誰都不愿意看到自己投資的股票跌，希望永遠漲。

　　然而，現實和愿望有時總是背道而馳。

　　你看，就連明星基金經理朱少醒、張坤、葛蘭，他們的投資組合都曾經有30%~50%回撤的時候。

　　但，股票跌下去之后能不能漲回來，如果能漲回來又能漲到多高？

　　這些問題我相信你一定非常關心。

　　今天，我們就從股票估值的方法入手，來看看你的股票到底有多少價值，它以后又可能漲到多少價格？如果要買，我們應該在什么時候買入？

　　01寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤

　　你可能聽過巴菲特的價值投資，但你又可能很迷茫：

　　為什么好公司有時價格并不高，而有時候爛公司價格又遭到爆炒？

　　在搞明白這個原因之前，首先來和你講個來自巴老的類比。

　　巴老說，任何一只股票，你都可以把它理解為一個人牽著一條狗在大街上走。

　　這條狗時而走在人的前方，時而又走在人的后側。

　　人：代表著企業的價值；

　　狗：則標志著企業的股價。

　　只不過在現實股市中，我們看不清楚人（企業價值），只能清楚地看到狗（股票價格）。

　　所以在看到狗加速奔跑（股價快速上漲）時，人們貪婪；

　　接著在看到狗迅速后退（股價猛然下跌）時，人們恐懼。

　　但是請注意，狗永遠會回到人的身邊，所以我們比起“行走的狗”更應該關注“行走的人”。

　　所以，市場上流傳著這樣一句箴言：

　　寧要模糊的正確（大約判斷人在哪兒），也不要精確的錯誤（精確知道狗在哪兒）。

　　所以，這就是為什么學會估值重要。

　　02 如何估值，兩大指標是基礎

　　那怎樣才能模糊地判斷一個企業的價值呢？

　　最通俗也是最有效的方法之一就是運用市盈率和凈資產收益率。

　　你可能會說：

　　市盈率不就是股票價格除以每股收益嗎？這我還不知道？

　　你可能知道市盈率（PE），甚至還使用過不少次數，但你使用過市盈率的倒數嗎？

　　什么？市盈率的倒數？

　　是的，如果市盈率為20，那么市盈率的倒數就是二十分之一，也就是0.05，或者你可以把它理解為5%。

　　在數學意義上，市盈率為20代表著一家企業大約20年可以收回投資。

　　與此同時，市盈率的倒數5%，也就意味著一家企業能帶給投資股東的年化回報。

　　看到這里有感覺了嗎？

　　如果普通理財產品的年化收益率是4%，而這家企業給你的年化回報是5%。

　　那么你會選擇投資哪家？

　　是的，價值是比較出來的，很顯然，理性人都會選擇年化回報更高地去做投資。

　　但年化回報5%是名義上的，企業不可能拿它100%的收益來和你分，能拿出一半分紅就要感恩戴德了，這時你還會這樣選擇嗎？

　　很多人開始搖頭，除非企業每年都在設法把蛋糕做大。

　　是的，把蛋糕做大的指標叫做凈資產收益率，簡稱：ROE(Return of Equity)。

　　巴菲特的搭檔查理·芒格認為，長期來看，一只股票的長期年化收益會無限接近于ROE，這也就意味著，如果一家企業的ROE始終保持在25%，那么它長期的年化回報也將達到25%。

　　類比來看，ROE就是牽狗人往前走路的速率。

　　這也是你為什么能看到許多持續高速增長的企業，其股價一路狂奔、野蠻增長的原因：

　　但是，這里有但是哈。但是，無論是亞馬遜還是貴州茅臺，它們都曾有大幅回撤的時候，如果我們在它們合適的股價買入，合適的股價賣出，是不是能獲得更大收益呢？

　　03 三步估值法，確定買點

　　國內知名投資者唐朝老師告訴我們：

　　在滿足3大條件的情況下，3年后以15~25倍市盈率賣出可以賺100%的位置可以買入。

　　哪3大條件：

　　1、財務數據中的利潤是否是真的？

　　2、企業的增長是否可以持續？

　　3、維持當前財務狀態是否不需要投入大量資本？

　　如果這三大條件的靈魂拷問其結果都是肯定的，那么接下來就能按照下面3個步驟來估值。

　　第1步，預測凈利。

　　由于利潤為真且持續增長不依賴大量資本投入，所以未來凈利可以認為等同于未來現金流。

　　同時，雖然過去不能代表未來，但如同好學生下次考試繼續考出好成績的概率會偏高，所以如果基本面不發生質的變化，類似的連續性大抵是存在的。

　　因此，取值近3年的財務報表凈利潤，就能大抵預測將來3年的ROE是怎樣的，從而也能大抵預測出未來每年的現金流可能是多少？

　　第2步，模糊正確。

　　假設未來3年中，狗（價格）會有與人（價值）接近的瞬間，同時我們也相對保守地把企業增長的部分僅僅等同于無風險收益（比如銀行理財4%）的2倍，那么我們只需要計算出這3年里這家企業“產生的現金流以及企業3年后價值”的當前價值，我們就能大約估算出一個模糊但正確的價值。

　　第3步，安全邊際。

　　由于我們的計算可能是錯的，我們對企業的了解程度也遠沒有企業經營者那么深，所以就算我們估算出了模糊但正確的價值，也可能為高估。

　　所以，在此基礎上，我們需要加1個安全邊際，這個安全邊際就是第2步模糊正確價值的50%。

　　04 舉個栗子，方便你理解

　　三步估值法有些抽象，需要舉個栗子做一道小學生應用題來幫助你理解。

　　已知條件：

　　某企業過去三年的凈利潤分別為8億，9.6億和11.52億，無風險收益率為4%，當前PE為18，ROE=20%，假設3年內沒有增減股份，那么現在能購買嗎，如果不能，要到何時才能買入？

　　答：由已知可以預計今后3年的股價分別為13.82億，16.59億和19.91億，則3年后，該公司的現在價值=13.82/104%+16.59/104%^2+19.91/104^3+19.91億/(8%-4%)/104^3=488.75億。

　　而為了考慮安全邊際,488.75需要乘以50%，這樣當這只企業的股票總市值只要跌到244億左右你買進去，就比較安全，并且可以長期持有，并讓你有機會在3年內賺取到100%的收益。

　　以上這塊比較燒腦，可能需要反復看幾遍才能充分理解。

　　而且你可能會覺得，這樣使用安全邊際的方法的確足夠安全了，但好像我出手的機會很少。

　　是的，巴菲特曾經說，你要想象這輩子只有20次買入的機會，珍惜每一次機會，在你最舒服的擊球區才去行動。

　　不過巴菲特還說過：用合理的價格購買進優秀的企業。所以當這個企業實在很優秀，那你也可以把安全邊際設置為70%或80%。

　　最后的話

　　查理·芒格曾認為：如果你不愿意擁有一只股票十年,那就不要考慮擁有它十分鐘。

　　今天，我們一起學習了用估值法買入，然后安靜地等待3年時間，這是技術的學習，也是對于自己眼光和人性的修煉。

　　這是一條漫漫的長路，但同時也是一條有趣的路。

　　祝福你，愿你我都能在這條路上踏著踢踏舞做投資。

　　好了，今天就講到這里，

　　每次為你凝結一個知識結晶，

　　每次都和你一起有策略地成為更好自己。

　　我是行為心理的研究者和踐行者，