》，支持游戲公司與圖形處理器等基礎(chǔ)產(chǎn)品企業(yè)聯(lián)合研發(fā)適配，游戲行業(yè)已成為支持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)打破封鎖的新質(zhì)生產(chǎn)力。

《網(wǎng)絡(luò)出版科技創(chuàng)新引領(lǐng)計(jì)劃》

5月份以來(lái)，廣東省、浙江省、深圳市、成都市、北京市先后發(fā)文支持游戲、電競(jìng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

以北京為例，6月19日，北京市委宣傳部等12部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)北京市游戲電競(jìng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持辦法（暫行）》，明確表示，優(yōu)化審核、引導(dǎo)精品創(chuàng)作、支持電競(jìng)生態(tài)、推動(dòng)科技融合等多項(xiàng)舉措促進(jìn)游戲產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

當(dāng)嚴(yán)監(jiān)管和高質(zhì)量發(fā)展發(fā)生碰撞，游戲行業(yè)的供給側(cè)改革也就應(yīng)運(yùn)而生，頭部企業(yè)顯然有更多的機(jī)會(huì)脫穎而出，成為游戲行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的標(biāo)桿。

誰(shuí)是A股頭部游戲企業(yè)呢，動(dòng)漫游戲指數(shù)的前10大重倉(cāng)股或許是一個(gè)值得借鑒的參考。

數(shù)據(jù)顯示，截止7月4日收盤，動(dòng)漫游戲指數(shù)前5大成分股累計(jì)權(quán)重為49.05%，前10大成分股累計(jì)權(quán)重為73.41%，除光線傳媒外，前10大成分股都是游戲公司。

（來(lái)源：wind數(shù)據(jù)）

值得關(guān)注的是，6月獲批版號(hào)的重點(diǎn)產(chǎn)品包括愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）的《斗羅大陸：魂師大作戰(zhàn)》，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）的《無(wú)盡修仙》和三七互娛(002555.SZ)的《騎士與大龍》，它們都是動(dòng)漫游戲指數(shù)前5大成分股，且自4月初觸底以來(lái)，表現(xiàn)亮眼。

截止7月4日，愷英網(wǎng)絡(luò)自4月初低點(diǎn)上漲了30.28%，巨人網(wǎng)絡(luò)上漲了106.46%，三七互娛上漲了40.53%，漲幅均領(lǐng)跑指數(shù)。

AI重塑，游戲行業(yè)有望迎來(lái)DS時(shí)代

三家公司中巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)漲幅更優(yōu)異主要跟它業(yè)內(nèi)首創(chuàng)的“AI+游戲”的核心玩法。

《太空殺》是巨人網(wǎng)絡(luò)推出的一款多人社交推理手游，2025年3月巨人網(wǎng)絡(luò)上線太空殺“內(nèi)鬼挑戰(zhàn)”版本，實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)首次將DeepSeek大模型能力應(yīng)用到推理游戲品類。

6月27日，巨人網(wǎng)絡(luò)又上線 AI 原生玩法"殘局對(duì)決"，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包三大國(guó)產(chǎn)大模型，首創(chuàng)"多用戶與 AI 智能體混合對(duì)抗"機(jī)制。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，巨人網(wǎng)絡(luò)自2019年以來(lái)以來(lái)營(yíng)收就原地踏步，2025年一季度營(yíng)收7.2億，同比增長(zhǎng)3.9%，增速同樣難稱亮眼，而二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的持續(xù)拉升則表明至少AI重塑游戲產(chǎn)品，打造現(xiàn)象級(jí)爆款游戲的故事在當(dāng)下是講得通的。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

事實(shí)上，AI對(duì)游戲行業(yè)的賦能不止體現(xiàn)在產(chǎn)品創(chuàng)新和全新的用戶體現(xiàn)上，以三七互娛為例，在2024年年報(bào)中，風(fēng)云君看到AI對(duì)公司戰(zhàn)略布局的全鏈路賦能。

在海量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，三七互娛推出自研游戲大模型“小七”，構(gòu)建了40余種AI能力，并將其打造成AI能力底座，為公司業(yè)務(wù)全面賦能。

基于“小七”大模型，三七互娛將“圖靈”等原有產(chǎn)品升級(jí)為AI智能體，覆蓋研發(fā)運(yùn)營(yíng)全流程，具備素材生成、精準(zhǔn)廣告投放、卓越代碼/文本創(chuàng)作能力，顯著提升公司游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)效率。

（三七互娛2024年報(bào)）

在游戲生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2D美術(shù)AI生成超80%，3D輔助生成超30%，AI深度參與生成的游戲廣告素材投放視頻占比超70%，客服、翻譯、代碼生成、投放和數(shù)據(jù)分析等文本類、綜合應(yīng)用環(huán)節(jié)都得到AI的高效支持。

在研發(fā)環(huán)節(jié)，三七互娛通過AI算法實(shí)現(xiàn)高精度、高性能的動(dòng)作捕捉，并升級(jí)加入臉部表情的捕捉功能，解決傳統(tǒng)動(dòng)作捕捉專業(yè)設(shè)備價(jià)格昂貴、整體周期長(zhǎng)等痛點(diǎn)，提升研發(fā)效率與質(zhì)量。

