截至7月12日，A股已有1500家公司披露了2024年上半年業(yè)績預報。

在預盈個股中，資源股和科技股表現(xiàn)搶眼，吊打消費和醫(yī)藥板塊，反映了當下這個撕裂的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

其中，資源股龍頭——紫金礦業(yè)，暫時奪得上半年預增王寶座。

預計2024年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：1,455,000萬元至1,545,000萬元，同比上年增長：41%至50%，同比上年增長424,800萬元至514,800萬元。

今年銅價和金價大漲，紫金礦業(yè)旗下?lián)碛卸嘧澜缂壍V山，躺贏早在意料之中。

令人意外的是，預增利潤排名第二的，竟然是昔日果鏈龍頭立訊精密。

預計2024年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：522,687.11萬元至544,465.74萬元，同比上年增長：20%至25%。

不是說蘋果手機在中國銷量下滑了嗎？

翻看了下蘋果的一季報，營收2103億美元，同比-0.78%，凈利潤575.5億美元，同比+6.27%，毛利率創(chuàng)下46.18%的歷史新高。

確實營收停滯，業(yè)績主要靠漲價帶動。

這種情況下，立訊精密的業(yè)績增速竟然有20%-25%，絕對不簡單。

各位，要知道立訊精密這些年就是靠緊抱蘋果大腿而飛黃騰達的，蘋果帶來的營收占比基本維持在75%-80%之間。

早在三四年前，當智能手機的滲透率見頂，蘋果自身也缺乏創(chuàng)新之后，市場上對立訊精密的質(zhì)疑就已經(jīng)甚囂塵上。

作為奢侈品牌——蘋果，可以靠漲價，持續(xù)收割全球中產(chǎn)的信仰稅。

你——立訊精密，一個代工企業(yè)，行業(yè)競爭如此激烈，毛利率基本不可能提升。

再加上中國勞動力成本逐年上升，注定要一步步蠶食掉所有利潤。

你（立訊精密），又能玩出什么新花樣來呢？

邏輯上來看，確實是這樣。

這也是2020年之后，隨著營收增速放緩，立訊精密的估值逐級下行的原因所在。

公司毛利率也是逐漸難看：

2018至2024年一季度，分別為21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.19%、11.58%、10.74%……

然而有點打臉的是，立訊精密的估值確實降下來了，但21-23這三年，凈利潤仍然維持了兩位數(shù)的復合增速。

這種韌性，比很多消費龍頭都要強得多，不得不令人刮目相看。

甚至到今年上半年，業(yè)績增速進一步上行至20%-25%。

那么，立訊精密持續(xù)增長的動力究竟是什么？

半年報超預期，除了榮膺科技股賽道預增王的稱號外，又有哪些看點？

我們拆分一下看。

公司分為四大業(yè)務板塊，即消費電子、通訊、汽車、電腦產(chǎn)品，2023年營收占比分別為85%、6%、4%、3%，毛利占比為78%、9%、5%、6%。

消費電子占了營收85%、毛利78%，無疑是絕對大頭。

消費電子主要就是為蘋果代工的業(yè)務，包括手機和零部件、無線耳機、智能手表、VR設備等。

目前立訊精密是蘋果最大的無線耳機和智能手表代工商，占據(jù)著蘋果AirPods代工份額的60%-70%，Apple watch代工份額的40%。

在蘋果的核心產(chǎn)品iPhone的代工份額上，立訊精密也不斷蠶食臺資廠的份額，逐漸躍升至和富士康并駕齊驅(qū)的位置。

據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，立訊是在2020年首次獲得iPhone代工組裝業(yè)務的。

切入的方法是收購。

此前，蘋果主要將iPhone交給三家臺資廠組裝，即鴻海富士康、和碩、緯創(chuàng)，份額分別為64%、31%、5%。

由于緯創(chuàng)業(yè)務萎縮，份額僅剩下零頭，遂萌生退意，相關(guān)在大陸的工廠被立訊在2020年以33億元買下。

接下來的幾年，立訊在iPhone的代工份額不斷擴張——

2021年，公司斬獲iPhone 13 Pro 40%份額，對應公司在iPhone組裝份額增至10%；

2023年，公司在iPhone15系列上獲得20%~25%的訂單比例，對應公司在iPhone組裝份額增至20%，超越和碩；

同年，公司斥資21億元收購和碩子公司昆山世碩63%股權(quán)，以擴大產(chǎn)能；

2024年，公司在iPhone16系列上預計獲得35%~40%的訂單比例，并且從富士康手上搶走了蘋果最高端手機iPhone 16 Pro Max的全部組裝訂單。

也就是說，在蘋果代工圈內(nèi)，不斷搶占臺系廠的份額，是這幾年立訊精密的消費電子業(yè)務持續(xù)增長的關(guān)鍵。

在蘋果代工圈內(nèi)，目前立訊精密的地位已經(jīng)不比富士康差多少了，甚至隱隱然有了超越的勢頭。

而從整個全球IT代工組裝市場來看，這是個高達7000億美元規(guī)模的大行業(yè)，并且集中度很高，2022年全球CR5達65%。

根據(jù)2023年的財務數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭是鴻海富士康，以營收14501億元、凈利潤329億元，遙遙領(lǐng)先。

