前些年，市場特別流行一個觀點：房地產是中國貨幣的蓄水池。

該理論簡單概括就是，中國發行了大量貨幣（M2是GDP的近2.5倍），如果沒有這個不斷漲價的、同樣天量的房地產市場，來吸收這些貨幣，它們就會作用到普通民生品上面，中國就會發生嚴重的通貨膨脹。

如此荒謬的邏輯，在當時居然成為主流，只能說中國地產商的營銷手段實在太厲害了，又或者大家根本就不在乎這個觀點正確與否，只要房價能一直上漲、自己的紙面財富一直在增加就夠了。

當然，為了配合和解釋房價的節節走高，當時還誕生了諸如「丈母娘理論」和「中產門檻論」等奇奇怪怪的主張，反正總結下來就一句話，「買不了吃虧、也買不了上當，再不買就沒了」。

可以上，說到底都是在販賣焦慮，就跟賣保健品一樣，只要反復大聲吆喝就行了，技術含量不高（但卻最有效），唯有蓄水池理論巧妙地經過經濟學包裝，乍看之下的確唬人，更不要說有眾多學者大V為其背書。

回過頭來看，其實不管當時市場出現何種聲音，最終的目的都只有一個，那就是繼續推高房價。即便用最保守的房價收入比衡量，最遲到2016年，中國的房價也已徹底泡沫化，就跟中國香港樓市一樣，所有人坐在了一條船上。

此時，就只能屁股決定腦袋、立場決定觀點了。從地方政府、到開發商、到炒房客、再到普通剛需，所有人都無法承受房價下跌之苦，于是市場上就只能有一種聲音了，根本不用管對不對。

可是，經濟規律卻不會跟著你一起演戲，疫情后蓄水池理論被迅速證偽，幾乎沒人再提了，就像之前從沒出現過一樣。

因為現實是，伴隨房地產市場萎靡而來的，并不是什么商品價格全面上漲，反而是全面下跌，從今年8月份開始，中國CPI連續走低，到11月依次為0.1%、0%、-0.2%和-0.5%，一只半腳已經邁入通縮。

其實，只要稍微懂點歷史，就不會被地產商的話術耍得團團轉了。不管是日本的泡沫經濟、美國的金融危機、還是歐洲的債務危機，歷史上任何一次資產泡沫的破裂，帶來的都是緊縮和滯脹，而不是什么通脹。

當然，也不能把鍋全部甩給地產商，說到底還是一個愿打、一個愿挨，中國人的膽子實在太大、賭性實在太高了，據說世界各地的賭場里全是中國人。

貨幣發行過多，的確可能造成通貨膨脹，但這只是通脹的前半部分成因，它的完整版表述是「過多的貨幣追逐過少的商品」，蓄水池理論陰險的把后半部分去掉了。

因為如果加上后半句，該理論顯然無法在中國成立。

中國是世界工廠，制造業份額（28.4%）與排在其后的美日德三國總和相當（依次為16.6%、7.2%和5.8%），中國是發行了天量貨幣，但也生產了天量的商品，即便沒有房地產這個蓄水池，也不會發生通脹。

事實上，當前中國經濟的主要問題，根本不是貨幣發行太多，而是商品生產太多，也就是產能過剩，造出來的東西賣不出去，社會整體有效需求不足。

以這一輪美帝的通脹為例。中國發行的貨幣再多，能有疫情后美國夸張，鮑威爾一口氣將美聯儲的資產負債表擴張了2倍以上，從4萬億增加到了最高時的近9萬億，但貨幣超發仍不是這輪美國通脹的主因。

主要原因還是供應鏈的突然中斷和地緣沖突，因此美國股市也不是美元的蓄水池，就像歷史上的任何一次一樣，美股崩了，美國經濟只會陷入蕭條。

當然，以上大部分，購房者未必不知道，就像上面說的，大家只是不在乎，在可能人類歷史上從沒有過的、巨大的房地產暴富神話面前，一切常識都不重要，沒有人不被橫財沖昏了頭腦。

那到底什么是中國貨幣的蓄水池呢？很簡單，就是有錢人的存款，中國的天量貨幣大部分都趴在少數精英的銀行賬戶里，花不完、根本花不完。

如何理解呢，稍微科普一下。通常經濟學將一國的貨幣供給分成了三個層次，也就是我們在新聞中常看到的M0、M1和M2，其中：

M0表示流通中的現金，也就是說，央行只印了這么多錢，M1和M2只是在信用創造過程中、在M0的基礎上進行的一種記賬方式，粗略定義M1=M0+活期存款、M2=M1+定期存款。

當前我國M0、M1和M2供給依次為，10.86萬億、64.47萬億和288.23萬億，也就是說活期存款規模為54萬億，定期存款規模為234萬億。

于是，答案就呼之欲出了，央行是在天量放水，但很顯然大部分都被有錢人接走了，正所謂愛都流向了不缺愛的人、錢都流向了不缺錢的人。

當然，這也不是什么中國特色，所有的金融體系都是這樣運轉的，比如疫情前馬斯克的身家只有約200億美元出頭，經過美聯儲的一輪大放水，凈資產翻了10倍，目前接近2500億美元。

至于為什么錢流不到底層，這就是另一個問題了，有時間再討論，簡單說就是自08年之后，整個世界經濟已經完全賭場化，貨幣寬松只會推高資產價格，而不能帶來技術進步和效率提高了。

日光之下無新事，記得01年科技股泡沫時，華爾街的分析師也是發明出了各種匪夷所思的估值方式，來配合和解釋互聯網公司的股價上漲，結果類似的故事又在中國樓市發生了，相信我，未來還會發生。