最近幾天，港股有多家公司同時招股，包括極智嘉、首鋼朗澤、富衛(wèi)集團(tuán)、峰岹科技（A+H）、訊眾通信、大眾口腔、藍(lán)思科技（A+H），對投資者的資金分配形成較大的考驗。

這幾家公司當(dāng)中，大眾口腔屬于醫(yī)療賽道，因為有佰澤醫(yī)療這個大漲的案例在前，因此吸引了不少人的關(guān)注，今天我們重點分析一下這家公司的申購情況。

01

招股情況

股票簡稱：大眾口腔

股票代碼：02651.HK

招股時間：6月30至7月4日上午，7月9日上市

招股價格：每股20.0港元至21.4港元

每手股數(shù)：100股，入場費2161.58港元

集資額：2.17億港元至2.32億港元，募資凈額約為1.86億港元。

發(fā)行比例：約22%（綠鞋前）

發(fā)行總市值：9.87億港元至10.57億港元

招股總數(shù)：10,861,800股H股，公開發(fā)售10%，國際配售90%；超額認(rèn)購15倍以上可回?fù)苤?0%，50倍回?fù)苤?0%，100倍回?fù)苤?0%。

保薦人：海通國際證券有限公司

綠鞋：有，穩(wěn)價人是海通國際證券有限公司

基石投資者：無

財務(wù)情況：收入來自綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)、口腔正畸服務(wù)。2023年及2024年，收入分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元，凈利潤分別為5650萬元、6700萬元及6250萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5930萬元、7040萬元及6830萬元。

打新總結(jié)：行業(yè)對標(biāo)方面，行業(yè)龍頭是通策醫(yī)療，通策醫(yī)療靜態(tài)PE約36.5倍。

港股可以對標(biāo)瑞爾集團(tuán)，瑞爾集團(tuán)2022至2024年的收入分別為14.74億、17.46億、16.88億，歸母凈利潤分別為-2.199億元、1716萬元、2199萬元，目前市值11.5億港元，靜態(tài)PE約48.72億元，PS約0.63倍。

大眾口腔的靜態(tài)PE約14.45倍，PS約2.4倍，總體相對合理。

從增長潛力來看，受集采、競爭加劇、消費降級等因素影響，公司的客單價有降價的壓力，未來經(jīng)營情況面臨一定的不確定性；此外，有一批機構(gòu)投資人在IPO前集中退出了。

公司此次發(fā)行保薦人是海通國際，最近1年保薦的3家公司首日都收漲，有綠鞋，但是沒有基石；發(fā)行總盤子比較小，只有2億，如果有套路回?fù)芸赡芸梢詤⒖及蹪舍t(yī)療的表現(xiàn)。

總體而言，公司優(yōu)點和缺點都比較明顯，保守投資者建議謹(jǐn)慎申購，激進(jìn)型投資人自行決定。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

02

基本面情況

大眾口腔是華中地區(qū)以湖北省及湖南省為重點的民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商，以直營連鎖模式經(jīng)營口腔醫(yī)療服務(wù)。公司所有的口腔醫(yī)療機構(gòu)均以“愛尚大眾口腔”統(tǒng)一品牌名稱運營。

按2024年所得收入計，公司在華中地區(qū)所有民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，占市場份額約2.4%，于中國民營口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的市場份額為0.4%。

公司運營中的口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)目在不斷增長，截至2022年1月1日，口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)目為77家，至2024年12月31日增加至86家，并進(jìn)一步增加至截至最后實際可行日期的92家，其中包括4家營利性口腔醫(yī)院、80家營利性口腔門診部和8家營利性口腔診所，分布于湖北、湖南兩個省份內(nèi)的8個城市。

公司通過運作合伙人計劃，綁定資深的醫(yī)療專業(yè)人員。截至2022年、2023年及2024年12月31日，分別有24名、32名及37名牙醫(yī)根據(jù)合伙人計劃成為公司口腔醫(yī)療機構(gòu)的少數(shù)股東。

不過公司也面臨較為激烈的市場競爭及集中采購政策帶來的價格下行壓力，為應(yīng)對這些情況，公司調(diào)整了口腔種植服務(wù)的價格，2023年中將所有口腔醫(yī)療機構(gòu)的口腔種植服務(wù)收費降低約25%至40% ，導(dǎo)致2024年每顆種植牙的平均開支較2023年下降。此外，由于疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度較預(yù)期緩慢，因客戶的消費降級，將部分隱形矯治器的口腔正畸服務(wù)的價格調(diào)低約15%至20%，導(dǎo)致2023年至2024年客戶每次光臨口腔正畸服務(wù)的平均消費下降。

值得注意的是，有一批機構(gòu)投資人在IPO前集中退出。招股書稱，大眾口腔獲得過兩輪投資，包括中元九派及朱超先生的A輪投資，以及中信証券投資、中元九派、致道資本、李建生先生、李臻女士、陳巍先生、王宏先生及王青松先生的B輪投資。由于部分投資者對公司的建議上市地點持不同意見，公司于2024年10月8日購回中元九派、朱超先生、中信証券投資、致道資本、李建生先生及王青松先生持有的股份。

募資用途：約35.0%將用作在武漢及其他華中地區(qū)城市建立新口腔醫(yī)療機構(gòu)，旨在滿足華中地區(qū)不斷增長的口腔醫(yī)療服務(wù)需求，并提升市場影響力及市場份額。

約25.0%將用作收購口腔醫(yī)療機構(gòu)。預(yù)期將戰(zhàn)略性地于華中地區(qū)尋找及評估潛在收購目標(biāo)，特別是湖北省及湖南省。計劃將于未來五年收購目標(biāo)的大多數(shù)股權(quán)收購約40至65家口腔醫(yī)療機構(gòu)包括在湖北省約20家、在湖南省約20家及在河南省約15家。

公司擴(kuò)張計劃，來源：招股書

約10.0%將用作升級及翻新部分現(xiàn)有的口腔醫(yī)療機構(gòu)。

約10.0%將用作優(yōu)化信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)。

約10.0%將用作發(fā)展醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)增長。

約10.0%將用作營運資金及一般企業(yè)用途。