19日，中國飛鶴收盤價跌破5港元/股；20日，中國飛鶴股價繼續下跌。

時間點放在19日。

這一天港股收盤之時，中國飛鶴（06186.HK）股價跌破5港元/股。

然而，這還不是最壞的。

20日，中國飛鶴股價繼續走跌，截至收盤，報收4.86港元/股，較前一天再下跌1.42%。總市值跌破450億大關。

復盤K線圖，可以看到中國飛鶴的股價下跌可以追溯到2021年的1月。從這一時間點開始，中國飛鶴股價進入了明顯的下行通道。而自去年6月開始，這一下跌變得尤為明顯。

2019年11月13日，中國飛鶴正式在港交所掛牌交易。彼時，中國飛鶴以發行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。當天，其以7.27港元開盤，開盤后股價一路上行，盤中股價一度攀升至7.51港元。

今天回看，飛鶴的最好的“振翅”時光似乎已經過去了。

股價是業績，更是預期。

此前，中國飛鶴半年報顯示，公司實現營業收入96.73億元，同比下降16.21%；凈利潤22.72億元，同比下降39.66%；凈利率為23.49%，同比下降約28%；毛利65.37億元，同比下滑22.7%；毛利率67.58%，同比下降了5.68個百分點；凈資產收益率10.23%，同比下降48.17%。

對于業績的變化，中國飛鶴給出的解釋是：一方面是中國內地出生率下降；另一方面為給消費者提供更好的產品體驗，2022年實施了“新鮮”戰略，進一步降低星飛帆等產品的渠道庫存、保持貨架產品較高新鮮度，并且對分銷渠道之整體庫存水平實行更嚴格的控制。上半年利潤預期減少主要由于嬰幼兒配方奶粉產品收入的減少。

或許是感受到股價和業績的壓力。

中國飛鶴也在做一些積極的動作。比如回購和落實新的戰略。但是截至目前，似乎并未給市場帶來新的亮點。

公開信息顯示，從2022年7月25日起，公司一直在回購公司股票，目前累計回購近1000萬股。

但是，機構們仍然給出了自己的判斷。

比如，高盛認為，中國飛鶴上半年收入及稅后純利分別下跌16%及39%，符合該行已下降的預期。對評級維持買入，并調低集團今年至2024年盈利預測10%至16%，反映競爭劇烈令收入增長放慢的假設。

此前，即7月27日，摩根大通發布報告稱，將中國飛鶴2022至2024年的盈利預測下調8%至18%，以反映今年銷售增長和毛利率預測降低。全年銷售和盈利料將分別下降5%和21.3%，明年將恢復11.2%和9.8%增長。目標價由8.4元降至7元，維持“中性”評級。

事實上，下跌的可能并不只有飛鶴。我們注意到它的競爭對手澳優的股價也在持續下跌中，該公司同樣也在持續回購。

換句話說，受出生率影響，整個母嬰奶粉銷售的大環境已經變了。作為觀察者，其實我們更期待飛鶴有什么樣的新戰略，或者轉型。