文 | 付一夫

7月首個交易日，A股迎來久違的開門紅。其中上證指數(shù)漲幅近1%，距離收復3000點近在咫尺；萬得全A指數(shù)亦是大漲0.75%，市場超3500股收紅，而地產(chǎn)、煤炭、稀土等板塊全天表現(xiàn)搶眼。

值得一提的是，昨日盤中人民銀行發(fā)布消息稱，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作。隨后，多個期限的國債期貨直線跳水，似乎國債收益率的變化，正在影響權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)，也正在左右著A股后續(xù)的走勢。

其實在不知不覺當中，2024年已經(jīng)過完一半，我們也是時候給A股做個階段性總結(jié)了。

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回首上半年的A股，行情走勢可謂一波三折：

年初先是延續(xù)了去年年底的弱勢行情并加速探底，春節(jié)前大盤一度暴跌至2635點，極端行情下的“雪球敲入”、“千股跌停”、“爆倉”等關(guān)鍵詞也深深印在了廣大投資者的記憶當中；

而后，在監(jiān)管一把手的更換與極度超跌后強烈反彈需求的影響下，市場迎來了絕地反擊，同時配合各種政策利好以及資金的大規(guī)模流入，大盤持續(xù)震蕩上行，甚至一度逼近3200點；

不過自5月下旬以來，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預期，疊加地產(chǎn)新政效果尚不明朗，市場開始單邊回落并再度陷入了長達一個多月的漫長調(diào)整，直至今日。

這里不妨先來盤一盤數(shù)據(jù)。

從指數(shù)層面看，上半年A股各主要指數(shù)幾乎悉數(shù)收綠。其中，上證指數(shù)下跌0.25%，深證成指下跌7.1%，萬得全A指數(shù)下跌8.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌10.99%，科創(chuàng)50下跌16.42%，國證2000指數(shù)下跌19.67%，萬得微盤股指數(shù)下跌25.44%，北證50指數(shù)下跌34.52%；滬深300指數(shù)則是逆勢收紅，小幅上漲0.89%。這些可以反映出，上半年中小市值個股是下跌的重災區(qū)，調(diào)整幅度普遍較大，而大盤子權(quán)重股相對較為抗跌。

從股價層面看，今年上半年萬得全A平均股價累計下跌22.89%，說明上半年持有個股的投資者，平均下來都要虧損20%以上。與此同時，在全市場5000多家上市公司當中，今年上半年僅有799家公司股價是上漲的，而超過4500家公司股價都是收綠的。

值得一提的是，今年上半年股價累計漲幅超過100%的公司僅有5家（正丹股份+373%，萬豐奧威+176%，宇通客車+119%，新易盛+114%，嘉益股份+109%），而過去幾年大多數(shù)年份里，上半年股價累計漲幅超過100%的公司都有100家以上，就連全年大熊市的2018年上半年也有51家。足以說明，今年上半年市場的賺錢效應之差與投資難度之大可謂炸裂，某種程度上甚至不如2018年。

從板塊層面看，在31個申萬一級行業(yè)當中，上半年只有8個實現(xiàn)了上漲。其中以銀行股累計漲幅最大（+17.02%）；煤炭（+11.96%）、公用事業(yè)（+11.76%）也都實現(xiàn)了雙位數(shù)的上漲；計算機、商貿(mào)零售、社會服務、傳媒、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等板塊則處于領(lǐng)跌地位。原因可能在于，在股價大幅度波動的背景下，市場整體偏好有所下降，很多投資者更傾向于追求資產(chǎn)的穩(wěn)健保值，而非追求大幅增長，由此引發(fā)高股息紅利板塊的備受追捧，而銀行、煤炭、家電等都屬于典型的紅利板塊，因此能逆勢上漲也就在情理之中。

以上便是A股上半年的大體表現(xiàn)。

2

盤完數(shù)據(jù)，再來說說上半年A股的關(guān)鍵詞。在我看來，最為核心的詞匯莫過于“新國九條”。

4月12日，國務院印發(fā)了《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出要深刻把握資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)涵，在服務國家重大戰(zhàn)略和推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。《意見》共9個部分，是為資本市場第三個“國九條”——這也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，高層再次出臺的資本市場指導性文件。

不同于以往兩次，此次“新國九條”的核心基調(diào)在于嚴字當頭，總體要求方面提出必須全面加強監(jiān)管、有效防范化解風險，穩(wěn)為基調(diào)、嚴字當頭，確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架，措辭語氣明顯比過去更為強硬，反映出監(jiān)管層以更高且更嚴格的標準來推動資本市場健康發(fā)展的決心和信念。

