十年期國債收益率，早上一度大漲8.25個BP，來到了2.26%。

這意味著什么？

巧了，周五“十年期國債收益率”也剛好漲了8.25個BP，對應“十年期國債ETF”下跌0.82%。

把今早的跌幅算進去，這才幾天，債市的跌幅已經能和2022年底的“債災”相媲美了。

酸爽的一天...

怎么政策利率往下走，國債收益率還往上走了？

看歷史數據，確實是這種規律，國債收益率和央行的政策利率基本同向波動。

這是寫進教科書的規律，不會錯。

但這只是大方向，大方向之下，也會有一些小周期的例外。

二級市場交易的是預期，是未來，不是現在。

以大家比較熟悉、剛剛發生的美聯儲降息為例。

今年4月后，雖然美聯儲死撐著不降息，但市場預期早晚會降，所以美債收益率就一路走低。

等到9月真降息后，反倒因為利好已經被消化，美債收益率往上走了。

所以，

1）對債市大跌的第一個解釋是：利好兌現。

去年底以來，因為一些原因，呼吁央行寬松的聲音一直不低，還有大量資金扎堆做多國債，國債收益率也因此持續下行，即使央行多次提示風險也無濟于事。

轉折點出現在9月24日，以央行“降準降息、降低存量房貸利率”為起點，利好政策一個接一個，悲觀預期被強勢扭轉。

參照剛剛舉的美聯儲的例子，利好兌現是利空，央行降準降息了，牛了那么久的債市也該跌跌了。

2）第二個解釋：資金搬家。

今天的大新聞：工行的銀證轉賬指數創2021年以來的三年半新高。

銀證轉賬，就是從銀行賬戶向證券賬戶轉錢，股民在跑步入市。

周四還出現了罕見的一幕，

一只場內貨基ETF尾盤大跌，意思是貨基ETF被緊急賣出，買什么可想而知。

這還是相對穩健，不追求高收益的資金。

而債券，可是經歷了一波大牛市，“十年國債ETF”今年最高漲了5.75%，估計從債市往股市搬家的資金也不少。

再往下延伸，股市漲，債市跌，會不會出現贖回潮？這也是需要警惕的。

3）第三個解釋：經濟復蘇預期

如此大的政策都出來了，你說“會不會帶動經濟復蘇”，也有人有這種預期。

比較這三個解釋，

解釋一、解釋二，能歸到正常調整范疇。

解釋三，那影響就大了。券商做過統計，過去幾輪經濟復蘇，債市都是大跌。

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截至周五，十年期國債指數的最大回撤是0.87%，對比歷史行情，其實還在正常調整范圍內。

是的，別看都說“債市大跌”，好像怎么怎么樣了，但其實債市只是跌的急，總的跌幅還不算特別深。

這就和"雖然經歷了幾天暴漲，但大部分人的股票基金依然是綠的"一樣，額，咋說到股票基金了，hhh...

說回債券基金，

1）最近的一次深度回調出現在2022年11-12月，十年國債指數最大回撤1.31%。

原因嘛，當時放開了疫情防控，市場預期疫后經濟復蘇。但很快被證偽了，所以債市回調幅度有限。

2）2020年5-11月，十年國債指數最大回撤4.36%。

大背景是國內疫情得到控制，國外失控，風景這邊獨好。

3）2016年10月到2017年11月，十年國債指數最大回撤6.02%。

大背景是，供給側改革見效，工業企業利潤增速持續上行，經濟強復蘇。

這部分是對“解釋三”的延伸，

如果經濟真的復蘇，而且持續時間頗長，那債市恐怕要喝一壺了。

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也因此，這次回調損失也相對較小。

看周四、周五長債基金的跌幅（要求成立日期在今年7月之前），

跌幅超過30年國債ETF的，沒有。

跌幅超過10年國債ETF，37只，總規模是608億元。

跌幅超過5年國債ETF，317只，總規模9775億元。

跌幅超過“1-3年國開債基金”，269只，總規模7043億元。

絕大部分債基，1366只，4.7萬億的規模，跌幅小于“1-3年國開債基金”，平均下跌0.16%。

看指數，

9月23日以來，長債基金指數跌了0.22%，但今年以來的收益仍有2.92%。

這能代表絕大部分人的收益狀態。

要么不信，要么早信。

如果認為接下來經濟會復蘇，那債牛行情大概率持續不下去，趁早止盈，或躲到短債上避避險，這是上策。

如果不這么認為，像2022年底，調整幅度可能也不會很大。這種情況下，如果你也愿意扛一扛，那其實是無所謂的。

債基，賺的主要還是票息，價差收益只是錦上添花。

回顧歷史，債基大方向上是一路斜向上的，中途雖然有幾次大坑，但無一例外，都被填上了~