文/地金君

又一家A股房企股票被終止上市。

6月24日，江蘇中南建設(shè)集團(tuán)股份有限公司收到深交所決定其股票終止上市的通知。

公告顯示，在2024年4月3日至2024年5月8日期間，中南建設(shè)股票通過(guò)深交所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)低于1元，觸及交易所相關(guān)規(guī)定的股票終止上市情況。

根據(jù)規(guī)定，深交所決定中南建設(shè)股票終止上市。該公司股票將于15個(gè)交易日內(nèi)摘牌。

圖片來(lái)源：深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2024 年修訂）

難關(guān)接踵而至，如今來(lái)看，“接棒”三年的二代掌門人陳昱含，最終還是無(wú)法帶領(lǐng)中南建設(shè)逃離被強(qiáng)制退市的命運(yùn)。

01

與PAG合作被監(jiān)管部門質(zhì)疑

ST中南股票被終止上市，并非事發(fā)突然。

事實(shí)上，按照深交所的要求，此前中南建設(shè)已多次發(fā)布相關(guān)預(yù)警。

早在4月19日，中南建設(shè)就因公司股票收盤價(jià)已連續(xù)十個(gè)交易日均低于 1 元/股，發(fā)布了終止上市的第一次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

5月9日，在收到第十次終止上市風(fēng)險(xiǎn)提示后，中南建設(shè)于發(fā)布了關(guān)于公司股票將被終止上市及停牌的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

公告提到，中南建設(shè)公司股票在2024年4月3日至2024年5月8日期間，通過(guò)深交所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元，因此中南建設(shè)于5月9日開(kāi)市起停牌。

停牌前每股收?qǐng)?bào)0.56元，公司總市值約21億元。

隨后5月13日，中南建設(shè)收到深交所《事先告知書》，因二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)低于1元，觸及深交所《股票上市規(guī)則（2024年修訂）》第9.2.1條第一款第四項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。因此，深交所擬決定終止中南建設(shè)股票上市交易。

此前中南建設(shè)也曾嘗試“自救”。

今年4月20日，有媒體報(bào)道稱，由南通市海門區(qū)人民政府牽頭，中南建設(shè)與太盟投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“太盟集團(tuán)”）、江蘇資產(chǎn)管理有限公司就債務(wù)化解、引進(jìn)戰(zhàn)略投資舉行座談會(huì)。

在上述消息刺激下，4月22日，中南建設(shè)開(kāi)盤迎來(lái)“一字板”漲停，收盤價(jià)報(bào)0.84元/股。

但這也很快引起了深交所關(guān)注。就在同一天，深交所發(fā)來(lái)了對(duì)中南建設(shè)發(fā)的關(guān)注函，要求對(duì)中南城建與PAG合作的真實(shí)性做出說(shuō)明；同時(shí)質(zhì)疑中南建設(shè)是否存在其他應(yīng)披露未披露信息，是否存在主動(dòng)迎合市場(chǎng)炒作公司股價(jià)的情形等。

緊接著4月23日，中南建設(shè)宣布股票停牌一天，公司股票自 2024 年 4 月 24 日起被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱由“中南建設(shè)”變更為“ST 中南”。

4月25日，中南建設(shè)在對(duì)深交所的關(guān)注函回復(fù)中坦承，目前雙方僅就合作的可能性進(jìn)行探討，無(wú)具體的方案或推進(jìn)計(jì)劃。該事項(xiàng)尚處于籌劃階段，對(duì)公司影響具有重大不確定性。

隨后6月4日，江蘇證監(jiān)局向中南建設(shè)的控股股東中南城市建設(shè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中南城建”）發(fā)出了《江蘇證監(jiān)局關(guān)于對(duì)中南城市建設(shè)投資有限公司采取出具警示函措施的決定》（[2024]102號(hào)）。

江蘇證監(jiān)局認(rèn)為，在 ST 中南股票價(jià)格連續(xù) 11 個(gè)交易日低于 1 元/股的敏感時(shí)點(diǎn)，公司向媒體提供與太盟集團(tuán)洽談的信息，但未完整說(shuō)明雙方僅就合作的可能性進(jìn)行探討， 尚無(wú)具體的方案或推進(jìn)計(jì)劃，對(duì)投資者造成了誤導(dǎo)。而且中南建設(shè)的行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規(guī)定，因此決定對(duì)公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

02

深交所多次提出問(wèn)詢

事實(shí)上，最近兩年深交所對(duì)中南建設(shè)的“關(guān)注”只增不減。

2023年2月1日，也就是中南建設(shè)公布《2022年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損的公告》的第一天，該公司就收到了深交所的關(guān)注函。

