光伏，一個(gè)前幾年無(wú)數(shù)股民趨之若鶩的行業(yè)，最近幾年慘烈的下跌讓人欲哭無(wú)淚，在“反內(nèi)卷”的呼聲之下，近期又出現(xiàn)集體大漲。

讓人悲喜交加的光伏行業(yè)，這次能徹底大逆轉(zhuǎn)嗎？

反內(nèi)卷，光伏股暴漲

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，“內(nèi)卷”其實(shí)是很可怕的一個(gè)詞，它意味著低價(jià)、意味著血汗、意味著不賺錢(qián)。

以光伏、鋰電、電車(chē)為首的新能源產(chǎn)業(yè)，過(guò)去幾年迎來(lái)極大發(fā)展，跑出了多家市值幾千億、上萬(wàn)億的巨頭，一時(shí)風(fēng)光無(wú)二。

可是，再厲害的行業(yè)，一旦參與者如潮水般涌入，產(chǎn)能過(guò)剩、大打價(jià)格戰(zhàn)、股價(jià)暴跌就會(huì)隨之而來(lái)，朝陽(yáng)行業(yè)變成紅海行業(yè)不過(guò)短短幾年時(shí)間。

A股歷史上，總是在重復(fù)這樣的故事。

貴州茅臺(tái)股價(jià)、酒價(jià)炒高了之后，資本扎堆入場(chǎng)，收購(gòu)茅臺(tái)鎮(zhèn)當(dāng)?shù)匦【茝S，現(xiàn)在貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌，酒價(jià)更是跌跌不休，這些資本又一窩蜂撤退，只留下一地雞毛。

光伏火了之后，資本的介入更是到了離之大譜的程度。一些賣(mài)玩具的、賣(mài)拖鞋的、賣(mài)牛奶的、搞紡織的、搞房地產(chǎn)的都跨界進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，試圖分一杯羹。

這些公司短期股價(jià)是漲了，但盲目跨界給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)巨大影響，原本的光伏企業(yè)還沒(méi)賺幾年錢(qián)，就被不斷降價(jià)沖的七零八落，股價(jià)暴跌讓重倉(cāng)光伏的基金、散戶(hù)損失慘重。

終于，國(guó)家出手了。

今年1月，《全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)指引（試行）》發(fā)布，明確要求各地區(qū)不得突破國(guó)家規(guī)定的紅線，違規(guī)實(shí)施財(cái)政、稅費(fèi)、價(jià)格、土地、資源環(huán)境等方面的招商引資優(yōu)惠政策，從源頭消除導(dǎo)致“內(nèi)卷”的誘因。

這點(diǎn)很有針對(duì)性，一些地方為了追求GDP，不認(rèn)真分析市場(chǎng)，就火速招商引資盲目上馬大量光伏項(xiàng)目，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷加劇。

7月1日，國(guó)家高級(jí)別財(cái)經(jīng)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。

7月3日，工信部召開(kāi)光伏行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

這幾天，從國(guó)家層面到部委層面的“反內(nèi)卷”，既體現(xiàn)了相當(dāng)大的決心，又針對(duì)了具體行業(yè)。

光伏行業(yè)擺脫內(nèi)卷，是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。但對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，只要“風(fēng)來(lái)了”，市場(chǎng)情緒一上頭，相關(guān)公司股價(jià)就會(huì)暴漲。

7月8日，光伏設(shè)備板塊暴漲5.55%。市值靠前的三大巨頭，陽(yáng)光電源大漲9.45%，隆基綠能大漲6.46%，通威股份最強(qiáng)勢(shì)，直接10%漲停。

7月9日、10日，通威股份再度分別上漲1.25%、2.66%。

通威股份是光伏三巨頭里最強(qiáng)的，早在7月2日其股價(jià)就漲停過(guò)，當(dāng)天隆基綠能上漲不到5%，陽(yáng)光電源甚至是下跌的。

原材料漲價(jià)，通威大漲的底氣？

光伏三巨頭這種差異，跟它們的產(chǎn)業(yè)鏈位置有重要關(guān)系。

通威股份是上游硅料，中游電池片、組件，下游電站進(jìn)行垂直一體化布局。在硅料環(huán)節(jié)，通威國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一，在電池片環(huán)節(jié)，連續(xù)多年全球出貨量第一；在組件環(huán)節(jié)，產(chǎn)能全球前五。

而隆基綠能的優(yōu)勢(shì)是單晶硅片出貨量全球第一，非硅成本行業(yè)最低；公司重點(diǎn)布局BC電池，下游也是圍繞BC組件，拓展分布式和工商業(yè)電站。隆基綠能的硅料依賴(lài)外部采購(gòu)，是通威長(zhǎng)期大客戶(hù)。

