近期在政策聚焦與市場關注下，沉寂多年的光伏板塊得益于“反內卷”風口，久違地迎來了修復上漲行情。部分堅守光伏賽道的主動權益類基金凈值迅速反彈，比如知名基金經理陸彬管理的多只產品凈值近三周累積漲幅均在20%以上，位居全市場前列。

在6月的調研活動中，多家光伏龍頭公司表示，目前光伏行業面臨階段性供需失衡、能源政策調整等諸多挑戰，總體仍然處于深度調整的階段。在研究機構看來，推動產業鏈價格回升是實現光伏行業“反內卷”的有效措施和重要一步。但只有在嚴控落后產能復產的前提下，市場供需關系出現實質性改善，產業鏈價格才能具備進一步回升的能力。

長期“堅守”迎來凈值修復

在“反內卷”等供給側改革措施的推動下，公募基金曾經的“心頭好”——光伏板塊沉寂多時后迎來了久違的上漲。

2020年至2022年，匯豐晉信基金陸彬、廣發基金鄭澄然等知名基金經理都曾在光伏為代表的新能源板塊大行情中收獲頗豐，并且躋身百億基金經理行列。伴隨著此后產業的發展變化，對這一板塊的堅守反而給相關基金產品的凈值帶來了拖累。但得益于近期光伏板塊的反彈，這些基金產品凈值迎來了顯著修復。

Wind數據顯示，6月23日至7月14日，陸彬管理的匯豐晉信時代先鋒A凈值漲幅高達23.10%，位居主動權益類基金榜首；其管理的匯豐晉信研究精選、匯豐晉信龍騰A區間凈值漲幅也在20%左右，均位居行業前列。

今年一季度，陸彬管理的多只產品增加了對光伏產業鏈的配置。例如，匯豐晉信時代先鋒對協鑫科技、晶澳科技、通威股份均有增持，愛旭股份、隆基綠能也新進該基金的前十大重倉股行列。6月23日至7月14日，硅料龍頭協鑫科技大漲近50%，通威股份、晶澳科技、愛旭股份等漲幅也均在20%以上。

在此期間，鄭澄然管理的廣發碳中和主題A、廣發高端制造A、廣發成長新動能A等的凈值漲幅也在10%以上。以規模較大的廣發高端制造為例，該基金重倉持有陽光電源、晶澳科技等光伏龍頭公司已有數年，陽光電源的區間漲幅也超過10%。

落后產能將逐步退出

近期，光伏產業鏈龍頭公司調研吸引了眾多機構投資者的參與。例如，在光伏組件龍頭阿特斯6月的調研活動上，易方達基金、嘉實基金、南方基金、招商基金、鵬華基金、銀華基金、平安基金、農銀匯理基金、萬家基金等眾多公募機構均有參與。

基于本輪光伏周期的現狀，阿特斯方面表示，目前光伏產業鏈各環節盈利承壓，產線開工不足，行業整體仍處于虧損狀態。光伏行業已步入深度整合期，缺乏競爭力的落后產能將逐步退出，從而推動產能結構優化，改善供需格局，幫助全產業鏈恢復到可持續經營狀態。

同樣在6月的調研活動上，隆基綠能方面表示，隨著國內光伏搶裝潮的結束，近期終端市場需求走弱。目前，光伏行業面臨階段性供需失衡、能源政策調整等諸多挑戰，總體仍然處于深度調整的階段。

盡管這一過程充滿挑戰，但阿特斯方面認為，這為光伏行業的長期健康發展奠定了基礎。行業各公司正嘗試采取不同手段爭取突圍，例如新技術、新產品、海外優勢渠道等突圍方式，仍需要一定時間驗證結果。

展望未來光伏的技術路線，天合光能方面在接受機構調研時介紹，短期仍將以TOPCon為主，BC、HJT在特定細分市場有一定的競爭力，但與TOPCon之間是同代競爭，并非迭代關系。下一次光伏電池技術迭代在于疊層電池的發展，目前公司正在積極研發和中試布局，同時在技術發展早期做好專利保護的工作，打造技術壁壘，努力促進整個產業在下一個電池技術時代擺脫內卷式競爭、實現高質量發展。

關注量價回升彈性品種

7月1日，中央財經委員會第六次會議將“依法依規治理企業低價無序競爭”“引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”置于縱深推進全國統一大市場建設的突出位置。7月3日，第十五次制造業企業座談會強調將依法依規、綜合治理光伏行業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出，實現健康、可持續發展。光伏產業“反內卷”成為市場焦點。

中信證券電新團隊認為，推動產業鏈價格回升是實現光伏行業“反內卷”的有效措施和重要的第一步。在中短期需求增速放緩的情況下，尤其是國內光伏剛經歷一輪搶裝潮后需求回落，且綠電市場化交易政策的正式實施或導致終端收益率下降和供應鏈漲價容忍度有限，后續實際成交價和進一步順價能力有待觀望。只有在嚴控落后產能復產的前提下，市場供需關系出現實質性改善，產業鏈價格才具備進一步回升能力。

隨著行業回歸規范化有序競爭以及潛在供給側改革政策逐步完善和落地，中信證券電新團隊預計，光伏基本面有望持續夯實，建議重點關注在光伏主產業鏈去產能進展中具備長期競爭力以及量價回升彈性的龍頭品種。

華泰證券研報認為，三類光伏企業有望“破繭重生”。一是向儲能行業轉型的光伏企業，憑借較優的競爭格局和海外利潤支撐，推動光儲協同發展。二是資產負債表健康的企業，有望率先穿越周期，以更低的凈負債比率、較低的營運資本收入比迎接下一輪需求周期。三是具備資本開支大、啟停周期長、成本曲線陡峭屬性的硅料環節，有望在更大程度上受益；還有落后產能出清速度快且徹底，且目前沒有顛覆性技術迭代的硅片環節也會持續受益。這兩個環節兼具高耗能屬性、集中度也更高，有望率先達成供給側改革。