文/狗蛋分蛋

01

10月29日，順豐新季度財(cái)報(bào)公布：

今年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)76.17億元，同比增長(zhǎng)21.59%；營(yíng)業(yè)收入2068.61億元，同比增長(zhǎng)9.44%。

第三季度，歸母凈利潤(rùn)28.10億元，同比增長(zhǎng)34.59%；營(yíng)業(yè)收入724.51億元，同比增長(zhǎng)12.07%。

營(yíng)利雙增，成績(jī)喜人。

扎實(shí)的數(shù)據(jù)也讓順豐的發(fā)言底氣十足，順豐表示：將持續(xù)夯實(shí)時(shí)效服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，助力做大業(yè)務(wù)規(guī)模......同時(shí)，加速全球化戰(zhàn)略，將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大到國(guó)際快遞。

規(guī)模訴求寫在了臉上。

有人說，除了展露野心，向市場(chǎng)秀了一把肌肉外，這份財(cái)報(bào)最大的意義還在于：

為順豐的H股上市，添了一把好柴。

今年6月28日，順豐控股公司向港交所遞交上市申請(qǐng)。如果成功上市，順豐控股將會(huì)成為快遞行業(yè)首家“A+H”股同時(shí)上市的公司。

這不是順豐近年第一次遞表。去年8月，順豐就發(fā)起過申請(qǐng)，但之后計(jì)劃暫緩。

當(dāng)時(shí)，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)表示：“赴香港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間。”

不要看他說了什么，要看他做了什么。 前后不過一年，順豐重提二次上市計(jì)劃，網(wǎng)友打趣王衛(wèi)“心口不一”：

急迫感早就拉滿了。

10月中旬，順豐加大了對(duì)股東的分紅力度，除了常規(guī)的期中分紅外，還發(fā)布了一份特別分紅方案：

“擬在H股發(fā)行上市前對(duì)全體股東（即A股股東）實(shí)施一次性的特別現(xiàn)金分紅，總額約為48億元?！?/blockquote>

當(dāng)期的分紅方案，總額大約是67.2億元，其中特別分紅的比例大大超過常規(guī)分紅，不少人認(rèn)為，這是順豐在為港股上市吶喊助威。

7年前，王衛(wèi)帶領(lǐng)順豐控股成功叩開深交所大門，上市當(dāng)天，順豐控股市值達(dá)2300億，王衛(wèi)身價(jià)暴漲，距離中國(guó)首富一度只差五個(gè)漲停板。

當(dāng)時(shí)中國(guó)快遞市場(chǎng)“三通一達(dá)”是絕對(duì)的鰲頭，合計(jì)市占率超過70%，最猛的是中通18.9%，韻達(dá)以16.1%緊隨其后，而順豐則只有7.6%。

但是憑借獨(dú)有的“時(shí)效快遞”業(yè)務(wù)，順豐自己吃了一大塊蛋糕。

當(dāng)年，順豐用7.6%的市占率，創(chuàng)造了47.71億的利潤(rùn)，超過申通、圓通、百世、韻達(dá)4家總和。市占率18.9%的中通，利潤(rùn)也不過32.29億，被順豐穩(wěn)壓一頭。

這也能解釋，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)為何如此看好順豐。

成功上市之后，順豐發(fā)行多輪定增、可轉(zhuǎn)債，融資超330億元，拿著這筆錢，順豐繼續(xù)在時(shí)效物流領(lǐng)域大展宏圖，盈利能力甩出“三通一達(dá)”幾個(gè)身位。

比如2020年，順豐歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)來到了73億，而“三通一達(dá)”合計(jì)也不過76億。到了2023年，順豐歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%，已達(dá)82億，單從盈利能力上看，這時(shí)的順豐，可以說是真正意義上的：

“民營(yíng)快遞一哥”。

不過這些年，“一哥”也有自己的憂愁：

在資本市場(chǎng)，順豐仿佛已經(jīng)丟失了以往的光環(huán)。

巔峰時(shí)，順豐控股A股股價(jià)近121元/股，市值超過5000億，萬千股民追捧。

如今的順豐，股價(jià)已跌至45元/股左右，市值對(duì)比巔峰已經(jīng)蒸發(fā)3000多億。股吧里，有不少詢問“是否可以建倉順豐？”的帖子，點(diǎn)開回復(fù)大多是“建議觀望”。

無論是急著港股二次上市，還是市場(chǎng)濃厚的觀望情緒，背后都離不開順豐日益嚴(yán)重的內(nèi)憂與外患。

02

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，順豐總現(xiàn)金余額約有488億，這個(gè)數(shù)字大概是中通的近4倍，乍一看，還挺富裕。

