不知道大家有沒(méi)有遇到過(guò)類似的問(wèn)題：哪一屆NBA選秀最具含金量？哪一屆F1冠軍最具含金量？哪一屆歌手冠軍最具含金量？

那你們有沒(méi)有想過(guò)，掙錢(qián)其實(shí)也分“含金量”。

就拿我們打工人來(lái)說(shuō)，發(fā)工資要分月初、月中、月末，發(fā)獎(jiǎng)金也分現(xiàn)金、股權(quán)、期權(quán)。你們倒是評(píng)評(píng)這能不能分出個(gè)高下？

再往遠(yuǎn)了說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也是這樣。前段時(shí)間部分車(chē)企為賬期問(wèn)題打起了口水仗，最后直到《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》于6月1日生效，車(chē)企們紛紛承諾支付賬期不超過(guò)60天，為供應(yīng)鏈企業(yè)帶來(lái)了福音。

舉這兩個(gè)例子是想告訴大家，拿到現(xiàn)金才是王道，拿到現(xiàn)金才能說(shuō)這錢(qián)掙得有“含金量”。

在某種程度上，做好投資就是找好企業(yè)，找好企業(yè)就是找“現(xiàn)金牛”。連巴菲特都曾說(shuō)：

“自由現(xiàn)金流代表的是企業(yè)真正能分配給股東的現(xiàn)金，而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，它體現(xiàn)的是企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的能力，是衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要指標(biāo)。”

從定義上講，自由現(xiàn)金流是指在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，剩余的真正可自由支配的現(xiàn)金，可以用于企業(yè)現(xiàn)金留存、分紅回購(gòu)、還債付息、額外投資等，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康和盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。

圖1：自由現(xiàn)金流概念示意

資料來(lái)源：匯添富基金。

從自由現(xiàn)金流這個(gè)核心因子出發(fā)，中證指數(shù)公司從中證800指數(shù)樣本中選取50只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為樣本，編制了中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)（代碼：932368；簡(jiǎn)稱：800現(xiàn)金流），試圖篩選出一批現(xiàn)金流率較高、現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。

800現(xiàn)金流，牛！

歷史表現(xiàn)好。截至2025/5/31，800現(xiàn)金流全收益自基日2013/12/31以來(lái)累計(jì)漲幅593.18%，區(qū)間年化回報(bào)18.92%，跑贏同期滬深300，以及中證紅利、中證紅利低波為代表的紅利類指數(shù)，具有較為明顯的超額收益。從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益來(lái)看，800現(xiàn)金流夏普比率達(dá)0.93，也較上述指數(shù)具有優(yōu)勢(shì)。

圖2：800現(xiàn)金流自基日以來(lái)表現(xiàn)亮眼

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013/12/31-2025/6/30。以上均為全收益指數(shù)。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。年化回報(bào)=((1+區(qū)間回報(bào))^(365/區(qū)間天數(shù))-1)*100%，指數(shù)年化收益率不代表其歷史年度實(shí)際收益率。

近年業(yè)績(jī)穩(wěn)。在過(guò)去幾年的市場(chǎng)調(diào)整中，800現(xiàn)金流仍然交出了令人滿意的答卷。截至2024年底，800現(xiàn)金流全收益近一年（2024/1/2-2024/12/31）、近三年（2022/1/4-2024/12/31）、近五年（2020/1/2-2024/12/31）分別上漲40.24%、128.75%、157.72%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

若進(jìn)一步觀察指數(shù)單年度表現(xiàn)，800現(xiàn)金流在最近10個(gè)自然年度中有9個(gè)年度取得正收益，自2019年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)六年取得正收益。

圖3：800現(xiàn)金流全收益自2019年以來(lái)連續(xù)六年正收益

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2019/1/1-2024/12/31。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

值得一提的是，在2021年至2024年上半年市場(chǎng)震蕩下行階段，滬深300下跌近34%，防御屬性的中證紅利上漲16.52%，同期800現(xiàn)金流上漲71.02%，體現(xiàn)了較強(qiáng)的防御能力。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2021/1/4-2024/6/30）

800現(xiàn)金流，為何牛？

800現(xiàn)金流的歷史表現(xiàn)固然亮眼，而指數(shù)編制方式才是保證其具“長(zhǎng)期有生命力”的關(guān)鍵。

第一，選股標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)。

800現(xiàn)金流屬于Smart Beta策略指數(shù)，以自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值）作為核心選股指標(biāo)、以自由現(xiàn)金流作為加權(quán)指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行多維度篩選。在選樣過(guò)程中設(shè)置了“四重嚴(yán)選”：

1、行業(yè)剔除：按照中證一級(jí)行業(yè)分類，不屬于金融或地產(chǎn)行業(yè)；

2、質(zhì)量剔除：盈利質(zhì)量由高到低排名需位于樣本空間前80%；

3、自由現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值剔除：自由現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值均需為正；

4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流剔除：連續(xù)5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~需為正。

經(jīng)歷層層篩選，最終才從800家按市值排名的上市公司里，選出了50家自由現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)情況出眾的企業(yè)。

