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9月6日，廣東東方精工科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱東方精工）召開第五屆董事會(huì)第八次（臨時(shí)）會(huì)議和第五屆監(jiān)事會(huì)第七次（臨時(shí)）會(huì)議，審議通過了《關(guān)于終止分拆所屬子公司百勝動(dòng)力至創(chuàng)業(yè)板上市的議案》。公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)同意終止分拆所屬子公司蘇州百勝動(dòng)力機(jī)器股份有限公司（簡(jiǎn)稱百勝動(dòng)力）至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。9月16日，百勝動(dòng)力終止創(chuàng)業(yè)板上市審核。公司擬募集資金4.5億元，采用的是創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，保薦機(jī)構(gòu)為中航證券。

東方精工對(duì)于終止此次分拆上市的說(shuō)明為“鑒于目前市場(chǎng)環(huán)境較本次分拆上市事項(xiàng)籌劃之初發(fā)生較大變化，為統(tǒng)籌安排公司水上動(dòng)力設(shè)備業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展以及控股子公司百勝動(dòng)力的資本運(yùn)作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止分拆百勝動(dòng)力至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。”

《摩斯IPO》研究后認(rèn)為，東方精工終止此次百勝動(dòng)力分拆上市和2024年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”，明確“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”有關(guān)。今年內(nèi)，鄭煤機(jī)、歌爾股份、江西銅業(yè)、晶盛機(jī)電、寶鋼股份、海信視像、華海藥業(yè)、恒力石化均公告終止分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板或北交所IPO。

此外，百勝動(dòng)力在2019年至2021年，三年累計(jì)分紅總額超過了累計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)總額，并同時(shí)募資補(bǔ)流，構(gòu)成“清倉(cāng)式分紅”。公司在銷售費(fèi)用低，銷售單價(jià)低的情況下，做毛利率高于同行業(yè)平均水平，這一情況也被交易所重點(diǎn)問詢。

百勝動(dòng)力主要從事舷外機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是水上動(dòng)力產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于水上娛樂運(yùn)動(dòng)、漁業(yè)捕撈、水上交通、海岸登陸等領(lǐng)域，同時(shí)還有部分通機(jī)業(yè)務(wù)。

百勝動(dòng)力控股股東為順益投資，間接控股股東為東方精工。唐灼林和唐灼棉為兄弟關(guān)系，二人于2010年8月18日簽訂了《一致行動(dòng)協(xié)議書》。截至招股說(shuō)明書簽署日，唐灼林和唐灼棉合計(jì)持有東方精工29.62%的股份，為東方精工的實(shí)際控制人，亦為公司的實(shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書簽署日，百勝動(dòng)力實(shí)際控制人唐灼林及唐灼棉持有東方精工的股份存在質(zhì)押情況，累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為14,536.00萬(wàn)股，占實(shí)際控制人合計(jì)持有東方精工股份的比重為39.54%，占東方精工股份總數(shù)的比重為11.71%。唐灼林、唐灼棉先生如果不能在所擔(dān)保借款的到期日或之前償還借款，則其已質(zhì)押東方精工股份存在被強(qiáng)制處置的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能導(dǎo)致公司間接控股股東東方精工的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，可能間接影響公司決策層以及管理層的穩(wěn)定及公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

值得注意的是，2021年6月23日，東方精工與劉力軍、揚(yáng)州金木、青島吾同、安豐盈科分別簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并在協(xié)議中“第七條回購(gòu)條款”約定：截至2024年12月31日，百勝動(dòng)力未能在中國(guó)境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并上市，乙方有權(quán)要求東方精工按本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格外加6%的年化利率回購(gòu)其持有的全部或部分股份。

2019年至2023年上半年，百勝動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入分別為29,990.83萬(wàn)元、34,622.82萬(wàn)元、46,873.16萬(wàn)元、57,198.93萬(wàn)元和41,439.94萬(wàn)元。

2019年至2022年，百勝動(dòng)力實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3374.79萬(wàn)元、3158.89萬(wàn)元、5424.33萬(wàn)元和7067.15萬(wàn)元。

2019年至2021年，百勝動(dòng)力連續(xù)三年現(xiàn)金分紅，這三年的分紅總額超過了扣非歸母凈利潤(rùn)總額。公司現(xiàn)金分紅金額分別為6000萬(wàn)元、5886.87萬(wàn)元和2000萬(wàn)元，三年累計(jì)分紅1.39億元，而這三年公司的累計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為1.20億元。同時(shí)，公司擬使用募集資金中的8000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，構(gòu)成“清倉(cāng)式分紅”。

2019年至2022年上半年（報(bào)告期），百勝動(dòng)力境外銷售收入分別為22,030.79萬(wàn)元、24,104.36萬(wàn)元、30,567.62萬(wàn)元和18,270.32萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為73.51%、69.66%、65.24%和64.73%。但根據(jù)招股書披露，公司2018-2020年市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，為國(guó)內(nèi)舷外機(jī)行業(yè)的頭部企業(yè)。

報(bào)告期各期，百勝動(dòng)力銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.97%、2.08%、1.41%和1.91%，顯著低于可比公司平均水平11.89%、9.85%、7.43%和6.51%。

問詢函中披露，報(bào)告期內(nèi)，百勝動(dòng)力舷外機(jī)毛利率分別為32.08%、29.71%、30.99%和28.15%。雅馬哈發(fā)動(dòng)機(jī)的毛利率分別為26.57%、25.27%、27.96%和26.87%；賓士域集團(tuán)（水星）毛利率分別為25.41%、27.90%、28.50%和28.88%。根據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)，百勝動(dòng)力部分舷外機(jī)產(chǎn)品零售單價(jià)較雅馬哈、水星等品牌低約30%。交易所請(qǐng)公司結(jié)合舷外機(jī)生產(chǎn)工藝流程、主要零部件構(gòu)成、成本構(gòu)成及差異、主要原材料市場(chǎng)價(jià)格等進(jìn)一步說(shuō)明公司舷外機(jī)銷售單價(jià)較低而毛利率高于同行業(yè)公司的原因。

伴隨著全球水上運(yùn)動(dòng)和休閑娛樂的不斷盛行，并受全球各國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)重視程度日益加深以及我國(guó)“碳達(dá)峰、碳中和”政策的影響，當(dāng)前全球舷外機(jī)產(chǎn)品向四沖程中大馬力、新能源等方向發(fā)展的趨勢(shì)日漸明顯。

百勝動(dòng)力舷外機(jī)產(chǎn)品以汽油舷外機(jī)為主。相較于汽油舷外機(jī)，柴油舷外機(jī)燃燒更加充分，能減少CO2約45%的排放量和有害氣體CO的排放，燃油安全性更高、油耗更好，因此在商業(yè)用途、政府執(zhí)法和國(guó)防建設(shè)等領(lǐng)域有很好的發(fā)展前景。交易所讓公司說(shuō)明公司主營(yíng)產(chǎn)品未包括柴油舷外機(jī)的原因，汽油舷外機(jī)產(chǎn)品相較于柴油舷外機(jī)產(chǎn)品的優(yōu)劣勢(shì)，二者未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)；汽油舷外機(jī)是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)，如存在，請(qǐng)說(shuō)明對(duì)公司的影響。

作者 | 摩斯姐

來(lái)源 | 摩斯IPO（MorseIPO）