盡管面臨與美國迫在眉睫的貿易攤牌，歐元區經濟仍在7月展現出韌性，私營部門活動以近一年來最快的速度擴張。

根據標普全球周四公布的數據，歐元區7月綜合采購經理人指數（PMI）從6月的50.6升至51，高于分析師預期的50.7，進一步站穩榮枯線50以上。這一增長主要得益于持續三年的制造業衰退接近尾聲，同時服務業出人意料地加速增長。

與此同時，德國私營部門活動連續第五個月保持擴張，主要得益于制造業出現復蘇跡象及服務業的企穩；法國私營部門活動連續第11個月出現萎縮，受國內的政治僵局的影響。

歐元區7月PMI超預期擴張，經濟韌性顯現

對于歐洲央行而言，最新的PMI數據雖然帶來一絲寬慰。

• 綜合PMI指數從6月份的50.6升至51.0創下近11個月新高。
• 服務業PMI商業活動指數升至51.2（6月為50.5），為6個月來最高。
• 制造業PMI整體指數上升至49.8（6月為49.5），達到36個月來的高點
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具體而言，歐元區7月新訂單在連續13個月萎縮后趨于穩定，服務業新業務增加，但制造業新訂單再次下降，出口訂單也持續下滑。就業方面，歐元區企業連續第五個月增加員工，主要得益于服務業的招聘，盡管德國和法國的員工數量仍在下降。積壓工作量持續減少但速度放緩。

物價方面，投入成本通脹放緩至九個月低點，制造業成本持續下降。產出價格與6月持平，德國銷售價格通脹放緩，但法國和歐元區其他地區加速。庫存和供應鏈方面，制造業采購活動降幅收窄，庫存減少速度放緩。供應商交貨時間連續第二個月延長，達到2022年11月以來最長。

展望未來，盡管7月商業信心略有下降，但德國和歐元區其他地區的樂觀情緒增強，法國則有所回落。

漢堡商業銀行經濟學家Cyrus de la Rubia在聲明中表示，“歐元區經濟似乎正在逐步恢復動力。”他指出，德國工廠在其中扮演了“關鍵角色”，推動制造業PMI錄得2022年7月以來的最高水平，接近擺脫收縮區間：

“然而，要讓整個歐洲制造業實現穩固增長，法國工業也必須重新站穩腳跟。”

歐洲央行在6月的預測中已對不同關稅情景進行了推演。基準情景（假設美國關稅維持在10%，且歐盟不報復）下，經濟增長將在未來幾年加速。但在嚴峻情景（20%的關稅及歐盟的報復）下，增長將顯著放緩，通脹也將長期低于目標。

在通脹方面，de la Rubia指出，服務業的通脹降溫對歐洲央行而言是“好消息”。但他同時警告：

“強勢歐元和美國關稅可能會在未來幾個月對通脹施加下行而非上行壓力。”

數據公布后，歐元兌美元小幅下跌，至1.174美元。

德國7月制造業復蘇萌芽，服務業企穩向好

新公布的數據顯示，盡管整體增速放緩，但德國私營部門活動連續第五個月保持擴張，主要得益于制造業出現復蘇跡象及服務業的企穩。

• 德國7月PMI初值從6月的50.4降至50.3，略低于預測的50.7。盡管數據不及預期，但該指數仍守在50的榮枯線之上。
• 制造業PMI雖仍處于49.2的收縮區間，但已升至三年來最高水平，且產出連續五個月擴張。
• 服務業PMI從6月的49.7升至50.1的四個月高點，重返擴張區域，這主要得益于近一年來新業務的首次增長。

更重要的是，出口訂單的持續增長，讓市場有理由期待制造業產出將繼續提升。與此同時，服務業已不再是經濟的拖累因素。數據顯示，7月服務業新業務迎來了近一年來的首次增長。Cyrus de la Rubia表示：

“前景正在好轉，這與我們對實際工資上漲和擴張性財政政策將幫助整個行業站穩腳跟的預期相符。”

另一方面，德國國內的政策預期為市場注入了樂觀情緒。總理默茨計劃在未來數年內投入數千億歐元用于國防和基礎設施建設，這一擴張性的財政政策正在平衡市場對美德貿易關系惡化的擔憂。Cyrus de la Rubia對此評論稱，即使美國征收更高的關稅，也不應從根本上改變德國制造業的復蘇前景。

法國經濟承壓，政治僵局拖累復蘇

與德國的溫和擴張形成對比，歐元區第二大經濟體法國的經濟活動仍在萎縮。

數據顯示，受國內政治不確定性拖累，法國7月私營部門活動連續第11個月出現萎縮， 7月綜合PMI從49.2升至49.6，雖有改善但仍低于50的榮枯線。商業信心顯著惡化，降至去年11月以來的最低水平。

漢堡商業銀行經濟學家Jonas Feldhusen表示：

“盡管自年初以來勢頭一直在上升，但指數仍低于關鍵的50點門檻。”

Feldhusen補充道，法國在經濟和政治上都面臨著相當大的壓力，預計今年其GDP增長率難以超過1%。目前，總理Francois Bayrou的政府仍在努力控制歐元區最大的預算缺口，但其最新的緊縮方案激怒了反對黨，預示著未來的政治動蕩。

分析認為，如果緊縮方案達成，將減少許多家庭的可支配收入，給國內需求、尤其是服務業帶來明顯的下行風險。