清算開始了，9月11日，上海市公安局奉賢分局發布警情通報，依法對海銀財富涉嫌非法集資犯罪立案偵查，對韓某某、韓某、王某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強制措施，而韓某某、韓某，對應的是海銀財富的實際控制人韓宏偉、韓嘯父子。
去年12月，海銀，這個財富管理規模第三的公司，一夜之間傳出暴雷，當時很多投資者還是抱有一絲希望的，認為可能只是底層資產出了問題，等清算的時候，起碼還能回一點血。

一直到今年月份，證券時報的記者調查2個多月，把細節公布出來了，原來底層資產也是假的。

首先海銀的存量規模還有700多億，但是呢，全都是違規的，這些產品都在“偽金交所”進行登記備案的，這些金交所，其實就是給財富管理公司做通道的，法律關系不清晰，沒有明確的監管，也沒有風險控制，而且還被監管部門定性為非法金融，所以光從這一點來看，那700個億都很難要回來了。

更離譜的是，這些產品在募集時存在雙層嵌套資金池，所謂的底層資產全是垃圾，大部分甚至是捏造的，而且募集的大部分資金去向不明。

很多人可能不知道什么是資金池和嵌套資金池，我們簡單說一下；

一個信托計劃正常情況下，募集到的錢只會投向固定項目，項目暴雷了也只影響這個計劃的錢，計劃和計劃之間是隔離的，很難直接危害到整個公司。

但是有的公司不老實啊，把不同計劃募集的資金全匯集到一起，形成一個蓄水池，最終從池中流出的任何一筆資金，已經不能區分是流入時的哪一筆了，這個就叫資金池。

海銀無疑就是那個不老實的公司，把計劃募集到的錢全混到一起用，他們大部分的產品明面上是債券計劃，資金用途是用于放貸的，底層資產全是“應收賬款”，但這些看不清道不明的東西，根本追蹤不到錢真正的流向，比如說之前的房地產很好，可能投進了房地產，或者說，有一個科技項目，海銀很想投，但是沒有錢，就拿債券計劃的錢去做風險投資。

如果這些項目暴雷了，再拿其他計劃的錢，來給這個項目還本付息，所有計劃共用一個資金池，這種玩法在沒有暴雷的時候，相當于是無限放大杠桿，一旦暴雷就是所有計劃一起引爆，之前中植就是死在了這種資金池項目上。

但是中植的定性是非法吸收公眾存款，而海銀就更離譜一些，比中植的性質嚴重100倍，屬于是赤裸裸的集資詐騙，因為海銀的資金池還嵌了套。

什么意思呢？海銀在產品發行環節籌到第一層資金池后，再通過某些手段，把這些錢包裝成資產轉到B公司上，B公司再以此作為底層資產，再籌建第二層資金池，以此類推，一層套一層。

跟大家理一下海銀的完整操作，

先是用22家空殼公司，開設了49個募資賬戶，用來接收投資人的打款，49個賬戶對應465只理財產品，平均超過9個產品共用一個募資賬戶，這就完成了一個普通的資金池 。

完成第一步之后，又把募到的資金，通過層層包裝成13家SPV公司的 “應收賬款”，這批公司以此作為底層資產，再進行募資，最后再通過海銀進行售賣，但這些SPV公司也全都是空殼公司，注冊地址要么就是在居民樓里，要么就是不到2平方的共享辦公室，小到只能放下一張桌子一張椅子，有些甚至連地址都是假的，去到根本找不到這家公司。

那這些SPV公司呢，名義上把錢借給了很多的優質項目，但記者真的拿著這些借款合同，一個一個上門去問的時候，發現要么是幫忙走賬的，錢到賬沒幾天就轉回給指定的公司了，要么是連自己借錢了都不知道，合同完全就是偽造的，又或者呢，是曾經簽過意向融資的合同，但是后來錢根本沒到賬，所以合同早就已經作廢了，也就是說，海銀底層的資產基本都是假的。

下面這張是記者整理的海銀操作結構圖，看著是不是都眼花繚亂的，這22家發行人加上13家SPV公司，跟海銀本身是沒有股權關聯的，所以海銀是在銷售“第三方”發行的理財產品，是完全合規的。

所謂的財富管理行業，說白了就是用錢堆起來的，發行債券，基金得向證監會報備，發保險產品，銀行理財，得向金融監管局報備，但是這些財富管理公司沒有牌照，資金去向也經不起查。

這一套邏輯成功的前提，是社會的資產價格不斷往上走，這樣才能保證足夠的利潤差支付利息。

中植也好，海銀也罷，最大的投資都押注了房地產，但今時不同往日，房地產高收益的時代已經過去，底層資產出現問題，金融產品的延續性就被連累，新錢還不上舊債，然后延期兌付，最后兩手一攤，承認暴雷。

最后說一句，在財富管理狂熱的十幾年里，所謂高收益更多來源于類似龐氏集資模式，先行者分后來者的本金、賺后來者的錢。

本質上來說，社會生產沒有產生與龐大投資資金對應的物質，除了生產出更多的房子，就是更貴的房子，這十幾年與其說是房地產泡沫，不如說是資本泡沫。