今年以來，城投公司在普遍存在發(fā)債難度加大的情況下，上饒市城市建設投資開發(fā)集團有限公司（以下簡稱“上饒城投”）走回“老路”，通過信托進行融資，融資規(guī)模為5億元，利率為6.99%。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前城投的發(fā)債融資普遍在2.5%以下，對于如此高的利率，是否意味著上饒城投亟需融資“造血”？其融資背后的原因值得關注。此外，上饒城投年內(nèi)需要償還的短期債務就多達120億元，對于公司是否有充足資金償債，值得關注。

增收不增利

2023年年報顯示，上饒城投的營業(yè)收入為56.38億元，同比增加1.41%，歸母凈利潤為5.29億元，同比減少26.84%。對于增收不增利的背后，或與多項原因有關。根據(jù)跟蹤評級報告顯示，上饒城投近年來受代建業(yè)務、鋁業(yè)板塊毛利率下滑以及工程施工虧損影響，2023年公司營業(yè)毛利率大幅下降的同時期間費用率有所增長，致使營業(yè)利潤下滑36%，其中主要依靠政府補助對其形成有效補充，剔除政府補助后公司營業(yè)利潤為負，公司盈利能力偏弱。

圖1：上饒城投2023年營業(yè)收入

圖2：上饒城投2023年凈利潤

中誠信國際跟蹤評級報告顯示，上饒城投除政府類項目外，也逐步拓展市場化業(yè)務，收購了上市公司閩發(fā)鋁業(yè)，形成基礎設施建設、鋁業(yè)、光伏發(fā)電、高速公路運營、商品銷售、酒店管理等多元化的業(yè)務布局，其中鋁業(yè)已成為最大的收入及利潤來源，公司各業(yè)務運營模式相對穩(wěn)定，業(yè)務穩(wěn)定性、可持續(xù)性較強。但是，就傳統(tǒng)業(yè)務而言，作為公司主要收入來源的代建業(yè)務回款周期較長，安置房項目去化慢，使得項目建設資金沉淀較多，公司面臨較大資金壓力。

在業(yè)內(nèi)，上饒城投是較早進行股權投資的城投平臺。中誠信國際跟蹤評級報告顯示，跟蹤期內(nèi)閩發(fā)鋁業(yè)收入保持增長，但鋁加工行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下滑，盈利能力有所下降。截至2024年3月末，公司持有閩發(fā)鋁業(yè)31.57%的股份（持股數(shù)量296,329,179股，其中148,164,589股已質(zhì)押），為閩發(fā)鋁業(yè)第一大股東。同期末，閩發(fā)鋁業(yè)總資產(chǎn)25.64億元，凈資產(chǎn)15.55億元，資產(chǎn)負債率39.36%。2023年，閩發(fā)鋁業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入28.24億元，收入保持增長；同期毛利率大幅下降為4.66%，利潤出現(xiàn)下降，原因主要是受房地產(chǎn)行業(yè)影響，行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇，公司各類型材加工費及鋁模板租賃費均有不同程度下降。2024年1月至3月，閩發(fā)鋁業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4.08億元，同比下降27.03%；實現(xiàn)凈利潤856.03萬元，同比下降12.52%。

中誠信國際跟蹤評級報告顯示，2023年，上饒城投收到政府補助6.56億元。綜上，跟蹤期內(nèi)上饒市潛在政府支持能力強，同時保持對公司的強支持意愿，可為公司帶來較強的外部支持。雖然政府補貼對于上饒城投有一定的資金補充，不過，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前城投公司都在執(zhí)行“335”指標，其中的“5”是凈政府補貼不能高于公司凈利潤的50%，對于此數(shù)據(jù)，顯然上饒城投并不符合，對于后續(xù)如何壓降數(shù)據(jù)，值得關注。

償債壓力待解

企業(yè)預警通數(shù)據(jù)顯示，上饒城投目前的存量債券共有29只，其中1年內(nèi)到期的高達120.5億元，已經(jīng)接近總存量債券規(guī)模的一半，對此，上饒城投是否在1年內(nèi)是否有足夠的資金來應對上述債務兌付壓力，值得關注。此外，中誠信國際跟蹤評級報告也指出，上饒城投存在財務杠桿水平偏高問題，短期償債壓力較大。近年來公司債務規(guī)模持續(xù)上升，財務杠桿水平偏高；公司EBITDA和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對利息支出保障能力較弱，債務償還對外部融資存在較強依賴性，面臨較大的短期償債壓力。

來源：企業(yè)家日報