其余跟著的，是一大票臺資和美資代工廠（和碩、捷普、緯創(chuàng)、偉創(chuàng)力、廣達、仁寶）。

立訊精密是TOP8企業(yè)中，唯一的大陸企業(yè)。

從上表可以看到，立訊在2023年的營收雖然跟鴻海還有很大差距，但已經(jīng)可以躋身二線陣營。

最大的差異在于，凈利潤、凈利率、毛利率等指標。

其余企業(yè)的毛利率都在8%以下，而立訊可以達到11%，鶴立雞群；

其余企業(yè)的凈利率都在4%以下，而立訊可以達到5%，依然排名第一；

于是立訊以鴻海六分之一的營收水平，實現(xiàn)了三分之一的凈利潤，遠遠超出了其它的二線對手。

立訊的管理和運營水平無疑是極其出色的。

眾所周知，立訊的老板王來春是從富士康走出來的，非常熟悉富士康的高效精密制造流程，可謂是“青出于藍而勝于藍”的代表。

自2010年上市以來，立訊的營收連續(xù)13年保持增長，2013-2022年更是連續(xù)十年營收增速超過30%，可謂是超級成長股的典范。

所憑借的，就是其高超的管理水平和口碑，所帶來的大客戶份額擴張。

2023年，是立訊精密上市以來，第一次營收增速跌到個位數(shù)——8.35%。

這種情況，很有可能只是一次意外，而并非常態(tài)。

主要原因在于，蘋果本身的業(yè)務受到了華為的沖擊，銷量下滑，立訊在蘋果之外的業(yè)務布局上，也處于起步階段。

這屬于“非戰(zhàn)之罪”。

畢竟，立訊在蘋果代工業(yè)務的份額上，還是在持續(xù)增長的，表明其優(yōu)勢尚在。

而在2024年，智能手機行業(yè)也在發(fā)生一些改變。

雖然說，智能手機行業(yè)的滲透度已基本見頂，想要再次出現(xiàn)高增長已不可能了。

但見頂?shù)男袠I(yè)，也是有周期性的機會的。

從全球智能手機的銷量來看，2020年下半年-2021年上半年是一個周期性的頂峰。

主要原因是疫情，全球人民都被迫宅在家里，很多人換了新款手機，打游戲。

此后2022-2023年，全球手機銷量進入了一個低谷。

一般人的手機都是三年一換，即2024年下半年-2025年上半年，是很有可能進入一個換機高峰期的。

另外一個值得重視的因素，是AI革命對智能手機的銷量刺激。

今年6月11日，蘋果發(fā)布了首個生成式AI大模型Apple Intelligence，功能涵蓋了AI回信、AI摳圖、AI錄音紀要等功能，并集成了ChatGPT。

由于Apple Intelligence對算力要求較高，僅配置在iPhone 15 Pro，以及今年秋天發(fā)布的更高版本的手機上，因此預期能帶來一波較強的換機潮。

蘋果自身對此也很樂觀，據(jù)彭博社7月11日的報道，蘋果在最新跟供應商開會時下達了2024年iPhone16系列機型的出貨量目標——

要比去年的iPhone15系列的8100萬臺增長10%，預計達到9000萬-1億臺的水平。

得益于強勁的銷量預期，近期的蘋果股價也相當亮眼，最新市值突破了3.5萬億美元，再次超過了微軟和英偉達，躍居美股第一。

除了蘋果手機的復蘇預期，立訊在蘋果代工圈內(nèi)的份額增長，還有就是蘋果體系外的布局。

前面說過，立訊由四大業(yè)務板塊組成，消費電子、通訊、汽車、電腦。

電腦相關(guān)代工，主要是連接器等零部件，大客戶是富士康，乃立訊起家之所在。

這塊的營收，目前保持穩(wěn)定，前景一般。

消費電子代工，包括手機、耳機、智能手表、VR設備等，大客戶是蘋果，乃立訊飛黃騰達，迎來黃金十年的關(guān)鍵。

但這些業(yè)務，也已經(jīng)過了最高速增長的階段，未來的預期是要降低一些的。

這也是很多投資者不看好立訊的原因。

然而，很多投資者會忽略掉，立訊目前營收占比還不大的兩塊業(yè)務：通訊和汽車。

尤其是通訊板塊，2023年營收占比6%，毛利占比9%。

目前在立訊的四大業(yè)務中已占據(jù)第二位，而且毛利率相對較高，今年上半年的毛利占比很有可能超過了10%。

這兩年，AI革命蔓延到各行各業(yè)，在制造端，富士康代工的AI服務器出貨強勁，中國出口的光模塊等數(shù)據(jù)中心零部件產(chǎn)品也發(fā)展迅猛。

立訊精密也沒有袖手旁觀。

據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，立訊針對數(shù)據(jù)中心和 AI集群推出了一系列業(yè)務——

