印鈔機持續(xù)工作，物價指數(shù)CPI卻持續(xù)走低，資本市場也持續(xù)低迷，地方債務(wù)同樣壓力較大，這些奇怪現(xiàn)象的背后，共同指向了一個問題，錢到底去哪里了？

貨幣供應(yīng)

為了方便大家理解，先解釋一下幾個專有名詞：

M0指流通中的現(xiàn)金（僅指現(xiàn)金）。

M1=M0+企業(yè)活期存款，即狹義的貨幣。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月末狹義貨幣（M1）同比增長1.3%。

M2=M1+企業(yè)定期存款+個人儲蓄存款+其它存款（可以以極低的成本迅速轉(zhuǎn)化為貨幣），即廣義的貨幣。12月末，廣義貨幣（M2）同比增長9.7%，與M1增速的差額越來越大。

CPI的統(tǒng)計主要來源于現(xiàn)金購買消費品，隨著電子支付的普及，CPI的變化與M1的增速保持著越來越緊密的關(guān)系。

所以，M1的增速不僅會影響CPI的增速，還會影響企業(yè)和居民的消費信心，進而影響經(jīng)濟。

資金停轉(zhuǎn)

通常情況下，M1的增量一部分會來源于M2，也就是M2中一部分甚至一大部分的潛在購買力會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實購買力。

歷史數(shù)據(jù)顯示，M2的增速近年來始終維持在10%左右，但是，從23年下半年以來，M1的增速卻始終低于3%，甚至在0軸附近，也就是增加的潛在購買力向現(xiàn)實購買力的轉(zhuǎn)化中斷了。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2023年2季度開始，M1達到67萬億多后，幾乎沒怎么增長，這也間接反映了2023年的股市一直是存量博弈，沒有增量資金，自然就很難上漲。如圖所示：

（中國 - 貨幣供應(yīng)量M1）

信心缺失

增量資金創(chuàng)造財富，M1、M2的增加值主要來源于貸款增量。央行數(shù)據(jù)顯示，2023年我國人民幣貸款余額增加22.75萬億元，人民幣存款余額增加26萬余億元。

分項來看，新增的貸款在轉(zhuǎn)變成各項存款后，“住戶部門”（也就是廣大居民）新增存款超過16萬億元，而企業(yè)活期存款同比減少。

這意味著企業(yè)拿到貸款后，并沒有轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵钊ミM行生產(chǎn)、采購等經(jīng)營活動。

如果企業(yè)看好經(jīng)濟或所在行業(yè)的發(fā)展前景，就會將貸款得來的錢轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵?，支付給其他企業(yè)進行經(jīng)濟活動，讓這部分貸款在市場上充分流動和運轉(zhuǎn)，進而創(chuàng)造出新的經(jīng)濟價值。

然而，過去一年來，企業(yè)的活期存款不但沒有增加，反而減少，這很大概率代表企業(yè)不太看好經(jīng)濟或所在行業(yè)的發(fā)展前景，不愿意擴大生產(chǎn)規(guī)模，而是最終轉(zhuǎn)移給了居民，變成了居民的定期存款。

所以，貨幣寬松只是一方面，當(dāng)前更重要的，或許是增加廣大企業(yè)的信心。

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