21世紀經(jīng)濟報道記者李域 實習生陳麗華 深圳報道

2025年上半年，全球主要市場呈現(xiàn)出復雜多變的態(tài)勢，不同國家和地區(qū)的股市表現(xiàn)差異顯著。

總的來看，中國資產(chǎn)在外部擾動中展現(xiàn)較強韌性，特別是港股市場表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅達20%，恒生國企指數(shù)上漲19.05%，恒生科技指數(shù)漲幅為18.68%，在全球主要市場中排名靠前。

同一時期，債市波動顯著加大，十年期國債收益率在1.6%至1.9%區(qū)間寬幅震蕩。中長期債基上半年平均單位凈值增長率為0.73%，創(chuàng)近十年半年度業(yè)績新低。

站在年中節(jié)點，貝萊德基金在展望2025年下半年投資策略時，釋放了樂觀情緒。貝萊德基金表示，今年以來，中國股市、債市及外匯韌性都超預期，將繼續(xù)看好中國股債市場雙邊行情。

“中國是貝萊德集團的戰(zhàn)略重點，我們一直在密切關(guān)注市場”，貝萊德基金總經(jīng)理郁蓓華向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，接下來貝萊德基金將把更多資源和重點放在系統(tǒng)化投資平臺建設(shè)上，“這不僅是對集團40多年系統(tǒng)化投資全球?qū)嵺`的延續(xù)，更是與監(jiān)管推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的行動計劃高度契合。通過加快在中國市場的數(shù)字化、數(shù)據(jù)科學和量化模型應用，為投資者提供更具一致性、可持續(xù)超越基準的投資解決方案”。

據(jù)介紹，貝萊德基金未來將繼續(xù)擴展產(chǎn)品線，持續(xù)把全球的量化研究和風險管理能力引入中國市場。

A股和港股進入震蕩上行態(tài)勢

2025年年初至今權(quán)益市場雖然多有波折，但整體賺錢效應良好。

“A股和港股市場進入到了震蕩上行的態(tài)勢，投資者風險偏好逐步回升。”展望下半年，貝萊德卓越遠航混合基金經(jīng)理畢凱認為宏觀層面的主導因素仍然是全球貿(mào)易格局的重塑以及國內(nèi)財政政策是否進一步發(fā)力。他表示，將重點把握以下三方面投資機會：

一是拉動內(nèi)需的方向，包括互聯(lián)網(wǎng)及泛消費等方向；二是科技創(chuàng)新積極反制的方向，包括科技自主及先進制造業(yè)、糧食及能源安全等領(lǐng)域；三是比較優(yōu)勢強的出口方向，包括內(nèi)外需結(jié)合的行業(yè)和在國際范圍比較優(yōu)勢極強的領(lǐng)域。在此基礎(chǔ)上，適時關(guān)注黃金、鈾、稀土等戰(zhàn)略性資源品方向以平衡投資組合。

在貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛看來，接下來國家重點支持和政策發(fā)力的方向都是應該重點關(guān)注的方向。

神玉飛認為，國內(nèi)經(jīng)濟基本面受益于諸多經(jīng)濟政策穩(wěn)中向好，促消費、反內(nèi)卷等一系列刺激政策都會在供需兩端有效的提振實體經(jīng)濟的活力。

同時，美聯(lián)儲降息的紅利將惠及全球經(jīng)濟和資本市場，歷次美聯(lián)儲的降息周期中，紅利效應都將從基本面和流動性兩個層面外溢，降息后美國經(jīng)濟向好有望會拉動美國對全球需求，流動性層面聯(lián)儲降息后流動性溢出將對全球資本市場產(chǎn)生流動性支撐。

長期維持債券市場看多觀點

展望2025年下半年，貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫稱，長期維度維持債券市場看多觀點，在低利率環(huán)境下，優(yōu)化策略至關(guān)重要，流動性良好的債券資產(chǎn)及具備合理溢價的高收益資產(chǎn)將表現(xiàn)更優(yōu)。

“2025年債市走勢如同過山車。”劉鑫指出，以年初低點為基準，短端利率債一度反彈20至30個基點，長期則微幅調(diào)整；而信用債整體變動不大，與2024年四季度高點相比，信用債收益率已回落約100BP。他認為，市場正在進入一個更加明顯的低利率環(huán)境，過去依賴利差或持有到期策略的收益能力逐漸減弱，投資者開始轉(zhuǎn)向價格波動、套利等相對價值策略，同時對海外及另類資產(chǎn)的興趣日益上升。

對于接下來的債券市場，劉鑫預計，貨幣政策將保持適度寬松基調(diào)，在此背景下，10年期國債利率在三季度有望突破前期低點。

由于近期信用利差壓縮速度過快，可能使市場短期轉(zhuǎn)入震蕩格局。劉鑫提醒，短期需警惕市場震蕩風險，需等待更明確的貨幣政策寬松信號(如政策利率調(diào)降)以及短端利率的有效下行來驅(qū)動。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，劉鑫透露，貝萊德基金在構(gòu)建利率債與信用債基金時，已全面轉(zhuǎn)向“多策略”配置路徑，結(jié)合交易策略、結(jié)構(gòu)性策略、一級二級套利及衍生品等工具，追求Alpha收益。其邏輯不再依賴于絕對利率變化，而是聚焦市場非有效定價與信用利差等機會，“未來固定收益的超額收益，更多來自于策略、結(jié)構(gòu)與組合的系統(tǒng)性管理能力，多策略、組合性與機構(gòu)化操作，是當前環(huán)境下最具韌性的配置方式”。