基于英偉達GB200芯片定制的包含電連接、光連接、電源管理、散熱等功能的數(shù)據(jù)中心單柜解決方案，單個價值約209萬元；

400G和800G的光模塊產(chǎn)品，未來還將推出1.6T的產(chǎn)品，并積極參與光電共封裝（CPO）技術(shù)的研發(fā)，這是明擺著要搶中際旭創(chuàng)的蛋糕。

今年中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等光模塊龍頭業(yè)績飆升，立訊精密應該也能分到一杯羹。

這是今年上半年立訊精密業(yè)績超預期的一個重要加分項。

另外，汽車業(yè)務也不得不提。

雖然汽車業(yè)務目前表現(xiàn)相對低迷，下游汽車價格戰(zhàn)打得血肉橫飛，但未來周期反轉(zhuǎn)，或許也會帶來不小的驚喜。

多說兩句，立訊精密之所以能切入通訊、汽車等跨界業(yè)務，跟它的一個重要技能有很大關(guān)系。

即：逆向抄底--收購賦能--業(yè)績爆發(fā)。

如前面所說，立訊當初拿下蘋果的手機代工業(yè)務，是靠收購緯創(chuàng)在大陸的工廠實現(xiàn)的。

收購有兩個好處：一是獲得客戶資源，二是獲得成熟的生產(chǎn)基地。

客戶資源不是你想要，上門拜訪一下就能獲得的，在很多行業(yè)，拿下一個大客戶需要經(jīng)歷漫長的認證過程，周期通常要2-3年。

另外，搭建一個成熟的生產(chǎn)基地，也需要額外的2-3年，整個周期就非常漫長了。

而通過收購，能幫助最快的縮短這個周期。

在歷史上，立訊非常善于通過收購一個目標大客戶的小型代工伙伴，通過輸出其核心的高效精密制造流程，改善代工水平，從而贏得客戶信賴，不斷擴張訂單份額。

成功案例包括：

2011年，公司耗資5.8億元收購昆山聯(lián)滔60%股權(quán)，從而切入蘋果iPad Lightning線，拿到第一筆蘋果訂單業(yè)務。

第二年（2012年），其營收31.47億元，增速只有23.15%，表現(xiàn)不溫不火。

但到了第三、四年（2013-2014），其營收開始爆發(fā)，分別實現(xiàn)46.21、72.35億元，同比增速高達46.86%、57.57%。

2016年，另一筆大收購出現(xiàn)，以5.3億元拿下蘇州美特51%股權(quán)，切入蘋果聲學組件業(yè)務（揚聲器/受話器）。

當年還看不出什么效果，營收增速只有35.73%的及格線。

但接下來三年（2017-2019），其營收增速分別高達65.86%、57.06%、74.38%。

就像火箭一樣拔地而起，并通過將業(yè)務線延伸至AirPods，發(fā)展成為世界第一大無線耳機代工廠。

2020年，33億元對江蘇緯創(chuàng)的收購，則是切入蘋果手機組裝，迎來高光時刻的另一個經(jīng)典案例。

這帶給其營收增速從當年的47.96%，進一步提升至第二年（2021）的66.43%，到2022年營收達到2140億元，比兩年前（2020年營收925億元）翻倍。

這三次經(jīng)典收購，可以說是立訊精密十幾年間三次大飛躍的關(guān)鍵下注。

它們有著一些共同規(guī)律：

1，當年營收增速相對處于低谷；

2，管理層通過收購切入新業(yè)務，賦能改造，1-2年后新業(yè)務迎來訂單爆發(fā)；

3，爆發(fā)期往往能持續(xù)2-3年，帶動公司規(guī)模翻倍以上，邁上新臺階。

現(xiàn)在我們再看通訊和汽車業(yè)務。

通訊業(yè)務，現(xiàn)階段站在了AI風口上，立訊精密如今能夠吃到蛋糕，之前做了什么？

答案是2022年2月，其花費11億港元收購了一家從事通訊電纜和服務器業(yè)務的公司——匯聚科技。

你只看到了他在風口上起飛，卻不知道他為了等待這一天，早已暗暗押下了賭注。

值得注意的是，一年后，2023年12月，立訊還悄悄的收購了海外射頻芯片龍頭Qorvo在中國大陸的幾家封測和精密制造廠。

看來，立訊要進軍射頻芯片業(yè)務了。

另外，汽車業(yè)務方面，立訊近幾年也有兩個重要動作。

一個是2017年，耗資12億美元，買下了德國采埃孚的車身控制系統(tǒng)事業(yè)部；

另一個是2022年，耗資100億元，買入奇瑞控股20%的股權(quán)。

這兩年，奇瑞可謂是自主品牌車企中的當紅炸子雞，在出海賽道上大放異彩。

這筆買入動作，或許不僅僅是為了獲得投資收益。

更重要的，或許是為其車身控制系統(tǒng)業(yè)務牽線搭橋的一個布局。

可以看到，現(xiàn)階段的立訊精密，在消費電子主業(yè)之外，正圍繞著射頻芯片和汽車零部件業(yè)務，悄悄的投下重注。

那么一兩年之后，立訊精密又會帶給投資者什么樣的驚喜呢？