財務紛繁復雜的房地產行業，大部分人都沒有耐心和能力，找到原始真實數據，更遑論心平氣和地去分析數據成因。

比如網上流傳甚廣的“籌資活動現金流量凈額”圖片，數據上已經錯誤百出了，更沒有仔細分析數據成因，

當然，大概的意思傳達出來了，那就是對于絕大部分房企來說，第三季度是無比的寒冷，絕大部分地產商現金流失嚴重。

現金就是房企的“血液”，瞬間失血可以立即死亡，慢慢失血也是痛苦至極。就像地產行業那句著名的論斷：拿地是找死，不拿地是等死。

從數字絕對值來看，前三季度現金流失最嚴重的是萬科，整個現金流出將近500億元，其次是綠地，現金流出將近300億元。

萬科（000002.SZ）與綠地（600606.SH）是完全不一樣的情況。

萬科是被錯殺的一個，無論是經營活動現金流入，還是籌資活動現金流入，前三季度都是創歷史新高的。

這至少說明了，萬科前三季度的銷售并不受到大的影響，同時房企之間的信用分化，萬科獲得了更多的信貸資源傾斜。

萬科前三季度現金凈流出主要成因是，投資活動現金流出高達371億元，同比增長137%，甚至已經超越2020年全年水平。

這是萬科在并購市場加大力度的體現，也是房地產市場占有率向頭部企業集中的信號。

萬科也并不是沒有憂慮，融資端仍有強勁信用支持，但如果目前銷售疲軟態勢延續，萬科的現金壓力也已經凸顯。

所以郁亮喊出了：“恒大問題還輪不到我們來管，我們要先解決好自己過冬天問題。”

綠地籌資活動現金凈流出高達688.6億元，整體現金流出272.9億元，直接將綠地的現金短債比打到安全線范圍以下，沒有哪一家企業能夠承認這樣的現金流失。

前三季度里，綠地的借款收入與償債支出的差額高達612億元。如此來看，存在信用瑕疵的央企也不能幸免。

同為央企的華僑城（000069.SZ），“借新還舊”的信用游戲也已經很難玩下去了，前三季度借款收入同比“腰斬”，整體現金流失100多億元。

隨著未來債務集中到期，華僑城的信用風險已經上升，想必資產騰挪仍會繼續，“以時間換空間”是美好的愿望。

中南建設（000961.SZ）的經營現金流入也是創歷史新高，但借款和償債之間存在117億元的缺口，導致了最終現金下降60多億元。

某種程度上，陽光城（000671.SZ）管理層存在誤判形勢的責任，在今年年中的時候，借款與償債的缺口已經很明顯了。

雖然第三季度加大了銷售，但投資活動仍然支出了寶貴的現金，最終第三季度借款與償債的缺口高達200億元，其中主要是信貸借款不足，同比下降將近300億元。

整個前三季度里，陽光城籌資活動的現金流出319億元，這在陽光城歷史上從未出現過，這當然是市場行情向下趨勢的信用擠兌。

總的來看，前三季度房企的失血點主要在于融資不足，以及債務的集中到期，隨著銷售行情的下行，未來銷售端現金收入不足的壓力越來越大。

面臨銷售端、融資端失血的雙重壓力，沒有一家房企可以自信度過冬天。

對于那些沒有信用支撐，沒有將杠桿降到安全范圍內的房企而言，在寒冷的夏天之后。

可能還有最寒冷的冬天。