五糧液2024年高分紅政策雖彰顯現(xiàn)金流實力，但分紅增速超越業(yè)績增長、未分配利潤首降、負(fù)債驟增等信號，同樣反映出其正面臨增長動能減弱與財務(wù)平衡的雙重挑戰(zhàn)。疊加產(chǎn)品批價下滑、機(jī)構(gòu)減持及業(yè)績預(yù)期疲軟等市場反應(yīng)，其長期發(fā)展可持續(xù)性值得關(guān)注。

7月11日晚間，五糧液（000858.SZ）發(fā)布2024年度分紅派息實施公告。根據(jù)公告，本次分紅的股權(quán)登記日為2025年7月17日，即在當(dāng)日收盤前持有公司股票的股東均可享有本次分紅權(quán)益。現(xiàn)金紅利將于7月18日通過中國結(jié)算深圳分公司及托管券商直接劃入股東資金賬戶。

此次分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利31.69元（含稅），合計分紅金額123.01億元（含稅）。具體到賬金額可能因投資者類別（如香港市場投資者、QFII、RQFII以及持有首發(fā)前限售股的個人與機(jī)構(gòu)等）及適用稅率而有所差異。公司提示，相關(guān)稅收政策按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，投資者需留意自身稅務(wù)安排。

圖片來源：五糧液公告

分紅增速跑贏業(yè)績，未分配利潤首現(xiàn)負(fù)增長

2024年10月30日晚，五糧液曾披露《2024-2026年度股東回報規(guī)劃公告》，明確未來三年（2024-2026年）的現(xiàn)金分紅政策。根據(jù)規(guī)劃，公司承諾分紅比例方面為每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤的70%，此外年度分紅總額不低于200億元（含稅）。

五糧液的年度分紅雖從2023年的每10股46.70元降至31.70元，降幅32.14%，但憑借新增的中期分紅，全年兩次累計派息223億元，較2023年度總計181.27億元的規(guī)模仍增長23.2%；與此同時，分紅率也由2023年的60.0%提升至70.02%。從歷史數(shù)據(jù)來看，五糧液分紅規(guī)模同樣呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2021年分紅117.34億元，2022年提升至146.80億元，同比增幅高達(dá)25.1%。

然而，在分紅增長背后，五糧液也面臨一定的資金壓力。

從歸母凈利潤來看，2021-2024年度分別為233.77億元、266.9億元、302.11億元和318.53億元，雖然絕對規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但增速呈現(xiàn)明顯放緩趨勢，同比增速分別為17.15%、14.17%、13.19%和5.44%。這一下行趨勢在營收增速上得到進(jìn)一步印證，2024年度營收增速降至7.09%，較2021-2023年兩位數(shù)的增長水平顯著回落。兩組增速指標(biāo)的同步放緩，或反映出其成長動能正在減弱。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，五糧液在2024年呈現(xiàn)出顯著的負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張，而這似乎與其分紅政策調(diào)整有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，公司總負(fù)債達(dá)到518.57億元，較2023年大幅增長56.68個百分點；其中流動負(fù)債占比高達(dá)98.4%，金額為510.27億元，同比增幅達(dá)56.13個百分點。具體來看，這一負(fù)債增長主要源于應(yīng)付股利科目的異常變動。該科目金額2024年驟增至99.99億元，較之前數(shù)千萬的數(shù)值增幅異常顯著。

從所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，五糧液2024年出現(xiàn)了一個值得關(guān)注的財務(wù)變化。公司未分配利潤錄得876.57億元，較2023年的894.05億元下降約1.95%，這一下滑看似幅度不大，但具有特殊意義——這是公司自2004年以來近二十年間首次出現(xiàn)未分配利潤負(fù)增長情況。

數(shù)據(jù)來源：Wind

機(jī)構(gòu)普遍看淡其Q2業(yè)績表現(xiàn)

截至7月11日，五糧液公司市值為4825億元，較2025年初的5334億元縮水約500億元，跌幅達(dá)10.56%。值得注意的是，在4月26日披露年報及分紅方案后，股價非但未獲提振，反而在6月19日下探至117元階段低點，期間最大跌幅達(dá)10.58%。雖然此后有所回升，但方案公布至今仍錄得4.49%的累計跌幅，這一走勢與市場此前對高分紅利好的樂觀預(yù)期形成反差。

數(shù)據(jù)來源：同花順

此外，機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)顯示，五糧液的市場關(guān)注度在2025年一季度出現(xiàn)降溫。截至一季度末，基金持倉數(shù)量已由2024年末的1419家銳減至551家，降幅達(dá)61.2%；持股總量從4.41億股縮減至3.32億股，減少24.7%；持倉市值由617.36億元降至436.68億元，縮水29.3%；占流通股比例也從11.36%下滑至8.57%。這一系列數(shù)據(jù)表明，部分機(jī)構(gòu)投資者正在加速減持五糧液股票，或反映出市場對其投資價值的重新評估。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

機(jī)構(gòu)投資者對五糧液的減持行為，或與市場對其2025年二季度業(yè)績的悲觀預(yù)期相關(guān)。根據(jù)國信證券研報預(yù)測，五糧液二季度營收預(yù)計為155億元，同比下滑2%；歸母凈利潤47.6億元，同比下降5%。這一預(yù)期與其對貴州茅臺的預(yù)測形成鮮明對比——后者同期營收和凈利潤預(yù)計分別增長7%和6%。值得注意的是，中郵證券、浙商證券等機(jī)構(gòu)同樣預(yù)計五糧液二季度業(yè)績將呈現(xiàn)負(fù)增長，或反映出行業(yè)分析師對其短期經(jīng)營表現(xiàn)的普遍擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)來源：新刊財經(jīng)整理

消費市場的五糧液主力產(chǎn)品似乎也同樣面臨壓力，今日酒價數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，其核心單品普五八代批價已跌至900元/瓶，較2025年初的950元下跌5.26%。更值得警惕的是，該產(chǎn)品在部分電商平臺在促銷補貼后出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象——單瓶最低售價僅809元，雙瓶套裝均價更是低至797.5元/瓶，顯著低于經(jīng)銷商批發(fā)行情。

圖片來源：某電商平臺

五糧液2024年高分紅政策雖彰顯現(xiàn)金流實力，但分紅增速超越業(yè)績增長、未分配利潤首降、負(fù)債驟增等信號，同樣反映出其正面臨增長動能減弱與財務(wù)平衡的雙重挑戰(zhàn)。疊加產(chǎn)品批價下滑、機(jī)構(gòu)減持及業(yè)績預(yù)期疲軟等市場反應(yīng)，其長期發(fā)展可持續(xù)性值得關(guān)注。另外，高分紅能否持續(xù)支撐投資者信心，或?qū)⑷Q于公司能否在行業(yè)調(diào)整期中實現(xiàn)經(jīng)營質(zhì)量的實質(zhì)性提升。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