當(dāng)年，格力投資聞泰科技時(shí)何等意氣風(fēng)發(fā)，如今又豈是一個(gè)“慘”字了得。

2018年，助力聞泰收購(gòu)安世半導(dǎo)體，既是董明珠在“500億造芯”宣言后的第一個(gè)大動(dòng)作，同時(shí)也是最近幾年來(lái)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)公認(rèn)的投資典范。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，“成功典范”也是有保質(zhì)期的。

數(shù)據(jù)顯示，自今年3月起，聞泰科技進(jìn)入了漫長(zhǎng)的“暴跌”周期。截至10月底，聞泰科技股價(jià)最低下挫至43.45元，為3年來(lái)的新低。要知道，在2020年年初，聞泰的股價(jià)還曾一度在170元/股之上。

而在連續(xù)下跌行情下，格力投資30億入股聞泰科技的賬面收益也從過(guò)去的150億元，也縮水至48億元左右，縮水幅度高達(dá)68.3%。

難道董明珠4年投資聞泰科技，最終是白忙活一場(chǎng)么？這事要從聞泰科技的發(fā)展歷史說(shuō)起。

一、聞泰發(fā)展史：從“比亞迪”到“吉利”

聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政帶領(lǐng)聞泰發(fā)展的前十年，和王傳福領(lǐng)導(dǎo)比亞迪的風(fēng)格頗有幾分相似。靠著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，聞泰科技僅用8年時(shí)間，即從不知名小廠躋身全球手機(jī)ODM第一梯隊(duì)。

2005年張學(xué)政創(chuàng)辦聞泰時(shí)，正值國(guó)內(nèi)手機(jī)行業(yè)變革前夜。在當(dāng)年，蘋(píng)果通過(guò)與摩托羅拉合作推出首款iTunes手機(jī)，正式進(jìn)軍手機(jī)市場(chǎng)。而老牌手機(jī)霸主諾基亞，為響應(yīng)市場(chǎng)對(duì)手機(jī)的“智能化”呼聲，嘗試性地在自家產(chǎn)品中新增了拍照、音樂(lè)兩個(gè)功能。

面對(duì)海外巨頭的大踏步轉(zhuǎn)型升級(jí)，長(zhǎng)期依賴(lài)貼牌生產(chǎn)的TCL、波導(dǎo)等國(guó)產(chǎn)品牌，也被迫加碼技術(shù)投資。然而技術(shù)從哪來(lái)呢？關(guān)鍵時(shí)刻，聞泰科技登場(chǎng)了。

盡管創(chuàng)業(yè)資金只有10萬(wàn)元，但并不妨礙張學(xué)政以及他的研發(fā)團(tuán)隊(duì)推出好的產(chǎn)品。

彼時(shí)的張學(xué)政，雖然年僅30歲，但已經(jīng)有著長(zhǎng)達(dá)8年的意法半導(dǎo)體、中興通訊工作經(jīng)驗(yàn)。而立之年的創(chuàng)業(yè)熱情、豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，讓張學(xué)政手中有限的創(chuàng)業(yè)資金發(fā)揮出難以估量的價(jià)值。

此后幾年間，聞泰科技先是推出了國(guó)內(nèi)首款自主產(chǎn)權(quán)的手機(jī)主板產(chǎn)品W100，不久又成功研發(fā)出領(lǐng)先業(yè)內(nèi)整整一代的單芯片雙卡雙待主板。在那個(gè)核心半導(dǎo)體器件全部仰仗外企的年代，聞泰讓眾多國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌，在最關(guān)鍵的主板配置上，有了一個(gè)無(wú)比親切的新選擇。

2008年iPhone手機(jī)橫空出世，手機(jī)芯片集成度前所未有地提高，張學(xué)政又順應(yīng)時(shí)代潮流，創(chuàng)辦聞泰手機(jī)工廠，及時(shí)完成了從IDH公司向ODM（研、產(chǎn)、交付一體）的轉(zhuǎn)型。

2013年，聞泰攜手小米，合作推出震驚手機(jī)市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品“紅米”系列，從此，聞泰的技術(shù)崛起之路漸入佳境。而與此同時(shí)，聞泰仿佛被“吉利”附體，在收購(gòu)擴(kuò)充這條路上，越走越遠(yuǎn)了。

