美國次貸危機發生后，均衡派束手無策，伯南克遵從弗里德曼教導，迅速實施量化寬松，繼任者照此辦理，特朗普政府更是登峰造極，美聯儲資產負債表2020年3月初僅為4.24萬億美元， 4月8日至6.13萬億美元，4月9日又推出再貸款2.3萬億美元計劃，截止6月3日為7.21萬億美元，三個月擴張幅度70.05%，保值率為1/（1+70.05%），即58.8%，見下圖。

　　美聯儲資產負債表規模走勢

　　歐洲央行2020年1月末的資產負債表規模為5.2萬億美元，一年后為8.5萬億美元，增加了3.3萬億美元，擴張幅度為63.46%，保值率為1/（1+63.46%），即61.18%。

　　日本央行2020年1月末的資產負債表規模為5.4萬億美元，一年后為6.9萬億美元，增加了1.5萬億美元，擴張幅度為27.78%，保值率為1/（1+27.78%），即78.26%。

　　中國央行2020年1月末的資產負債表為37.35萬億人民幣，一年后為38.91萬億人民幣，增加了1.56萬億人民幣，擴張幅度為4.2%，保值率為1/（1+4.2%），即95.97%。

　　因此，歐元兌美元的升值率應為61.18%/58.8%-1=4%；日元兌美元的升值率應為78.26%/58.8%-1=33%；人民幣兌美元的升值率應為95.97%/58.8%-1=63%。

　　但是，外匯市場上，歐元兌美元的升值率實為1.2136/1.1092-1=9.41%，故歐元高估9.41%-4%=5.41%；日元兌美元的升值率實為0.0096/0.0092-1=4.35%，故日元高估4.35%-33%=-28.65%；人民幣兌美元的升值率實為0.1556/0.1441-1=8%，故人民幣高估8%-63%=-55%。

　　可見，美元、歐元大幅超發，日元一般超發，人民幣正常發行，然而，當前匯率現狀為歐元輕微高估，日元一般低估，人民幣大幅低估。

　　2021年5月21日，國務院金融穩定發展委員會召開會議表示，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　2021年6月10日，人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝潘功勝表示，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸。

　　即中國金融高層認為當前的人民幣匯率處于合理均衡水平，由此封殺升值空間。

　　美聯儲的無限量化寬松使道瓊斯指數從6500飆升至35000，在股市債市中的獲利者轉戰房產，大宗商品，由于大宗期貨由美元定價，導致原油、銅、鐵礦石飚漲，超發美元最終浸入實體經濟，推高美國的生產生活的貨幣成本，形成成本推動型滯脹，2021年5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，創2008年8月以來最大增幅。作為世界最大的消費國，美國通過貿易逆差對世界輸送通脹。據世界鋼鐵協會數據顯示，5月中旬，美國中西部鋼廠熱軋卷板每噸價格已達到1644美元（約10526元人民幣）；北歐一些國家熱卷價格突破850歐元（接近7000元人民幣）；德國熱軋卷板每噸價格為1226美元（約7853元人民幣）；印度鋼價漲幅更是超過60%；越南也擔憂出現“鋼筋荒”，大力呼吁國內鋼企減少出口。

　　面對輸入性的成本上漲，中國PPI連續上漲，2021年6月9日，來自國家統計局數據顯示，5月PPI同比上漲9.0%，環比上漲1.6%。這一數據不僅超出市場預期，且已連續7個月上行，并創下自2008年9月以來近13年新高。

　　國常會、發改委等多部委在近2個月時間里已有超10次密集喊話大宗商品，維護市場價格穩定，嚴查哄抬鋼價、囤積居奇等行為，國內鋼價跌落20%，結果國內外鋼價差每噸已近6000元。

　　另一方面，中國5月CPI僅上漲1.3%，這造成PPI與CPI漲幅的“剪刀差”擴大至7.7%，即中國制造無法順利向下傳導，極大地擠壓了制造企業利潤。

　　造成中國PPI與CPI漲幅剪刀差的兩大原因：貨幣需求端的擴張與美國不同步，實物供給端的快速復蘇。與之相反，美國的貨幣需求端顯著超發，實物供給端的疫情停滯，其必然結果為美國CPI漲幅高于中國，也就是說，美國通脹，中國通縮，因此，中國的貨幣金融政策不能唯美馬首是瞻。

　　在全球化產業鏈分工中，美國居高端芯片，澳大利亞握低端原材料，中國處中端加工，但美國以斷芯卡脖中國，澳大利亞以鐵礦石價格翻倍要挾中國，世界第一的中國制造面臨成本高漲，無法順漲轉稼，兩頭受氣，只能虧本減產，一旦規模倒閉后，價格必然暴漲，制造優勢反成劣勢，讓人扼腕。

　　既然人民幣選擇不超發，也就是要求人民幣標價的物價穩定，但又有不可控的輸入性成本通脹，為保障本國國民的福利水平，揭去中國廉價勞動力、血汗工廠、低端制造的不良標簽，以人民幣升值，征收出口附加稅為高質量發展的中國制造出口創匯保駕護航，在世界貿易的競技場上引領風騷。

　　人民幣國際化是黨中央的重要決策，提高人民幣國際化的占有率兩大要件：穩步的升值，可靠的錨定，遺憾的是，中國央行缺乏相應的戰略規劃，結果人民幣全球支付排名止步不前，不能展示人民幣自信，無法匹配世界第二大經濟體的應有地位。

　　環球銀行金融電信協會（SWIFT）當地時間5月19日發布數據顯示，2021年4月，在基于金額統計的全球支付貨幣排名中，人民幣全球支付排名降至全球第六位。從比例來看，人民幣全球支付占比由2021年3月的2.49%降至2021年4月的1.95%；從金額來看，2021年4月，人民幣支付金額較3月降低30.49%，同期全球所有貨幣支付金額總體減少了11.04%。全球主要貨幣支付前5位的分別是美元，歐元，英鎊，日元和人民幣，分別占比39.43%、35.77%、6.3%和、3.49%和2.49%。按照不同的統計口徑，人民幣這些年來支付份額一直在5-6名之間。

　　不僅如此，央行在貨幣理論上的困惑是顯然的，一方面，易行長要M2增速匹配GDP增速，另一方面，它的工作論文又宣稱：M2增長與央行資產負債表規模、基礎貨幣之間并無固定關聯。

　　新宏觀則完成了M2與GDP之間的量化聯系，詳情參見。

　　我們要反思當前產業政策、匯率政策、財稅政策的調控，簡單維穩與粗暴自虐沒有岀路，它不是化解矛盾而是積累矛盾，要加強政策協調，未雨綢繆，方向明晰，疏堵得宜，措施有力地提高經濟話語權與影響力，為中國經濟保駕護航。

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