10月12日發(fā)布的一攬子財政“逆周期”調(diào)節(jié)政策，就地方債務(wù)、房地產(chǎn)、國有資本等方面的財政發(fā)力方向乃至具體擬投金額都做了明確指定。從力度來講，可以說是“史上最強”！

這其中，最值得關(guān)注的應(yīng)該就是對于地方政府債務(wù)化解的問題，我們來逐一來分析下政策的背景、邏輯、要點，以及可能效應(yīng)與未來方向。

地方債務(wù)問題：地方不可承受之重

地方債務(wù)一直是各界普遍關(guān)心和擔(dān)憂的問題。

在當(dāng)前的經(jīng)濟運行體系下，地方政府對于經(jīng)濟社會發(fā)展起到關(guān)鍵作用。

但是過重的債務(wù)負擔(dān)和房地產(chǎn)下行背景下“土地財政”收入的銳減，讓地方財政也是舉步維艱。

關(guān)于地方債務(wù)規(guī)模（包含隱性債務(wù)）的具體數(shù)額，一直沒有一個完全準(zhǔn)確的數(shù)字，一般說法是60-80萬億元之間，但也有認為是達到100萬億元以上。

這些數(shù)據(jù)已經(jīng)足夠夸張，要知道，中國去年全年的GDP也不過是126萬億元。也就是說，存量地方債務(wù)余額可能接近GDP數(shù)額。

反正不管具體是多少，總之是地方上已經(jīng)難膺其重。很多地方不要說還本，連付利息都有困難。

而地方政府的財政困境，對地方經(jīng)濟社會的發(fā)展影響極大。地方深陷于債務(wù)危機，也讓地方經(jīng)濟也進入了惡性循環(huán)，是迫在眉睫需要解決的問題。

但過于龐大的債務(wù)規(guī)模和錯綜復(fù)雜的融資構(gòu)成，又讓化解地方債務(wù)問題變得十分棘手。

所以從以往中央層面的操作來看，也都是謹小慎微、逐步推進，比如一般逐步推出萬億規(guī)模左右的專項債進行置換等等。

中央強力支持：地方的“堅強后盾”

但這次發(fā)布會所傳達的信息明顯不同于以往。

首先是公布了2024年中央財政安排對地方轉(zhuǎn)移支付超過10萬億元。這一數(shù)字基本與去年持平，但在財政收入總體下降背景下又顯得難能可貴。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1-8月，全國一般公共預(yù)算收入約14.78萬億元，同比下降2.6%。

雖然轉(zhuǎn)移支付的資金不是完全用于債務(wù)化解，但是中央擴大赤字保持對地方的支持力度，也顯示了作為地方“堅強后盾”的決心。

另外值得注意的是，明確“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)”，讓“地方債務(wù)風(fēng)險整體緩釋”，以及表示“中央政府在提升赤字方面有較大空間”。

這樣的表態(tài)，至少讓苦苦掙扎在債務(wù)旋渦中的地方看到了走出困境的希望：中央是地方的“白馬騎士”。

未來的地方債務(wù)問題：救急不救窮，發(fā)展還得靠自身

參照日本經(jīng)濟下行期的操作，也是由中央政府?dāng)U大赤字解救地方，逐步化解了地方債務(wù)，讓經(jīng)濟逐步得到恢復(fù)。

但中國的問題顯然比日本更復(fù)雜，不管是從債務(wù)規(guī)模、經(jīng)濟底子，還是區(qū)域差異等方面。

因而，雖然中央下決心且加大力度支持地方化解債務(wù)，可以讓地方債務(wù)得到緩釋，但這一過程必然是漫長而曲折的。

另外一個重要問題是，即使中央政府一次性解決所有地方債務(wù)問題，但就當(dāng)前的經(jīng)濟狀況而言，地方上也仍然還是需要繼續(xù)融資來發(fā)展經(jīng)濟和改善民生。

以前的慣用模式是通過“土地財政”的巨額收入來支撐這樣的“舉債經(jīng)營”，但是現(xiàn)在這個套路又玩不下去了。未來的經(jīng)濟社會發(fā)展之路在哪里？極為關(guān)鍵！

所以，中央財政畢竟只能“救急不救窮”，在解決“燃眉之急”之后，仍然還是需要地方上自己在“土地財政”之后繼續(xù)尋找新的可持續(xù)發(fā)展之路。