二、聞泰下跌，原因是什么？

從2018年到2020年，聞泰科技通過(guò)借債增持、并購(gòu)、股權(quán)置換等方式，三次入股全球半導(dǎo)體大廠——安世半導(dǎo)體的股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)安世半導(dǎo)體的100%收購(gòu)。2021年4月，張學(xué)政又再度聯(lián)手董明珠，收購(gòu)廣州德?tīng)査夹g(shù)公司，一舉拿下歐菲光手中的蘋(píng)果光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)。

時(shí)至今日，聞泰的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)囊括了從移動(dòng)終端ODM集成、半導(dǎo)體IDM到光學(xué)模組開(kāi)發(fā)三大環(huán)節(jié)。明面上看，只要全球電子產(chǎn)業(yè)還存在，聞泰將永遠(yuǎn)立于不敗之地。

但為什么聞泰的市值還是一跌再跌呢？

1、漫無(wú)止境的手機(jī)市場(chǎng)“寒冬”

正所謂“船大難調(diào)頭”，靠收購(gòu)快速獲得的新業(yè)務(wù)，固然讓聞泰的產(chǎn)業(yè)版圖更完整，但也讓聞泰失去了靈活的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能力。幾次集中收購(gòu)，幾乎把聞泰鎖死在了手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，然而遺憾的是，近年來(lái)的手機(jī)產(chǎn)業(yè)，整體發(fā)展前景似乎并不樂(lè)觀。

自2020年起，全球手機(jī)市場(chǎng)即從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，而2022年銷(xiāo)量數(shù)據(jù)表明，手機(jī)市場(chǎng)的存量也處于快速萎縮中。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，今年三季度國(guó)內(nèi)手機(jī)銷(xiāo)量同比下滑近20%，而在年初的1~4月份，國(guó)內(nèi)手機(jī)銷(xiāo)量更觸及近三年來(lái)的歷史最低點(diǎn)，累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H為8742萬(wàn)部，同比減少30.3%。

2、收購(gòu)來(lái)的業(yè)務(wù)，是優(yōu)勢(shì)也是累贅

手機(jī)產(chǎn)業(yè)的輝煌不再，構(gòu)成了聞泰股票持續(xù)走低的主要原因，但還不是全部。歷次收購(gòu)豪賭，特別是和吉利收購(gòu)沃爾沃共享“蛇吞象”美名的安世收購(gòu)，既讓聞泰業(yè)務(wù)布局更扎實(shí)，但也為聞泰科技帶來(lái)了額外的商譽(yù)累贅。

為收購(gòu)安世，聞泰科技在董明珠的30億投資之外，仍欠下了超過(guò)330億元債款，導(dǎo)致商譽(yù)占聞泰凈資產(chǎn)比重進(jìn)一步攀升至80%左右。

過(guò)高的商譽(yù)占比，對(duì)聞泰預(yù)期利潤(rùn)提出了極其苛刻的增長(zhǎng)要求，而一旦聞泰股市表現(xiàn)達(dá)不到市場(chǎng)要求，股東減持、以及由減持引發(fā)的市值下跌，也就成了必然。

三、結(jié)語(yǔ)

需要指出的是，盡管手機(jī)業(yè)務(wù)短暫遇冷，但作為半導(dǎo)體領(lǐng)域的全能型選手，聞泰仍有廣闊的施展空間。實(shí)際上，自今年6月起，聞泰科技已在新能源汽車(chē)領(lǐng)域找到了著力點(diǎn)。

通過(guò)收購(gòu)安世半導(dǎo)體，聞泰得以繼承安世與博世、德?tīng)柛５绕?chē)技術(shù)公司的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，此前不久，聞泰又和比亞迪等國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企，在智能座艙、車(chē)載攝像頭、IGBT等領(lǐng)域達(dá)成合作。

而與聞泰科技高度綁定的格力，雖然從投資收益上獲利寥寥，但在曾被外資“卡脖子”的核心半導(dǎo)體等領(lǐng)域，格力正打破束縛，伺機(jī)而動(dòng)。