9月27日，旭輝控股（HK.0884）就境外債務(wù)全面解決方案的重大進展發(fā)布公告。

在公告中，公司欣然宣布已與債券持有人小組（AHG）成員簽訂重組支持協(xié)議（RSA），債券持有人小組合計占境外票據(jù)未償還本金總額的46.9%，占境外總債務(wù)本金總額的31.1%。

01

“最全面”境外重組方案

在這份重組方案中，旭輝基于“短端削債，中端轉(zhuǎn)股，長端保本降息”的重組框架，向債權(quán)人提供了包括短年期票據(jù)、短年期貸款、中年期票據(jù)+強制可轉(zhuǎn)債、長年期票據(jù)、中年期票據(jù)、中年期貸款、美元計價長年期貸款、人民幣計價長年期貸款等8個選項，債權(quán)人可以根據(jù)自身情況自由組合這些選項。

總體而言，這是一份非常復(fù)雜、全面的復(fù)合型重組方案，兼顧了不同債權(quán)人的需求，相信這與旭輝較為復(fù)雜的債務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

《小債看市》統(tǒng)計，旭輝的境外重組涉及10筆高級債、1筆可轉(zhuǎn)債和1筆永續(xù)債，以及13筆境外貸款，本金總規(guī)模68.58億美元，涉及銀行、銀團、長線基金、短線基金、對沖基金等多類投資人。

同意費方面，旭輝將向在香港時間10月27日香港時間下午5點整之前簽署RSA的債權(quán)人支付早鳥同意費，金額等同于其加入RSA債務(wù)本金及2023年1月1日至2024年9月30日應(yīng)計利息之和的0.2%；并向在香港時間11月27日之前簽署簽署RSA的債權(quán)人支付一般同意費，金額等同于其加入RSA債務(wù)本金及2023年1月1日至2024年9月30日應(yīng)計利息之和的的0.1%。

02

歷時兩年的重組努力

2022年11月1日，旭輝官宣啟動境外重組，至今已近兩年，這其中經(jīng)歷了多次波折，其背后則是房地產(chǎn)市場環(huán)境的巨變。

早在2023年初，旭輝曾發(fā)布過一個重組方案的初步討論結(jié)果，當(dāng)時指引條款主要包括“不削減本金金額、債務(wù)展期不超過7年”等。旭輝尚未與債權(quán)人達成一致，便遭遇了年中的“斷貸潮”，及此后市場的進一步下滑。

于是，當(dāng)年9月，旭輝又提出了一版"短期削債、中期轉(zhuǎn)股、長期保本降息"的重組框架，并稱希望與債權(quán)人達成“務(wù)實、可執(zhí)行”的方案，這次簽署的RSA與這一框架是一脈相承的。

這2年時間里，房地產(chǎn)市場的變化不可謂不大，正如中央政治局會議所提，“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”。

據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，百強房企的月均銷售金額從2022年的6330.7億下跌至2023年的5232.6億，2024年1-8月進一步下跌至3354.1億。

旭輝的銷售情況也在不斷下探，月均銷售金額從2022年的103.3億下跌至2023年的59.8億，2024年1-8月進一步下跌至30.1億。面對這樣的經(jīng)營變化，旭輝數(shù)次調(diào)整重組方案，也在情理之中。

據(jù)市場消息，自從旭輝出險后，作為旭輝控股實控人、董事局主席林中頻繁往返上海、香港兩地，親自參與金融機構(gòu)和債權(quán)人的談判。

出險房企的實控人沒有躺平和逃避，而是積極參與債務(wù)重組，這對于債權(quán)人來說肯定是一個積極信號。這次能簽署RSA，也算是林中主席持續(xù)努力的成果。

03

改善資產(chǎn)負債表

旭輝在給債權(quán)人的重組方案匯報中表示，公司希望透過境外重組，達到三個目標(biāo)：減輕債務(wù)負擔(dān)，改善資產(chǎn)負債表；幫助公司實現(xiàn)由重轉(zhuǎn)輕的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；重建信用，恢復(fù)市場信心。顯然，減輕債務(wù)負擔(dān)是最直觀的好處，而境外重組對于旭輝減輕債務(wù)意義尤為重大。

小債看市統(tǒng)計，旭輝境外債務(wù)占其總有息債務(wù)規(guī)模的54%，這一占比高于多數(shù)民營企業(yè)。融創(chuàng)、奧園、中梁三家房企在重組生效日前的境外債務(wù)占比分別為21%、18%及39%。相比之下，旭輝的境外債務(wù)占比在民營房企中算比較高的，這也意味著重組一旦成功，公司資產(chǎn)負債表的改善更大。

從目前公告的方案來看，尚無法推算出旭輝最終的削債規(guī)模，但可以參考奧園的案例，其61億美元的境外重組方案生效后，奧園凈資產(chǎn)整體增厚313.5億，有息負債減少284億，資產(chǎn)負債表得到顯著改善。

從小編與數(shù)位債權(quán)人的溝通來看，大家對于方案的接受度整體較高，也希望旭輝能盡快完成重組，把工作重心放在企業(yè)經(jīng)營上，不被當(dāng)下的市場環(huán)境壓垮，要努力活下去、穿越周期，這才是債權(quán)人與企業(yè)的雙贏。

也有長期參與美元債重組投資人表示，債券持有人小組（AHG）作為重組過程中意見領(lǐng)袖深度參與和公司的溝通，一般而言，只要AHG簽字同意，重組方案后期投票的成功的概率就非常大。