彼時(shí)，中南建設(shè)在預(yù)虧公告中稱，由于行業(yè)非良性循環(huán)持續(xù)，為了保證經(jīng)營(yíng)安全，公司進(jìn)一步加大現(xiàn)房庫(kù)存去化，當(dāng)期銷售當(dāng)期確認(rèn)收入資源帶來(lái)更多虧損。同時(shí)公司根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加各項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，為應(yīng)對(duì)非良性循環(huán)影響，公司各項(xiàng)費(fèi)用率亦有增加，由此帶來(lái)公司虧損加大。但深交所表示，公司需要就預(yù)計(jì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提、應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提以及現(xiàn)房庫(kù)存去化等情況進(jìn)行說(shuō)明。

2023年4月13日，中南建設(shè)收到了深交所下發(fā)的《關(guān)于江蘇中南建設(shè)集團(tuán)股份有限公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問(wèn)詢函》（審核函〔2023〕120056號(hào)）。中南建設(shè)須說(shuō)明“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)是否處于合理區(qū)間”、“報(bào)告期內(nèi)是否存在房地產(chǎn)項(xiàng)目交付困難引發(fā)的重大糾紛爭(zhēng)議等情況”，以及債券還本付息等方面情況。

在隨后的5月、6月，中南建設(shè)共交出了兩份回復(fù)，但深交所已然對(duì)其發(fā)布了第二輪審核問(wèn)詢函，其中再次提及關(guān)于公司債務(wù)違約、資金挪用等方面。

到了2023年7月6日，深交所在對(duì)中南建設(shè)2022年年度報(bào)告進(jìn)行審查的過(guò)程中，關(guān)注到其營(yíng)收、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)大幅下滑，并對(duì)公司持續(xù)盈利能力等方面提出質(zhì)疑。

與此同時(shí)，即將到期的高額債務(wù)也讓中南建設(shè)的壓力不斷加重。截至2022年12月31日，有息負(fù)債（含短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券）期末余額共計(jì)545.17億元，另外還有因未決訴訟累計(jì)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約3.27億元。而該公司未受限的貨幣資金僅有74.9億元，現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有62.53億元。

2023年，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整仍在繼續(xù)，中南建設(shè)流動(dòng)壓力仍存，高負(fù)債率依舊是“難以言說(shuō)的痛”。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年年末中南建設(shè)流動(dòng)負(fù)債1082.77億元，其中一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的有息負(fù)債余額共計(jì)約227.27億元，但公司流動(dòng)資產(chǎn)僅有6.74億元。報(bào)告期末，中南建設(shè)總負(fù)債率高達(dá)91.14%，凈負(fù)債率達(dá)到177.82%，比2022年末增加69.65個(gè)百分點(diǎn)。

禍不單行。到了今年4月24日，中南建設(shè)收到通知，深交所將其公司股票調(diào)出融資券標(biāo)的證券名單。據(jù)悉，融資融券標(biāo)的證券名單是證券交易所根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)和原則，從滿足條件的證券中選取并公布的，允許投資者進(jìn)行融資買入或融券賣出的證券名單。這些證券一般具有較好的流動(dòng)性、較小的波動(dòng)性，并且不易被操縱，從而降低融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，當(dāng)某只證券被調(diào)出融資融券標(biāo)的證券名單后，意味著投資者將不能再使用該證券進(jìn)行融資買入或融券賣出的操作。而上市公司被調(diào)出融資融券標(biāo)的名單，往往意味著公司運(yùn)營(yíng)狀況的惡化或下降，自然涉及公司資信與評(píng)級(jí)變化，至于是否影響公司債券發(fā)行與交易，或者是否觸發(fā)債券提前贖回問(wèn)題，一方面要看公司運(yùn)營(yíng)和資信狀況變化的具體幅度，另一方面還要看發(fā)債章程的具體約定。

03

三年虧損178.47億元

中南建設(shè)在1998年7月28日成立于江蘇省南通市，長(zhǎng)期以來(lái)作為一個(gè)地方房企，并不廣為外界熟知。

和碧桂園的楊國(guó)強(qiáng)一樣，1962年生于江蘇南通的陳錦石，也是建筑工起家。

在陳錦石36歲的這一年，他領(lǐng)著28個(gè)農(nóng)民工組成的施工隊(duì)離開(kāi)家鄉(xiāng)，來(lái)到山東東營(yíng)做清包工，踏上創(chuàng)業(yè)之路，據(jù)說(shuō)手里啟動(dòng)資金只有5000元。

