10月28日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（下述簡稱“口子窖”）發(fā)布了2024年第三季度報告。
報告期內，口子窖的營業(yè)收入接近12億元，同比下滑22%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.62億元，同比下滑27%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為3.36億元，同比下滑32%左右。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出：“市場競爭加劇、省外市場拓展不順、中高端產(chǎn)品銷售下滑”。
凈利率以及毛利率連年下滑
今年以來，白酒市場展現(xiàn)出更為顯著的強集中、強分化及強擠壓態(tài)勢，加之消費者對于白酒口味的需求日益呈現(xiàn)多元化趨勢，白酒市場的競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈。
口子窖也不可避免地受到了影響。財報顯示，前三季度口子窖營業(yè)收入以及歸屬于上市公司股東的凈利潤均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。
據(jù)百度股市通顯示，截至10月30日，上市白酒企業(yè)中已發(fā)布三季度財報的10家酒企中，口子窖的凈利潤增速僅排在倒數(shù)第三的位置。
前三季度，貴州茅臺、迎駕貢酒、口子窖、舍得酒業(yè)、順鑫農業(yè)、金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇臺酒業(yè)、金種子酒的凈利潤分別大致增長15%、20%、-3%、-48%、230%、22%、5%、-46%、545%、-185%左右（其中“-”代表同比下滑）。

值得注意的是，口子窖業(yè)績的下滑，可能與其中高檔白酒以及中檔白酒的銷售遇到了困難有所關聯(lián)。
據(jù)口子窖發(fā)布的經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，2024年1－9月口子窖高、中檔白酒的銷售收入分別為41億元、4881萬元左右，分別同比下降3.09%、27.36%。

除了中高端產(chǎn)品銷售受困以外，口子窖凈利潤的下滑，可能與其兩個重要指標—毛利率和凈利率近年來的下滑有所關系。
據(jù)百度股市通顯示，2022年、2023年口子窖的凈利潤率分別為30%、28%左右，毛利率分別為40%、39%左右。
由此可見，口子窖的凈利潤率以及毛利率已連續(xù)兩年下滑。而今年前三季度，百度股市通顯示，口子窖的凈利潤率和毛利率下滑的趨勢也并未扭轉，分別大致為30%、38%，對比上年前三季度仍舊呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。
此外，截至9月30日，口子窖的存貨為56.5億元左右，占公司總資產(chǎn)的比重在44%左右，對比去年年末的50.6億元左右大致增長11.5%，占公司總資產(chǎn)的比重上升四個百分點左右。
對此，柏文喜指出：“高庫存可能會對資金流和利潤率造成壓力，而如何消化龐大的存貨成為投資者關注的話題。”
或是由于口子窖的業(yè)績不及預期，口子窖的股價在短短兩個交易日，從10月28日收盤的42.79元，下跌至10月30日最低的38.74元，兩日跌幅近10%，雖然截至10月30日收盤股價已回升至每股39元左右，但對比10月28日收盤價仍舊下滑8%左右。

頻繁質押股權
公開資料顯示，口子窖于2002年12月26日正式成立，并于2015年6月29日成功上市，主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售。
公司生產(chǎn)和銷售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產(chǎn)品，其中生產(chǎn)的口子系列白酒是目前國內兼香型白酒的代表品牌。
口子窖作為區(qū)域酒企，在安徽省內擁有較高的市場份額和品牌影響力，但在省外市場，口子窖也面臨著來自全國一線名酒和其他區(qū)域白酒品牌的激烈競爭。
盡管口子窖已經(jīng)進行了以長三角、大灣區(qū)為重點的市場布局，并計劃完善經(jīng)銷商布局和加強省外重點市場培育。
雖然從目前的市場表現(xiàn)來看，口子窖在省外經(jīng)銷商布局方面有所發(fā)展，但省外市場的銷售收入似乎并未達到預期。

財報顯示，口子窖在報告期末的省外經(jīng)銷商數(shù)量為508家，對比去年年末的455家，凈增長53家。
而2024年1—9月，口子窖在安徽省外的銷售收入接近7億元，對比去年同期的7.6億元左右，下滑8%左右。
對此，柏文喜表示：“這可能與口子窖作為區(qū)域品牌，高端價值在全國市場的影響力有限，跨區(qū)域發(fā)展動力不足有關。”
值得注意的是，除了省外發(fā)展不力以外，近期，口子窖陷入實控人及其一致行動人頻繁質押股權的風波。
9月12日，口子窖發(fā)布關于股東進行股票質押式回購交易的公告。公告顯示，公司實際控制人劉安省于2024年9月12日將持有的公司的股份203萬股無限售流通股（占公司總股本0.34%）質押給海通證券股份有限公司。
據(jù)悉，此次質押是用于辦理股票質押式回購交易業(yè)務，該業(yè)務的初始交易日為2024年9月12日，購回交易日為2025年9月12日。
劉安省持有公司股份數(shù)量為6347.3529萬股，占公司總股本比例為10.58%；本次質押203萬股后，劉安省持有公司股份累計質押數(shù)量為2882.39萬股，占其持股數(shù)量比例為45.41%。
2024年10月11日，口子窖發(fā)布公告稱，朱成寅于當日解除部分股份質押，解除數(shù)量為67萬股左右，但解除后其持有的股份累計質押數(shù)量仍為461萬股左右，占其持股數(shù)量的43.65%。
同時，朱成寅及其一致行動人尚質押公司股份3843萬股左右，占其合計持股總數(shù)的超15%，占公司總股本的6.41%。

柏文喜表示：“口子窖實控人及其一致行動人頻繁質押股權，可能會引發(fā)市場對公司控制權的質疑，也可能對公司的穩(wěn)定性和投資者信心產(chǎn)生影響。”