黃金再次大漲。

Comex黃金期貨創出歷史新高2308.8美元/盎司，倫敦現貨金最高也達到了2288.1美元/盎司，雙雙創出歷史新高。

目前的金價，已經遠遠脫離了美國抗通脹國債（TIPS）收益率的指引，一次又一次向歷史新高發起沖擊。

這正應了我在半年前和四個月前的文章：

“1年之內，黃金價格或見歷史新高！”

“黃金，有史以來的最高價！”

在后一篇文章的末尾，我還特意強調說：

“但是，如果放長到1年的角度，我認為2024年美聯儲的貨幣政策，一定會比前幾個月所有的預測都更寬松，所以我認為，黃金有很大很大的概率，還會繼續創出歷史新高。”

然而，就在2024年的第一個季度，美聯儲還沒有降息的時候，美國的國債收益率也沒有什么明顯反應的時候，黃金卻屢屢創出歷史新高，這的確是大大出乎我的意料。

就中短期而言，這種新高有沒有極限？

還是有的。

就期貨市場的博弈而言，當該看多的人全部都去看多了，金價暫時就到達了頂點附近。

Comex黃金期貨是全球最大的黃金市場，在這個市場上，對于黃金價格起主導作用的主要是對沖基金的倉位，金價與對沖基金整體的凈多倉關系極為密切：

凈多倉上升，則金價漲；凈多倉下降，則金價跌。

數據來源：CFTC

這個“基金凈多倉”又是怎么計算出來的呢？

就是用對沖基金（Money Manager）的看多倉位減去看空倉位，當對沖基金看空倉位持續探底的過程中，金價就會逐漸到達最高點——換句話來說，就是對沖基金的看空倉位在最底部磨底的過程中，就是金價趕頂并從高位滑落的過程。

數據來源：CFTC

從2020年9月份截至上周二（3月26日）之前，對沖基金看空倉位的最低值是2023年6月份的27557手空，但根據周五CFTC（美國商品期貨委員會）公布的黃金期貨持倉報告，上周二對沖基金的空倉倉位已經降至27211手，這是過去4年的最低水平。

有趣的是，上周出現了一個反常的信號，上周二Comex的期貨收盤金價是2179美元/盎司，相比上上周二（3月19日）是漲的，但是對沖基金的凈多倉，其實是減少的——現在的金價已經超過2300美元/盎司，遠超過上周二，這說明，這一周的金價，甚至不是由對沖基金主導，而是在散戶投機情緒的推動下，因為缺乏空頭而上漲的。

在基金空頭大減減倉的同時，基金多頭的持倉一步步也接近4年的最高點，由此帶來了基金凈多倉接近過去4年新高的效果。

但，絕大多數做過期貨的人，應該都知道關于資產價格博弈的一個“規律”：

主導方向的空頭選擇退出的時候，就是價格加速趕頂的時期。

中短期之內，金價距離見頂并不遙遠。

注意，我這里沒有討論什么央行購金影響，也沒有討論美聯儲政策影響，更沒扯什么地緣政治影響，但并不意味著這些因素不重要。

在這里，我只是討論對沖基金的看空倉位，但對沖基金幾乎是市場上消息最靈敏的“機構”，他們的選擇一定是綜合各種信息而得出的——當他們把看空倉位降到最低的時候，一定是得到了綜合的信息，正是這種消息以及對沖基金真金白銀的看空倉位退出，才推動著黃金價格不斷創出新高……

當然，最后還是要強調一句，以上僅為個人看法：

投資有風險，盈虧自承擔。