我們來看一下首家發(fā)布《2025年半年度業(yè)績快報》的上市公司，重慶百貨大樓股份有限公司（股票簡稱：重慶百貨）始創(chuàng)于1920年的“寶元通”，迄今已經(jīng)走過百年輝煌歷程。1996年7月在上交所主板上市，是中國西部地區(qū)零售龍頭企業(yè)。

在年初的時候，重慶百貨就較早發(fā)布了《2024年度業(yè)績快報》，我們也看過他們的情況，本次就簡單點(diǎn)，也省去簡介等內(nèi)容，直接開始。

2025年上半年的營收同比下跌了10.5%，在2024年上半年跌至90億元規(guī)模的基礎(chǔ)上，2025年上半年只有80億元了，傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著較大的壓力，真還不是自媒體們在制造焦慮，而是真實(shí)就在發(fā)生的事。

凈利潤方面還不錯，2025年上半年僅次于2023年上半年，在最近八年上半年中排在第二位。之所以和其他幾年全年的數(shù)據(jù)相比也不算太差，原因是零售業(yè)的主要利潤集中在一季度，也就是有春節(jié)的這個旺季。

為何營收創(chuàng)下新低，而盈利能力還不錯呢？原因并不復(fù)雜，零售企業(yè)們在多年的電商沖擊下，通過試錯等方式，不斷地尋求生存和發(fā)展之道。以前那種攤大餅似地拼命做大營收的方式，已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢了。因?yàn)橐郧白龃鬆I收后，主要是賺多賺少的區(qū)別，現(xiàn)在已經(jīng)是賺錢和賠錢的區(qū)別了。

那么，在店面地址、商品種類和銷售模式等各個方面都要特別講究。有朋友要問，企業(yè)怎么會知道選擇這些方面都好的呢？要知道，現(xiàn)在是做減法，砍掉差的，留下好的，不就行了嗎？這樣做，看起來比較被動，實(shí)際上卻是可行的。

2025年上半年分行業(yè)的數(shù)據(jù)還沒有發(fā)布，我們將就2024年和其五年前營收最高時的情況做一個對比，就可以印證我們上面的猜測。五年的營收正好跌去一半，只有“百貨”業(yè)務(wù)的跌幅超過這一水平，從當(dāng)年的近四成，變成了2024年的一成；“電器”業(yè)務(wù)還有所增長，其他各大業(yè)務(wù)也都有明顯收縮。

2024年的毛利率較2019年有漲有跌，五年來唯一增長的“電器”業(yè)務(wù)的毛利率是下跌狀態(tài)的，但總體水平并不低。“百貨”業(yè)務(wù)的毛利率暴漲，該業(yè)務(wù)的毛利額的下跌遠(yuǎn)低于營收的下跌幅度，這不就是把賺錢的業(yè)務(wù)盡量留下，把賺錢少，甚至賠錢的業(yè)務(wù)砍掉了嗎？

分季度來看，從2024年一季度以來，營收同比下滑的狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了六個季度，雖然盈利能力還不錯，甚至同比還有所增長，但營收螺旋下跌的節(jié)奏，確實(shí)是讓人不安的。這個世界上幾乎不存在營收持續(xù)下跌后，還可以維持較強(qiáng)盈利能力的公司。就算有，那只是下跌還沒有到位，也就是說，必須要止跌，進(jìn)入到相對穩(wěn)定期，否則后續(xù)的凈利潤就不可能穩(wěn)定下來。

從2020年以來，重慶百貨的毛利率基本穩(wěn)定在26%左右，有走高的趨勢，但并不明顯，或者說幅度并不大。至于說2025年一季度的水平比較高，應(yīng)該與其本來就是旺季的因素有關(guān)，全年的水平就算有所提升，但幅度應(yīng)該不會有這么大。

銷售凈利率和年化凈資產(chǎn)收益率在波動中是有所提升的，不管以后的情況如何，至少到2025年上半年為止，重慶百貨的表現(xiàn)還是可以說明，這些年的收縮戰(zhàn)略是相當(dāng)成功的。要知道，經(jīng)營好一家營收萎縮的企業(yè)的難度，是要遠(yuǎn)高于經(jīng)營增長期企業(yè)的。

由于業(yè)績快報的數(shù)據(jù)有限，我們就看到這里吧，如果有必要，在其正式的半年報發(fā)布后，我們可以再來細(xì)看一下。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！