繼泡泡瑪特（9992.HK）、布魯可（0325.HK）之后，中國第三大IP玩具公司52TOYS交表到了港交所。

三年累計虧近2億

據(jù)招股書顯示，2022年至2024年，52TOYS的營收分別為4.63億元、4.82億元和6.3億元，復(fù)合年增長率為16.7%。相比之下，2024年，泡泡瑪特的全年營收規(guī)模達(dá)到了130.38億元，其中僅LABUBU所在的IP THE MONSTES系列的營收就高達(dá)30.4億元，而IP潮玩品牌布魯可的年營收規(guī)模也達(dá)到了22.4億元。

然而，公司在這三年內(nèi)的虧損及全面開支總額分別為170.8萬元、7193.4萬元和1.22億元，累計虧損高達(dá)1.95億元。

圖｜2024年中國IP玩具三大公司財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計

2022年至2024年，52TOYS的毛利分別為1.34億元、1.95億元和2.52億元，整體毛利率分別為28.9%、40.5%和39.9%。其中，公司自有IP產(chǎn)品的毛利率較高，介于36%至47%之間，而授權(quán)IP的毛利率則在27%至42%之間。相比之下，泡泡瑪特在2024年的毛利率高達(dá)66.8%，布魯可的整體毛利率也達(dá)到了52.6%。這表明52TOYS的毛利率與競爭對手存在顯著差距。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2022年至2024年，授權(quán)IP產(chǎn)品為52TOYS帶來的收入分別為2.32億元、2.86億元和4.06億元，占總收入的比例分別為50.2%、59.3%和64.5%。與此同時，自有IP的營收占比則分別為28.5%、27.0%和24.5%，呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢。

為了維持授權(quán)IP帶來的收入，52TOYS需要不斷續(xù)約頭部IP。2022年至2024年，公司支付給IP的授權(quán)金分別為3377.3萬元、2321.8萬元和4575.5萬元，三年累計支出已超過1億元。

在銷售渠道方面，52TOYS主要依賴經(jīng)銷商而非直營門店。截至2024年底，公司在中國和海外分別擁有336家和90家經(jīng)銷商，而國內(nèi)品牌直營店僅有5家。2022年至2024年，來自經(jīng)銷商的收入分別為3.08億元、3.0億元和4.21億元，分別占總收入的66.7%、62.1%和66.8%。52TOYS也指出，公司對經(jīng)銷商的控制能力有限，經(jīng)銷商可能無法嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，還可能在未經(jīng)官方監(jiān)督的情況下向次級經(jīng)銷商銷售商品，甚至出現(xiàn)經(jīng)銷商之間的價格競爭，這些因素都可能對其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

高管套現(xiàn)近6000萬

在遞交招股書前夕，5月13日，萬達(dá)電影子公司影時光及其關(guān)聯(lián)公司中國儒意子公司儒意星辰突然“入場”，通過受讓部分股東現(xiàn)有股份及增資認(rèn)購的方式，對52TOYS進(jìn)行了總計1.44億元的投資，最終合計持有52TOYS 7%的股份。至此，52TOYS完成了C+輪融資。

經(jīng)過多輪融資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，52TOYS的股權(quán)集中度并不高。根據(jù)招股書，截至最后實際可行日期，CEO陳威等作為一致行動人合計持有52TOYS約36.81%的股份。陳威的妻子曾麗輝作為天津棠棣之華的普通合伙人，持有0.25%的股份。上述人員構(gòu)成一致行動人關(guān)系，是52TOYS的最大股東。

在儒意此前的1.44億元投資中，陳威通過出售老股直接獲得了1000萬元現(xiàn)金。同時，陳威等人還通過天津棠棣之華的合伙人持股平臺分別套現(xiàn)了2727.54萬元和2045.65萬元。因此，陳威及其合伙人共計套現(xiàn)了5773.19萬元。

此外，招股書顯示，蘇州啟明融科持股10.67%，中金文化消費基金持股10.65%，前海投資持股8.9%，國中基金持股7.24%，蘇州博祥持股5.19%，其他股東持股20%。值得一提的是，籃球明星易建聯(lián)家族也參與了樂自天成的投資，持股0.51%。

中國商業(yè)史學(xué)會老字號專業(yè)委員會秘書長認(rèn)為，潮玩及文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的集中資本化反映了行業(yè)成熟度的提升。頭部企業(yè)通過IPO獲取資金，用于擴(kuò)大IP矩陣、拓展渠道和推進(jìn)全球化布局，這標(biāo)志著行業(yè)從野蠻生長階段轉(zhuǎn)向精細(xì)化運營階段。

中泰證券則在報告中表示，52TOYS沖刺港交所，作為IP玩具龍頭企業(yè)，憑借雙輪驅(qū)動模式在市場占有率方面處于領(lǐng)先地位。