但順豐的總負(fù)債額已經(jīng)達(dá)到了1229.15億，負(fù)債率為 53.37%。同期圓通負(fù)債率僅為35.12%，行業(yè)憑借水平為48.02%，說明順豐的負(fù)債情況高于行業(yè)水平。

同時(shí)，順豐身上還有巨額的流動(dòng)負(fù)債，去年，順豐流動(dòng)負(fù)債高達(dá)739.9億元， 流動(dòng)比率已經(jīng)來到了1.21。

流動(dòng)比率 是衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)，越低證明公司償債能力越弱，2023年，物流行業(yè)流動(dòng)比率中位數(shù)為1.33，這說明順豐的償債能力，也弱于行業(yè)水平。

如今的順豐，真的缺錢。

快遞行業(yè)一向重資產(chǎn)，前期投入巨大，缺錢可以說是行業(yè)常態(tài)，碰上擴(kuò)張期，錢更是多少都不夠用。而順豐主打“時(shí)效配送業(yè)務(wù)”，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施要求更高，也更燒錢。

這幾年，為了 加固護(hù)城河，同時(shí)尋找新的增量， 順豐掙到的錢，基本上都砸了回去。

比如斥資21億在湖北鄂州建民營(yíng)機(jī)場(chǎng)，大價(jià)錢搞機(jī)場(chǎng)旁邊的空港產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

再比如 2018年，順豐與國(guó)際物流三大巨頭之一的DHL達(dá)成協(xié)議，花費(fèi)55億元，買下DHL香港、DHL北京兩家公司100%股權(quán)； 2021年，順豐再度斥資146億元，收購總部位于香港的嘉里物流......

一邊大搞基建， 一邊到處“買買買”，大步擴(kuò)張之下，順豐的財(cái)務(wù)狀況每況愈下，2017年上市時(shí)，順豐的現(xiàn)金短債比為1.68，如今這個(gè)比率已經(jīng)下降至0.72。

現(xiàn)金短債比低于1，表明公司貨幣資金不能覆蓋有息負(fù)債，存在資金缺口。

一般，上市公司解決資金缺口的方式有三條，要么借債，要么增發(fā)舊股融資，要么直接發(fā)行新股。

順豐在上市后，有三筆規(guī)模較大的資金募集動(dòng)作，分別是2017年、2021年的增發(fā)舊股融資，合計(jì)280億，以及2019年的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，籌資58億。

根據(jù)順豐控股發(fā)布的《募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》，目前這三筆錢，基本已經(jīng)花完了。

關(guān)鍵，大部分流動(dòng)債務(wù)，本身是會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)的，這就導(dǎo)致順豐的財(cái)務(wù)狀況陷入了惡性循環(huán)：

想要保持利潤(rùn)，就得保持?jǐn)U張速度，保持?jǐn)U張又依賴舉債，大額流動(dòng)債務(wù)反過來又侵蝕利潤(rùn).......

數(shù)據(jù)顯示，順豐利息費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比例，已經(jīng)由2018年的14.4%上升到2023年末的近30%。 這時(shí)，想要打破惡性循環(huán)， 擺在順豐眼前的路似乎只剩下一條：

發(fā)行新股。

相比借債和增發(fā)舊股，新股沒有額外的財(cái)報(bào)負(fù)擔(dān)，可以一步到位解決煩惱，這也是順豐為啥如此急迫地想要在港股二次上市的重要原因之一。

03

其實(shí)，步子邁得大，也不能全賴順豐的戰(zhàn)略方向，同行逼得太緊也是重要原因。

比如今年順豐在多個(gè)重要場(chǎng)合反復(fù)提及的“國(guó)際化戰(zhàn)略”，根源之一，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)太激烈。

尤其是這幾年，京東快遞強(qiáng)勢(shì)崛起，帶給順豐很大的壓力。

上文也提到過，順豐的核心業(yè)務(wù)是“時(shí)效快遞”，究竟有多核心？簡(jiǎn)單講個(gè)數(shù)據(jù)：2017年，順豐時(shí)效快遞占總營(yíng)收的比例為65.66%，可以說是順豐的大半壁江山。

當(dāng)時(shí)，民營(yíng)時(shí)效快遞領(lǐng)域，順豐一家獨(dú)大，憑借壟斷優(yōu)勢(shì)賺得盆滿缽滿。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在順豐上市的2017年。

韜光養(yǎng)晦10年之久的京東，正式成立“京東物流集團(tuán)”，主打時(shí)效配送。背靠電商資源，京東快遞用極短時(shí)間，將服務(wù)覆蓋了中國(guó)幾乎所有地區(qū)，京東快遞的出現(xiàn)，也意味著：

