文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文1900字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第650篇原創文章）

以下內容為正文：

萬事萬物皆有周期，只是周期有長有短罷了！比如房地產行業的周期比較長，一般長達20年左右，而豬肉行業的周期相對較短，一般3-4年就進入一個新的循環。一個投資者之所以會產生永續性的單邊上漲或下跌的“投資幻覺”，根源就在于他幾乎完全忽視了周期的存在，只是沉浸在當下的時空里。

筆者認為，一個智慧的投資者一定要把周期性視角編入自己的系統性投資研究框架中，這樣就能在真實的投資實踐中更好地穿越投資周期，獲取超額投資收益。

以房地產行業為例，想當年李嘉誠早在2012年就開始大面積撤出內地房地產的投資，這就是典型的“先知先覺者”，而當時有不少內地投資者和開發商都在嘲笑李嘉誠跑早了，而今內地房地產行業的輝煌早已不在，不少房企都在面臨現金流危機和債務危機，那些沒有及時離場的投資者要已被深套中。

回到豬肉行業上來，這是與民生息息相關的行業。上一輪豬肉強勢上漲周期，發生在突發的疫情時期，當時豬肉價格飆漲，不少消費者直呼“吃不起”，與豬肉有關的上市公司紛紛賺得盆滿缽滿，給不少投資者留下了極為深刻的印象。以上市公司新希望為例，2019年公司錄得凈利潤高達50.42億元，創下了歷史新高；養豬龍頭牧原股份，在2020年錄得凈利潤高達274.51億元，位居業內第一。

回頭來看，大多數養豬企業的凈利潤在2019和2020年均創下了歷史新高，但自2021年開始一直到剛剛過去的2023年，市場上絕大多數養豬企業基本上就開始過艱難的苦日子了，凈利潤出現大面積虧損的比比皆是。上市公司正邦科技因養豬虧損非常嚴重，若不是對其債務進行及時重組，恐怕早已破產退市了。

很顯然，回頭來看，2021-2023年就是本輪豬肉行業的下行周期。從歷史上看，我國豬肉行業經歷過多次牛熊周期，但一般持續時間均在2-3年左右。本輪豬肉下行周期持續時間較長，即使到了2024年，不少養豬企業仍然還在盈虧平衡線上掙扎呢，處于虧損狀態的企業居多。

近期，新希望董事長劉永好表示，隨著經濟發展、老百姓消費信心的提升，豬肉消費會提升。已經連續近三年的低谷，再三年的可能性很小，往上走的幾率要大一些，估計今年下半年豬肉價格回到成本線以上的可能性很大。筆者認為，劉總為業內知名專業人士，實戰經驗豐富，曾多次穿越豬周期，他對行業宏觀走勢的判斷是值得投資者參考的。

那么投資者應該如何判斷“豬周期”呢？實際上，這里有一個專業觀測指標：那就是豬糧比。按照慣例和歷史專業經驗，國內豬糧比在7:1，基本上是養豬企業的盈虧平衡點。如果豬糧比的數值明顯高于7:1，那么養豬企業實現盈利的可能性就會大大增加，反之亦然。

那么當前市場上的豬糧比是多少呢？以2024年2月份的數據來看，豬糧比為6.34:1，很明顯，目前這一數值仍然小于7，這說明大多數養豬企業還處于虧損的狀態。如果繼續追溯2023年的數據呢，以2023年12月的數據為例，當時的豬糧比為5.5:1。相較而言，2024年的豬糧比數值已經有了明顯好轉，豬肉價格開始逐步探底回升。

筆者依然記得，在2023年11月份的時候，為了提振豬肉價格，國家當時啟動了第三次豬肉收儲工作。2023年國家連續三次逆勢抄底豬肉，托底豬肉價格，這在歷史上都是罕見的，可見當時養豬企業是多么艱難。

為了提振豬肉價格，呵護養豬企業的生存發展，國家近期又出了大招的。

就在本月初，農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》。此次《方案》修訂，在堅持現行工作思路、總體要求和“三抓兩保”任務基本不變的基礎上，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整為3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動（綠色區域）下限從正常保有量的95%調整至92%。

很明顯，這是在通過行政手段來降低母豬數量，從而來控制養殖豬仔的數量。當場內養豬供給數量開始下降時，在市場需求不變的情況下，有望打破市場供需平衡，利于豬肉價格出現上漲。因此，筆者有理由判斷，在這樣強有力的政策管控下，2024年大概率就是豬周期的見底之年。

除了以上幾個因素外，還有一個非常重要的因素是豬肉價格對我國CPI的權重非常大，持續下行的豬肉價格，不利于CPI指數的上漲，對宏觀經濟產生一定的“通縮”壓力。由于當前宏觀經濟處于下行周期，必須對“通縮”預期進行嚴格管控，否則這對就業市場、資本市場以及營商環境來說都是不利的。提振豬肉價格，是符合管理層對當前宏觀經濟調控的預期的。

從國際和國內宏觀環境來看，今年下半年我國央行開始啟動新一輪的貨幣放水和降息的可能性仍然較大，這對大消費的通脹是有一定的幫助的，也是有利于豬肉價格上行的。

綜上多個因素的分析來看，筆者認為，2024年下半年大概率會出現本輪“豬周期”的底部。當前在養豬上市企業的股票里被套牢的投資者有不少，投資者不必過分悲觀，隨著未來豬肉價格的持續上行，絕大多數投資者都是有望解套和獲利的，資本市場也會率先做出反應的，養豬龍頭企業的股價大概率會率先企穩并實現盈利。