比如，2024年5月，通威宣布與隆基簽署了高純晶硅產(chǎn)品銷(xiāo)售合同，約定2024-2026年，隆基方面采購(gòu)?fù)ㄍ簧儆?6.24萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)品。按當(dāng)時(shí)成交均價(jià)4.53萬(wàn)元/噸價(jià)格測(cè)算，光這一筆合同預(yù)計(jì)總金額就高達(dá)391億元。

陽(yáng)光電源基本就是純下游環(huán)節(jié)了，公司主營(yíng)光伏逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)，不涉及上游環(huán)節(jié)。

既然光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”，反低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，在產(chǎn)業(yè)鏈上上游的硅料首先不能這么便宜，只有上游先賺錢(qián)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈才能良性發(fā)展。

在“反內(nèi)卷”之下，多晶硅期貨價(jià)格這幾天暴漲，從30000附近漲到近41000，漲幅高達(dá)37%。

多晶硅期貨是在2024年底上市的，當(dāng)時(shí)通威為首的企業(yè)宣布減產(chǎn)，因此多晶硅期貨價(jià)格在2025年初小漲了一波。

4月份之前，多晶硅期貨價(jià)格還算穩(wěn)定，在43000-45000之間，但是4月之后，價(jià)格出現(xiàn)單邊大幅下跌，一直到6月底跌到30000附近，不到三個(gè)月跌幅高達(dá)30%。

通威股份則是從3月中旬之后開(kāi)始，股價(jià)出現(xiàn)新一輪下跌，從22元跌到6月下旬的15元以下，三個(gè)多月跌幅也是30%左右。

兩者對(duì)比不難看出，通威的股價(jià)和其主要硅料產(chǎn)品多晶硅的期貨價(jià)格在下跌的時(shí)間周期、跌幅上基本一致，資本市場(chǎng)更傾向于把通威看作光伏上游行業(yè)。

腰斬后再腰斬，光伏徹底反轉(zhuǎn)？

從更長(zhǎng)的視角來(lái)看，通威股份2022年7月股價(jià)見(jiàn)頂以來(lái)，基本上是單邊下跌狀態(tài)。僅在2024年9月底-11月初跟隨大盤(pán)的暴漲有過(guò)一次像樣的反彈，之后又創(chuàng)了新低。從11月到今年6月底，跌幅居然高達(dá)53%，超過(guò)腰斬。

如果跟歷史最高點(diǎn)相比，通威股份到6月底的時(shí)候已經(jīng)暴跌76%，腰斬之后再腰斬！

可以說(shuō)，在這幾天的大漲之前，通威股份為代表的光伏股是整個(gè)股市最慘的板塊。

這么跌不是沒(méi)有原因的，2022-2024年，通威股份營(yíng)收分別為1424億、1391億、920億，凈利潤(rùn)分別為257億、136億、-70億。

2025年一季度，通威凈利潤(rùn)不到160億，凈利潤(rùn)-26億，按照這個(gè)水平算，通威全年?duì)I收會(huì)是640億，凈利潤(rùn)虧損會(huì)超過(guò)100億，這對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是很難承受的。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，通威股份三分之二來(lái)自光伏業(yè)務(wù)，三分之一來(lái)自農(nóng)牧業(yè)務(wù)。

通威股份最早是做水產(chǎn)飼料的，多年前通過(guò)收購(gòu)永祥股份切入光伏行業(yè)。2024年，通威股份耗資16.5億元收購(gòu)天邦食品旗下種豬育種公司史記生物30%股權(quán)。雖然通威股份多次聲明未涉及養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，但一些投資者已經(jīng)把公司視為豬肉股。

養(yǎng)豬行業(yè)也在開(kāi)展“反內(nèi)卷”，在生豬產(chǎn)能調(diào)控下，7月以來(lái)豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，這對(duì)通威股份似乎也是一個(gè)小小的利好。

需要注意的是，高盛最近連續(xù)發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為當(dāng)下的“反內(nèi)卷”尚不足以改變產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企與利潤(rùn)下行的基本格局，行業(yè)短期反彈缺乏基本面支撐。高盛還明確對(duì)光伏行業(yè)維持“結(jié)構(gòu)性偏空”觀點(diǎn)。

眾所周知，高盛是著名的反向指標(biāo)，股民中流傳“高盛反買(mǎi)，別墅靠海”的說(shuō)法。

這次高盛是不是又要被“打臉”，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。