第二，市值分布廣。

800現(xiàn)金流呈現(xiàn)較為明顯的中大市值風(fēng)格的特征。指數(shù)總市值約48917億元，平均總市值978億元，成分股中63.57%權(quán)重的成分股為千億元市值以上的大市值企業(yè)，同時(shí)也有27.17%的權(quán)重覆蓋了500億元以下的中大市值企業(yè)。這些公司相對(duì)市值較大，流動(dòng)性較好，且在各自行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，較好兼顧了防御性與成長(zhǎng)性。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/6/30）

圖4：800現(xiàn)金流成分股呈中大市值風(fēng)格（數(shù)量占比）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/5/31。

第三，行業(yè)覆蓋寬。

800現(xiàn)金流的行業(yè)整體分布較為均衡分散，涵蓋十余個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中前五大權(quán)重行業(yè)為有色金屬（16.3%）、交通運(yùn)輸（15.7%）、食品飲料（11%）、石油石化（10.6%）和家電（7.4%）。該指數(shù)既包含了具有強(qiáng)勁現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)的能源類企業(yè)，也覆蓋了具有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的核心消費(fèi)領(lǐng)域，反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)代特征。同時(shí)，左手高股息右手穩(wěn)成長(zhǎng)，在指數(shù)內(nèi)部形成類似“啞鈴策略”的思路，有望更好地對(duì)沖經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。

圖5：800現(xiàn)金流行業(yè)分布廣闊

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/6/30。行業(yè)分類為中信一級(jí)行業(yè)。

這些共同造就了一只具有穩(wěn)健和增長(zhǎng)“雙重增益（Buff）”的現(xiàn)金流指數(shù)。

我們從ROE、營(yíng)收增速等指標(biāo)考察驗(yàn)證：一方面，800現(xiàn)金流的ROE指標(biāo)長(zhǎng)期（如2021-2024年）穩(wěn)定在13%以上，高于基準(zhǔn)指數(shù)和穩(wěn)健資產(chǎn)代表的中證紅利指數(shù)；另一方面，相較中證紅利指數(shù)也展現(xiàn)出更高的營(yíng)收增速。這說(shuō)明，800現(xiàn)金流在注重盈利能力的同時(shí)并沒(méi)有犧牲成長(zhǎng)性，通過(guò)篩選具備自由現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健與增長(zhǎng)的平衡，更加符合“穩(wěn)中求進(jìn)”的時(shí)代需求。

圖6:800現(xiàn)金流營(yíng)收增速高于紅利指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024/12/31。

800現(xiàn)金流，正是布局好時(shí)機(jī)！

在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高度不確定的新形勢(shì)下，穩(wěn)定資產(chǎn)吸引了較強(qiáng)的配置需求。

一方面，債券收益率經(jīng)歷快速走低已經(jīng)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，長(zhǎng)期限國(guó)債所代表的低風(fēng)險(xiǎn)利率的性價(jià)比相較過(guò)去幾年已不具備明顯優(yōu)勢(shì)，低風(fēng)險(xiǎn)資金需要尋找比較穩(wěn)健的替代投資渠道。

圖7：多類資產(chǎn)收益率走低

資料來(lái)源：《分紅型產(chǎn)品占比提升，開(kāi)門(mén)紅有望延續(xù)景氣度》開(kāi)源證券，2024/12/17

與此同時(shí)，穩(wěn)定類權(quán)益資產(chǎn)投資性價(jià)比不斷提升，A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平持續(xù)創(chuàng)新高，疊加新國(guó)九條、市值管理等政策，上市公司的股東回報(bào)水平持續(xù)提升。“現(xiàn)金牛”資產(chǎn)可以更好滿足投資者對(duì)于穩(wěn)健型資產(chǎn)的需求。

在一眾現(xiàn)金流指數(shù)中，當(dāng)前800自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)出低估值、高股息率的特征，具有相對(duì)更高的投資性價(jià)比，是一個(gè)值得長(zhǎng)期關(guān)注的標(biāo)的。

圖8：800現(xiàn)金流呈現(xiàn)低估值、高股息率特征

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/5/31

匯添富中證800自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接（A類：024745；C類：024746）已于7月14日正式發(fā)行，無(wú)需開(kāi)通證券賬戶就可以直接買(mǎi)入跟蹤800現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。它能否讓你的投資更具“含金量”？讓我們拭目以待！

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。本基金屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見(jiàn)匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保該指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)股票市場(chǎng)。標(biāo)的指數(shù)成分股的平均回報(bào)率與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離。本宣傳材料所涉任何證券研究報(bào)告或評(píng)論意見(jiàn)在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書(shū)面許可前提下，不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相關(guān)研究報(bào)告觀點(diǎn)或意見(jiàn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點(diǎn)意見(jiàn)。具體發(fā)行時(shí)間以公告為準(zhǔn)。800現(xiàn)金流全收益指數(shù)2014-2024年歷年業(yè)績(jī)分別為：53.64%、10.84%、0.12%、50.69%、-13.18%、25.64%、12.67%、32.01%、2.22%、20.87%、40.24%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024/12/31。