這兩天，中國生物制藥收購禮新醫藥引發行業熱議。

7月15日，中國生物制藥以約5億美元的凈代價100%收購禮新醫藥。這是中國本土歷史上第一起大型制藥企業對生物科技公司的并購。不過很多人認為，這起收購案開價太低了。

禮新醫藥是明星biotech，手上不少潛力管線都曾被MNC競相爭搶。這兩年，禮新醫藥先后將兩條管線授權給阿斯利康、默沙東，光首付款和近期里程碑就有近10億美元。因此，在外界看來，5億美元的收購款簡直讓中國生物制藥撿了大便宜，默沙東退貨禮新雙抗的傳聞也開始在業內流傳。

7月17日，中國生物制藥召開電話會，公司董事會主席謝其潤出面駁斥了傳聞，并表示：這次收購是一場雙向奔赴，也是市場上為數不多所有相關方都樂見其成的收購，盛贊禮新醫藥是“極少數令我嘆為觀止的企業”。

電話會上，謝其潤還輕快笑稱：今年以來，中國生物制藥市值已經翻倍，現在有了禮新醫藥的加持，將即刻起飛。

這個起飛，能飛多高呢？

收購性價比極高

中國生物制藥和禮新醫藥的公開交集始于2024年10月，中國生物制藥作為領投方，以1.42億元參與了禮新醫藥的C1輪融資，取得其近5%股權。當時，禮新醫藥與默沙東的“天價交易”還沒達成。

中國生物制藥提供的一份表格顯示，基于雙抗平臺與MNC達成授權的biotech企業，國內目前有三生制藥、康方生物、禮新醫藥三家；基于ADC平臺實現與MNC的BD的，目前有映恩生物、科倫博泰、百利天恒、禮新醫藥四家。

謝其潤就此指出：禮新醫藥是目前市場上唯一一家雙抗平臺、ADC平臺都有MNC背書的企業。

中國生物制藥沒有言明的是，這么多家企業中，禮新醫藥是唯一沒有上市的。反觀其他企業，市值最低的映恩生物也有270億元，三生制藥和科倫博泰分別是670億元、830億元，百利天恒、康方市值更是上千億。

相比之下，禮新醫藥就便宜多了。公告顯示，本次收購總價為10億美元，扣除禮新醫藥賬上4.5億美元現金及存款后，中國生物制藥實際只需要付5億美元。

這其中，還隱含了默沙東即將交付給禮新醫藥的3億美元的技術轉移里程碑付款。按協議這筆費用也將于今年年內到賬。

也就是說，如果默沙東付款順利，中國生物制藥相當于只掏了2億美元，就完全控股了禮新醫藥。

關于外界認為默沙東要退貨，不會繼續支付這3億美元的傳聞，中國生物制藥和禮新醫藥在電話會上都作出了明確否認。謝其潤表示，公司已經做過盡調，對收到第二筆款項非常有信心。禮新醫藥創始人、董事長兼CEO秦瑩則介紹，今年6月的ASCO會議上，默沙東已經正式將LM-299雙抗納入其管線資產中，目前正在按照協議推進臨床，暫時無法對外透露進展。

背靠大樹

中國生物制藥能撿到這個大便宜，其實不算偶然。

謝其潤在電話會中介紹：去年和秦瑩相識，就聊起過收購的事情。今年3、4月，市場環境向好，雙方經過一番試探，發現彼此都有強烈意愿，于是就在一兩個月的時間內，迅速達成了交易。秦瑩也表示，這不是貿然的決定，經過多方面的考察，公司最終認定賣給中國生物制藥是最佳選擇。

作為創始人，秦瑩透露了自己的考量：禮新醫藥團隊成員僅有58人，臨床人員才二十來個，能在成立五年多內，快速推進8個項目進入臨床，很大程度上仰賴CRO的幫助。比如目前有兩條管線已經進入臨床III期，分別是CCR8單抗LM-108和CLDN18.2 ADC LM-302。LM-108的國內權益經授權給中國生物制藥，公司預計將在2028年上市。LM-302禮新醫藥則擁有完整權益。

僅這兩個品種，開銷就不小。兩款藥同時在開8項國內外臨床，大部分都是聯合用藥，臨床成本十分高昂。CLDN18.2靶點還是眾所周知最卷的賽道之一，BD難度很大，即使推進上市，市場競爭也很激烈。

而且，據秦瑩介紹，禮新目前有11個臨床前ADC項目，12個臨床前雙抗項目，而且還在源源不斷產出新管線。這些項目如果單獨靠禮新醫藥自己孵化，憑公司的規模和資金實力很難推動，管線進展也不可能快。

秦瑩總結稱，在目前環境下，尋找一家有意愿在創新藥領域投資，又有強大的臨床、商業化團隊的綜合性制藥公司，實際上難度不小。

中國生物制藥家大業大，而且創新轉型的決心很大，目標是未來三年每年上市至少5款創新產品，到2027年創新產品收入占比提升至60%。

對此，謝其潤承諾：收購完成后，中國生物制藥將全力推進禮新醫藥臨床前資產，預計1-2年內將有多個項目進入臨床。同時表示，后續每年將看到1-2個授權合作。

到那時，這筆收購能帶動中國生物制藥市值飛到多高，就見分曉。

撰稿丨李傲

編輯丨江蕓 賈亭

運營丨晨曦

插圖丨視覺中國

聲明：健識局原創內容，未經許可請勿轉載