四川大決策投顧 摘要：重卡行業依托政策驅動、新能源滲透加速、出口擴張三重動力，疊加天然氣及換電技術提升場景經濟性，行業周期有望觸底回升。

1. 重卡行業概述

重卡（重型卡車）行業作為交通運輸和物流領域的重要組成部分，是國民經濟發展的關鍵支撐力量，在推動基礎設施建設、促進物流效率提升以及保障產業鏈供應鏈穩定方面發揮著不可替代的作用。其發展軌跡與宏觀經濟走勢、基礎設施建設規模、物流需求變化以及環保政策導向等因素密切相關，呈現出明顯的周期性和政策驅動特征。

2. 重卡產業鏈

重卡行業具有多行業交叉的特點，產業鏈上所涉及的行業眾多。重卡行業產業鏈上游包括原材料和零部件，涉及動力系統行業(如發動機、變速器、活塞)、傳動系統行業(如傳動軸、離合器)、行駛系統行業(如車輪、輪胎、空氣彈簧)、制動系統行業(如ABS系統、緩速器、制動器)、以及蓄電池、非輪胎橡膠等行業。部分上游企業的產品延伸性較強，能做到覆蓋重卡大部分零部件。例如濰柴集團，旗下擁有濰柴動力(發動機等動力系統)、法士特(變速器、液力緩速器、離合器等)、漢德車橋(轉向軸、重卡車橋等)等眾多零部件供應企業。

重卡行業產業鏈下游包括卡車租賃行業、工程運輸(如建筑業、公路鐵路建設、市政工程建設)、物流運輸行業(如快遞、物資運輸)等

3.重卡以舊換新政策有望為重卡銷售帶來較大彈性

政策推動市場更新：2024 年以來，中國政府推出多項以舊換新政策，包括國家大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案、國六標準重卡以舊換新補貼等。這些政策不僅覆蓋全國，還提供顯著的財政補貼，旨在促進老舊柴油重卡的淘汰和新能源重卡的推廣，從而帶動市場需求的更新和增長。

舊換新政策帶動更新需求測算： 2023 年國四重卡保有量為 69.7 萬輛，若替換比例達25%、50%和 75%，2025 年銷量將分別增加 17.4 萬、34.9 萬和 52.3 萬輛，占 2024 年銷量的 19.4%、38.8%和 58.1%。這顯示市場對新車需求強勁，環保法規推動市場更新換代，為重卡制造商提供增長機會。

預計 25 年重卡銷量增 16.3%至 104 萬輛，23-26 年 CAGR 9%

核心假設：

新增需求（Δ保有量）：假設重卡保有量與 GDP（不變價）相關；預計 GDP 溫和增長。預計 2024-2026 年重卡新增需求為 15.7、13.0、10.0 萬輛。

更新需求（報廢量）：重卡報廢量用 Weibull 分布來描述；2023-2025 年臨近置換車輛快速增加，更新周期加速。預計2024-2026 年更新需求為 48.7、64.8、79.3 萬輛。

出口量：預計未來三年出口需求保持增長。預計 2024-2026 年出口量 25.0、26.3、28.9萬輛。

經測算，2024-2026 年重卡總銷量約為 89.4、104、118 萬輛，同比-1.9%、16.3%、13.6%。

各地已落地以舊換新政策，加速政策效果釋放。根據第一商用車網，重卡 6 月批發量 9.2萬輛，同比+29%，環比+4%，6 月上牌量同比+36%，環比增長 1-3%，4 月以來，重卡的批發量和零售量均實現三連漲，我們認為主要系各地方均已落地并加速實施以舊換新政策，以舊換新效果在加速顯現。往后看，24Q3 為低基數，Q3 平均月銷不到 6 萬輛，疊加下半年在以舊換新政策的全面拉動下，我們看好 2025H2 重卡景氣度上行，同比增速繼續向上。

4.國內重卡行業市場集中度非常高

CR5（前五企業）市占率超90%，呈穩固金字塔結構。
中國重汽（28.0%）：塔尖領跑，牽引車+底盤+出口三引擎驅動
一汽解放（20.4%）：新能源轉型滯后，牽引車份額下滑拖累地位
陜汽/東風/福田：合計占43%，福田增速74.3%成最大黑馬。

5.重卡行業投資邏輯與個股梳理

重卡行業依托政策驅動、新能源滲透加速、出口擴張三重動力，疊加天然氣及換電技術提升場景經濟性，行業周期有望觸底回升。

相關個股：濰柴動力、中國重汽、福田汽車、東風股份。

參考資料：

1.2025-3-25浙商證券——重卡更新、出口景氣、電動化驅動重卡龍頭業績持續向上

2.2025-7-13華泰證券——重卡年銷有望破百萬,輪胎出海正當時

3.2025-7-3國海證券——2025 年 6 月重卡銷量同比顯著增長，看好全年重卡內需景氣度

4.2025-3-27華泰證券——多元布局穿越周期，兼顧高分紅潛力

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