自2016年將總部遷往上海起，中南建設(shè)也開(kāi)始了高增長(zhǎng)之路，迅速?gòu)囊粋€(gè)區(qū)域房企發(fā)展成一個(gè)具有全國(guó)性房企，從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的地方房企發(fā)展到千億銷售規(guī)模，中南建設(shè)只用了三年。

2018年，中南建設(shè)首次跨入千億門檻，實(shí)現(xiàn)1466.1億元的銷售額。

2020年，是中南建設(shè)和陳錦石的高光時(shí)刻。這一年，中南建設(shè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊合同銷售金額達(dá)到2238億元，排名第17，力壓綠城、陽(yáng)光城等品牌房企，正式跨入2000億俱樂(lè)部。

而陳錦石也憑借140億元的身家，位列當(dāng)年的中國(guó)“胡潤(rùn)百富榜”第388名，成為南通首富。

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，中南建設(shè)的業(yè)務(wù)遍布全國(guó)，且逐漸拓展到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、工程總承包、海綿城市建設(shè)、地下管廊建造、市政工程、安裝等領(lǐng)域。

但在2021年，前期擴(kuò)張的“后遺癥”以及市場(chǎng)大環(huán)境的影響，讓中南建設(shè)逐漸出現(xiàn)去化難題。財(cái)報(bào)顯示，2021年合同銷售金額1973.7億元，銷售面積1468.7萬(wàn)平方米，同比分別減少11.8%和12.9%。

也是在這一年，才從父親陳錦石手中接下“當(dāng)家權(quán)”不足一年的陳昱含，交出了中南建設(shè)成立34年以來(lái)首次虧損成績(jī)單：

營(yíng)業(yè)收入792.1億元，同比微增0.8%；綜合毛利率10.03%，下降7.26個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損33.83億元，同比下降147.78%。

在2022年4月26日舉行的中南建設(shè)2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，陳昱含坦言，公司業(yè)績(jī)預(yù)告的偏差與外部的關(guān)系不大，無(wú)論是樂(lè)觀的業(yè)績(jī)預(yù)判，還是對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理解上的偏差，亦或者是實(shí)際上交付的延后等問(wèn)題都是表象，更深層的問(wèn)題是公司管理和能力上的明顯短板?！拔冶救艘埠?，還是我們的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，都負(fù)有主要責(zé)任。”

但市場(chǎng)是殘酷的。上述業(yè)績(jī)會(huì)召開(kāi)的當(dāng)天，中南建設(shè)的股票直接跌停，報(bào)3.58元，總市值136.99億元，一日內(nèi)市值蒸發(fā)了約15.43億元。

在2022年1月1日-2023年12月31日，中南建設(shè)公司股價(jià)從4.14元/股跌到1.3元/股，下降了68.6%。

財(cái)報(bào)顯示，2022年、2023年公司營(yíng)業(yè)收入分別590.36億元、684.88億元，同比變化幅度分別為-25.47%、+16.01%；凈虧損91.71億元、52.93億元，扣非凈虧損96.43億元、46.27億元。

換句話說(shuō)，中南建設(shè)在三年時(shí)間虧損了178.47億元左右。

而連年的虧損，也是中南建設(shè)的股票變?yōu)椤癝T 中南”的關(guān)鍵原因：

根據(jù)今年4月23日中南建設(shè)發(fā)布的公告，由于最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)均為負(fù)值。在此同時(shí)，公司年度審計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司 2023 年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶有持續(xù)性經(jīng)營(yíng)相關(guān)重大不確定性段落的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)意見(jiàn)。

因此，公司股票將被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。

圖片來(lái)源：江蘇中南建設(shè)集團(tuán)股份有限公司公告

業(yè)績(jī)下降的背后，是中南建設(shè)尚未解決的去化問(wèn)題。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年全公司合同銷售金額649.2億元，銷售面積543.2萬(wàn)平方米，同比分別減少67.1%和63.0%。2023年，公司合同銷售金額398.8億元，銷售面積333.2萬(wàn)平方米，同比分別減少38.6%和38.7%。

在業(yè)績(jī)虧損、負(fù)債高企、去化困難等多重壓下，中南建設(shè)的股權(quán)也被掛牌出售。通過(guò)查詢司法拍賣平臺(tái)可以看到，自2024年1月1日開(kāi)始至今，中南建設(shè)共有超1.37億股公司股票被司法拍賣。

圖片來(lái)源：阿里資產(chǎn)·司法拍賣平臺(tái)

多年的財(cái)務(wù)問(wèn)題，也讓陳錦石這位曾經(jīng)的南通首富官司纏身，且被限制高消費(fèi)。

根據(jù)企查查，陳錦石被限制高消費(fèi)的相關(guān)案件共206項(xiàng)，金額共計(jì)約22.4億元。

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