此外，三七互娛還在AI游戲立項(xiàng)輔助、AI 全要素生成游戲、AI游戲家園通用解決方案開發(fā)等領(lǐng)域持續(xù)探索，驅(qū)動(dòng)游戲創(chuàng)新。

由此可見，AI對(duì)游戲行業(yè)的重塑是一個(gè)系統(tǒng)性變革，是從研發(fā)設(shè)計(jì)、游戲開發(fā)、玩法設(shè)計(jì)、用戶體驗(yàn)、商業(yè)模式及產(chǎn)業(yè)生態(tài)的全面革新。在一輪又一輪的AI技術(shù)研發(fā)和AI技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)下，游戲行業(yè)有望迎來(lái)它的DeepSeek時(shí)刻。

（2025年游戲行業(yè)報(bào)告）

游戲出海，中國(guó)文化輸出新階段

AI之外，出海也是國(guó)內(nèi)游戲廠商重點(diǎn)布局的一個(gè)方向。

最近幾年，從TikTok到Temu，從馬面裙到Labubu，從《黑神話悟空》到《哪吒之魔童鬧海》，傳統(tǒng)的、現(xiàn)代的、古老的、創(chuàng)新的，中國(guó)文化、中國(guó)元素、中國(guó)創(chuàng)新正在以前所未有的方式席卷全世界。

尤其是3A大作黑神話悟空的橫空出世，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)游戲進(jìn)入文化出海新階段。

2025年4月21日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會(huì)上，商務(wù)部副部長(zhǎng)凌激表示，《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)工作方案》明確提出，要發(fā)展游戲出海業(yè)務(wù)，推動(dòng)從IP打造到游戲制作、發(fā)行以及海外運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

這也標(biāo)志著游戲出海正式躍升為國(guó)家戰(zhàn)略新支柱，其意義已遠(yuǎn)超傳統(tǒng)文化輸出層面，而是錨定全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)——游戲產(chǎn)業(yè)正被賦予重構(gòu)國(guó)際數(shù)字貿(mào)易規(guī)則、打造中國(guó)全球化數(shù)字服務(wù)樞紐的核心使命。

2024年，在全球游戲市場(chǎng)增速放緩的背景下，我國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)銷售額185.57億美元，同比增長(zhǎng)13.39%，再創(chuàng)新高，且連續(xù)五年超千億人民幣。

美、日、韓仍是我國(guó)游戲主要出口市場(chǎng)，分別占比31.06%、17.32%和8.89%，策略類、設(shè)計(jì)類和角色扮演類仍是主要出海游戲類型，這三種產(chǎn)品類型已連續(xù)第五年位居前三，2014年占比分別為41.38%、10.40%和10.37%。

招商銀行研究院最近的一份研報(bào)顯示，我國(guó)游戲出海已經(jīng)形成了較為明顯“3+N”區(qū)域特征，即傳統(tǒng)三大重點(diǎn)出海區(qū)域（美、日、韓）與其他正在崛起的海外市場(chǎng)（德、英、法、加拿大澳大利亞、沙特阿拉伯和印尼）并存的出海格局。

騰訊、網(wǎng)易、米哈游、莉莉絲游戲、三七互娛是國(guó)內(nèi)游戲出海頭部企業(yè)，它們具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和技術(shù)研發(fā)能力，也有在海外市場(chǎng)開疆拓土的強(qiáng)烈意愿。

還是以三七互娛為例，2024年年報(bào)顯示，其重點(diǎn)儲(chǔ)備的10款自研游戲基本都以全球市場(chǎng)為目標(biāo)，彰顯出堅(jiān)定地全球化戰(zhàn)略布局。

（三七互娛2024年年報(bào)）

公開信息顯示，三七互娛的《斗羅大陸：獵魂世界》即將于7月11號(hào)上線，其預(yù)約量在過去半年呈指數(shù)級(jí)別增長(zhǎng)，并在近期突破1000萬(wàn)，遠(yuǎn)超同類MMORPG的常規(guī)熱度，也是2025年暑期最受期待的新游之一。

參考同類頭部游戲，千萬(wàn)預(yù)約通常對(duì)應(yīng)公測(cè)首日百萬(wàn)級(jí)新增用戶。例如，同為斗羅IP的《斗羅大陸-斗神再臨》曾創(chuàng)下“上線首日流水破1000萬(wàn)”紀(jì)錄，而《斗羅大陸：獵魂世界》作為“斗羅大陸”IP首款3D寫實(shí)大世界MMORPG，有可能進(jìn)一步躍升。

綜上，在政策、AI、文化出海的三重節(jié)奏共振下，國(guó)產(chǎn)游戲行業(yè)有望迎來(lái)自己的DeepSeek時(shí)刻。

2025年5月，我國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模280.51億，同比增長(zhǎng)9.86%，環(huán)比增長(zhǎng)2.56%。2025年5月，我國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)銷售收入15.77億美元，同比增長(zhǎng)6.93%，環(huán)比增長(zhǎng)1.50%，行業(yè)數(shù)據(jù)也支持游戲行業(yè)持續(xù)向好的推斷。

值此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，風(fēng)云君整理了動(dòng)漫游戲指數(shù)除光線傳媒之外前10重倉(cāng)股截止7月4日的股息率數(shù)據(jù)供大家參考。畢竟，共振的強(qiáng)度和化學(xué)反應(yīng)程度決定了行業(yè)的上限，而股息率則確保了下限。

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