總體上看，“新國九條”當中的具體細則可謂直擊當前A股痛點，面面俱到且句句珠璣，令人振奮。市場普遍預期，隨著新“國九條”以及后續(xù)配套細則的落地，全方位立體化的監(jiān)管體系將逐步建立，將推動資本市場生態(tài)優(yōu)化，并增強其內(nèi)在穩(wěn)定性。屆時資本市場亂象有望得到整改，價值也將得到重塑，上市公司質(zhì)量亦是有望進一步提升，廣大投資者也將獲得更加理想的投資回報。

然而從另一個角度看，但凡改革必有陣痛，“新國九條”亦不例外。

例如，“新國九條”中很多條款都會直接影響到那些基本面不過硬、分紅不達標等上市公司。而A股此前確實有大量垃圾公司通過各種渠道和方式完成上市，這些垃圾公司不僅基本面普遍較差，而且還經(jīng)常出現(xiàn)欺詐發(fā)行、財務造假、違規(guī)減持、內(nèi)幕交易等不法行為，嚴重危害A股生態(tài)，因此推動垃圾公司的出清是大勢所趨。特別是5月下旬以來，被ST的公司數(shù)量急劇增加，這也引發(fā)了市場對于小微盤股票的恐慌式拋售，從而拖累整個市場的做多熱情，直接造成了大盤的接連調(diào)整。

客觀地講，加速垃圾公司的出清的確是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，這也充分彰顯出監(jiān)管層對于整頓資本市場亂象的決心，也是對于“新國九條”的堅決落實。我們應該相信，后續(xù)隨著各種負面問題的整改完畢，市場生態(tài)將得到進一步凈化，A股投資價值也將迎來重塑，屆時留在市場中的都將是優(yōu)質(zhì)上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報，而資本市場的未來也將更有保障——別忘了，前兩次“國九條”出臺之后，市場無一不是走出了一輪波瀾壯闊的大牛市，其間大盤分別漲到了6124點和5178點。

當然，目前還有不少問題尚待解決。比如，在完善退市機制的同時，是否還應當加快建立退市補償機制，以此來保護中小投資者的利益？再如，一直備受市場詬病的轉(zhuǎn)融通融券做空是否應該加以限制，讓廣大中小投資者能夠得到更加公平公正的投資機會？等等。

這些問題會在下半年得到答案嗎？拭目以待。

3

平心而論，上半年的A股表現(xiàn)的確很難讓人滿意。雖然中間有過為期兩三個月的指數(shù)級行情，但年前的接連暴跌、5月下旬以來的單邊下行，以及常態(tài)化“4000+待漲”的局面，依舊讓多數(shù)投資者心力交瘁。很多人甚至認為，短短半年時間里，A股已經(jīng)發(fā)生了兩輪股災。再對比海外股市的不斷創(chuàng)下新高，廣大股民對于A股只能用“怒其不爭”來形容。

話說回來，A股何時能止跌企穩(wěn)并開啟新一輪上漲行情呢？在我看來，7月份可能就是一個重要的變盤節(jié)點。

究其原因，一方面，A股在經(jīng)歷了一個多月的單邊下跌后，眼下性價比已然凸顯，而近期國家隊更是開始新一輪大舉抄底護盤，諸如滬深300ETF等品種頻頻異動放量便是最佳佐證，側(cè)面反映出這個位置即便不是底部，距離真正意義上的底部也不再遙遠。

另一方面，7月有兩個極其重要的會議即將召開——二十屆三中全會與中央政治局會議。特別是在當前海內(nèi)外各方面形勢錯綜復雜的大背景下，這兩大會議勢必會出臺極具分量的政策定調(diào)，甚至直接關(guān)系到下半年乃至未來數(shù)年國民經(jīng)濟社會的發(fā)展方向。對于資本市場來說，一旦有了政策方向的指引，各方資金便容易達成共識并形成合力，場外增量資金也有望跑步進場，繼而推動行情的反轉(zhuǎn)向上。

基于上述理由，我們可以樂觀地相信，這個位置的機會要遠大于風險，而近期市場的連續(xù)調(diào)整，剛好可以視為新一輪大漲行情啟動前的“黃金坑”，投資者應該珍惜彎腰撿黃金的機會，而不是只顧著恐慌割肉或怨天尤人，卻讓自己倒在了黎明前的黑暗之中。而在配置方面，可以圍繞政策大力支持的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，以及中報業(yè)績預增的板塊加以布局。

當然，中長期行情能走多遠，還是要看經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。正所謂“解鈴還須系鈴人”，考慮到近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不及預期是壓制市場信心的重要因素之一，因此市場信心的持續(xù)性提振，仍需要經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的印證和支撐。我們不妨持續(xù)關(guān)注。

“悟已往之不諫，知來者之可追”。7月來了，A股，請對大家好一點。