順豐的服務(wù)，不再具有唯一性。

之后一段時(shí)間里，順豐時(shí)效快遞營(yíng)收占總營(yíng)收的比例斷崖式下降，從2017年的60%以上，一路降到2024年上半年的不足45%。

雖說也有順豐本身業(yè)務(wù)線擴(kuò)張的影響，但來自京東的擠壓非常明顯。好在那段時(shí)間，京東快遞基本只服務(wù)于京東電商，影響還算有限。

但平衡在今年又被打破了。

不久前，京東宣布物流業(yè)務(wù)全面接入淘寶天貓平臺(tái)，淘系商家能夠選擇京東物流作為服務(wù)商，順豐和京東直接狹路相逢。

紙面實(shí)力上：

京東物流擁有自營(yíng)運(yùn)輸車輛約5萬輛，覆蓋超過600條鐵路線和2000條航空貨運(yùn)航線。

順豐可用航線達(dá)2854條、高鐵干線12萬條、含國(guó)際班列的鐵運(yùn)1449條。

目前來看，配送鏈路方面，京東和順豐還有一定的差距，不過就算如此，戰(zhàn)爭(zhēng)的帷幕拉開，順豐的腹地受到影響，已是板上釘釘。

除了京東，這幾年以中通快遞為首的“三通一達(dá)”也在相繼推出自己的時(shí)效件產(chǎn)品，無疑會(huì)進(jìn)一步削弱順豐的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

今年三季度，不只是順豐，“三通一達(dá)”財(cái)報(bào)也很亮眼，背后是快遞行業(yè)的整體復(fù)蘇。這個(gè)節(jié)骨眼上，各家快遞企業(yè)都在摩拳擦掌，準(zhǔn)備占領(lǐng)市場(chǎng)。

比如中通，4月豪擲4.5億成立吉瑞中通物流，開始試水多式聯(lián)運(yùn)倉儲(chǔ)物流模式；圓通則宣布加速布局國(guó)際物流業(yè)務(wù)......

市場(chǎng)是否又將迎來一輪“快遞價(jià)格戰(zhàn)”還不好說，但缺錢的順豐，目前可能沒有那么多的精力，應(yīng)對(duì)這么多挑戰(zhàn)。

04

9月27日，江蘇昆山市一京東快遞網(wǎng)點(diǎn)半夜被打砸強(qiáng)拆，監(jiān)控畫面顯示，強(qiáng)拆者來自順豐當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)的4位業(yè)務(wù)員。

離譜的是，事后順豐當(dāng)?shù)毓揪痛酥谱髁艘粋€(gè)“戰(zhàn)報(bào)”，稱：京東大肆鋪設(shè)宣傳類物料，片區(qū)管理人員與業(yè)務(wù)員進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)拆除，拔除競(jìng)業(yè)——

現(xiàn)金激勵(lì)12000元。

消息一出，輿論嘩然。有網(wǎng)友打趣“商戰(zhàn)就是如此真實(shí)”，也有很大一部分人覺得：“鼓勵(lì)暴力去除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的做法，實(shí)在有些不厚道?！?/p>

事后，順豐官方回應(yīng)：“該獎(jiǎng)勵(lì)是針對(duì)其他項(xiàng)目的獎(jiǎng)勵(lì)”。看完紅彤彤的戰(zhàn)報(bào)，網(wǎng)友們覺得這個(gè)回應(yīng)，也有些不厚道。

當(dāng)年，順豐與菜鳥網(wǎng)絡(luò)互掐，牽扯到快遞信息安全問題，京東CEO劉強(qiáng)東第一時(shí)間強(qiáng)勢(shì)力挺：

相信順豐的品質(zhì)、王衛(wèi)的為人！

如今時(shí)過境遷，隊(duì)友變成了對(duì)手。

記得順豐在深圳敲鐘時(shí)，王衛(wèi)身邊還帶著那個(gè)被掌摑的快遞小哥，之后趁著股價(jià)大漲，更是豪拋10億元給員工發(fā)紅包。上市前接受媒體采訪時(shí)，王衛(wèi)也曾表示：

上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。

網(wǎng)友們贊譽(yù)一片，稱王衛(wèi)為：

商界清流，仗義大哥。

上市之后，順豐A股兩次大額增發(fā)，股吧里第一次有了質(zhì)疑：這不就是為了錢嗎？尤其是2021年近200億的增發(fā)，讓不少股民心灰意冷，自此順豐股價(jià)也開始一路狂瀉。

如今順豐二次赴港上市，有不 少人認(rèn)為看到了當(dāng)年的影子，質(zhì)疑順豐此舉還是在“圈錢”，有人說： 曾經(jīng)那個(gè)仗義的順豐，回不來了。

鐵柱說，生死之前，難言仗義。