作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

今天來聊一家明星控制的明星股——#巨力索具（002342）。

巨力索具是巨力集團旗下的上市公司。而#巨力集團，就是楊子家族的企業。據公開信息，楊子雖然持股不多，但仍是巨力索具的實控人之一。

來源：巨力索具

巨力索具主要生產各類索具。其中最受關注的，就是用于#海洋工程 領域的產品。

自今年3月#深?？萍?被寫入政府工作報告以來，深海板塊頻繁成為市場關注焦點。也因此，巨力索具股價飆升，短短幾個月，翻了一倍左右。這個漲幅，比起專做船用錨鏈、海洋石油平臺系泊鏈的#亞星錨鏈（601890）還有過之而無不及。

但從業績來看，卻有點打臉。營收連續三年增長疲軟，利潤三年虧了兩年。巨力索具和它背后的楊子一樣，從來不缺話題度，但卻少了點真材實料。

一、銷售投入失效，營收頹勢難掩

巨力索具，顧名思義，主營業務是索具。索具是指為了實現物體挪移，系結在起重機械與被起重物體之間的受力工具，以及為了穩固空間結構的受力構件。

來源：巨力索具招股書

巨力索具是中國索具行業的頭部企業，產品品類豐富，覆蓋范圍廣泛。下游來看，公司產品廣泛用于制造業、采礦業、建筑業、交通運輸業、電力等，涉及鋼鐵、冶金、礦山、海洋、海事、海油、電力、石油、運輸、管道、橋梁、場館、航空航天、港口、造船等多個應用領域。

其中，傳統領域存量市場較大，但冶金、礦山、建筑等傳統行業的需求增速正在放緩。雖然#新能源、#新基建 等新興領域帶來了新的增長動力，但巨力索具在新興領域的業務占比究竟有多少，還有待考究。

整體來看，近三年，巨力索具營收分別同比-11.89%、7.14%、-4.88%，明顯乏力。

來源：巨力索具

為了扭轉傳統業務的不利局面，公司在銷售端加大投入。2023年、2024年，銷售費用分別同比增長23.76%、16.19%。但高額的銷售費用投入顯然并未換來相應的收入增長。從結果來看，營收增長依舊疲軟。可見巨力索具在市場拓展方面已面臨極大挑戰 。

來源：巨力索具銷售費用

二、深海業務成謎，規模實力待考

近年來，巨力索具不斷開拓新興市場，在深海領域也有所布局。但對比亞星錨鏈，巨力索具的深海業務到底實力如何，還有待驗證。

亞星錨鏈是世界錨鏈行業內的龍頭企業，專注于#船用錨鏈和#海洋系泊鏈的生產。其中，錨鏈是連接船體與錨的鋼質鏈條；系泊鏈是實現海上設施與海床連接固定的鋼制鏈條。廣義上，錨鏈和系泊鏈也屬于索具范疇。

系泊相關產品也是巨力索具的產品之一。據悉，巨力索具是蛟龍號系泊系統唯一供應商。這一信息被眾多媒體和分析文章引用，在網上廣為流傳。這也是巨力索具成為備受追捧的深?？萍几拍罟傻闹匾?。

不過就這個問題，筆者并沒有找到可靠信源，年報中對蛟龍號只字未提，就連互動問答平臺上，也未見披露相關信息。不知這么重要的消息，究竟是怎么傳播開來的？更不知這種在二級市場上引起不小轟動的消息，對企業業績實際有多少影響？

來源：證券時報

據2024年年報介紹，巨力索具主要以三大產品線（單股永久系泊鋼絲繩、系泊纖維纜、深海系泊系統配件）為依托，積極開展市場推廣。比如，公司研制的深遠海永久系泊索，應用于我國首臺抗臺風型漂浮式海上風機“三峽引領號”。

巨力索具并未披露這部分深海業務的具體收入數據。不過，我們可通過與亞星錨鏈的對比，大致感受其深海業務的規模量級。

亞星錨鏈則主營鏈條系列產品，包括船用鏈和系泊鏈。2024年，亞星錨鏈僅船用鏈、系泊鏈兩項收入就已接近20億。而巨力索具，產品品類豐富，下游覆蓋各行各業，尤其是傳統行業，恐還占據主要地位。而其總營收為22.14億，與亞星錨鏈基本相當。

這就不禁讓人疑問：聚焦到深海領域，巨力索具到底有多少業務？其系泊產品在整個系泊系統的價值構成中，又占據多少比重？

二級市場的概念炒作永遠都是定性的，卻不知能否經得住定量的考驗？

三、研發必不可少，盈利與現金流成兩難

當然這只是靜態的現狀，不可否認，全球#海洋油氣 深水與超深水發展趨勢明顯，另外，漂浮是海上風電產業化快速推進，也打開了深海的市場空間。但想要分到一杯羹，對企業而言也是不小的挑戰。

深海產品具有較高的技術壁壘。亞星錨鏈是全球少數可以提供R6級系泊鏈的企業，R6系泊鏈已成功應用于我國首座漂浮式海上風電平臺“三峽引領號”和深水鉆井平臺“深藍探索”平臺。巨力索具研制的深遠海永久系泊索，也順利通過了超強臺風“摩羯”的檢驗。

技術是二者切入深海賽道的敲門磚，但要長遠發展，持續的研發投入必不可少。

目前來看，巨力索具和亞星錨鏈的研發投入大體相當。2024年，二者研發投入分別為1.2億、1.14億，分別占總營收5.41%、5.73%。

但長遠來看，巨力索具面臨較大的資金壓力。

一方面，傳統行業占重要地位的巨力索具，毛利率明顯低于聚焦于海洋領域的亞星錨鏈。2024年，亞星錨鏈毛利率31.41%，而巨力索具毛利率只有20.40%。

另一方面，為挽救頹勢，巨力索具不斷加大消費投入。一邊是收入下降，一邊是費用增加，截至2024年，巨力索具銷售費用率已達10.7%。在這個to B的行業里，這個費用率顯然已經不低，同期亞星錨鏈的銷售費用率只有3.56%。

整體來看，2024年，亞星錨鏈凈利率14.51%，而巨力索具凈利率-2.07%。

而這恐怕還是美化后的成績。如前所說，巨力索具和亞星錨鏈研發投入大體相當，但亞星錨鏈研發費用1.14億，而巨力索具入賬的研發費用還不到3300萬（財報列示資本化0，不知差額記到了哪里？）。

來源：巨力索具2024年年報

很明顯，巨力索具已經嚴重入不敷出。

近幾年，巨力索具經營現金流凈額逐年減少。截至2024年，凈流入只有6796.13萬（解釋一下，之所以凈利潤虧損，還能有正的現金流入，主要是因為固定資產在購置時就已經支付了現金，每年折舊只影響當期利潤，不影響當期現金流）。

6000多萬是什么水平呢？數據顯示，截至2025年一季度末，巨力索具賬面資金6.62億，而要償還的短期借款多達8.44億。也就是說，加上每年的經營現金流，都補不上短債的缺口。近幾年，巨力索具資產負債率穩步上升。

來源：巨力索具

現如今，巨力索具就處于這樣的境地。與其遙望深?？萍嫉陌l展前景，不如著眼于當下，看看巨力索具要如何破局？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。