三季度財(cái)報(bào)一出，極米科技再次刷新了上市以來的“最差”記錄，令人唏噓。數(shù)據(jù)顯示，極米三季度營(yíng)收6.82億元，同比下滑14.26%，單季收入滑落至上市以來最低，凈虧損達(dá)4443萬元，同樣創(chuàng)下上市以來最大虧損金額。這家曾經(jīng)以創(chuàng)新著稱的企業(yè)，現(xiàn)在面臨的卻是一個(gè)越來越棘手的市場(chǎng)困境。

回顧今年上半年，極米的營(yíng)收數(shù)據(jù)已在下滑通道，但外界早已不抱幻想。面對(duì)消費(fèi)電子需求緊縮，極米似乎陷入困局，尚無脫困的有效方案。在5月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，面對(duì)2024年如何穩(wěn)住存量、擴(kuò)大增量的核心問題，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董秘諱莫如深，沒能給出具體措施。這種態(tài)度無疑讓市場(chǎng)加劇了對(duì)公司未來的質(zhì)疑。

半年后的今天，財(cái)報(bào)印證了那時(shí)的種種猜測(cè)：極米的業(yè)務(wù)沒有亮眼的逆勢(shì)策略，反倒持續(xù)下滑。對(duì)于一個(gè)曾經(jīng)的行業(yè)先鋒，這種失速甚至可以說是某種警示。在高成長(zhǎng)幻象的泡沫破裂后，極米的轉(zhuǎn)型與抗壓能力正經(jīng)受考驗(yàn)。

紅利不在

2013年以前，投影儀市場(chǎng)幾乎是商用的代名詞，愛普生、松下、BenQ等外資品牌牢牢把控著市場(chǎng)。但2014年，極米和堅(jiān)果首次將投影儀帶入家用場(chǎng)景，成功打開了一片新天地，家用市場(chǎng)隨之迎來爆發(fā)。

到2018年，家用投影儀出貨量激增75%，占市場(chǎng)比重猛增到52%，第一次超越商用市場(chǎng)。即使在隨后的三年疫情中，家用投影儀的復(fù)合年增長(zhǎng)率依然高達(dá)16%，市場(chǎng)份額也進(jìn)一步攀升至80%。憑借家用投影的巨大紅利，極米科技一度風(fēng)頭無兩，2018-2022年間營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)26%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更是達(dá)166%。

然而，紅利不可能永遠(yuǎn)持續(xù)。2023年，投影市場(chǎng)迎來了十年來的首次負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)從成長(zhǎng)期急轉(zhuǎn)直下邁入成熟期。IDC數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年市場(chǎng)規(guī)模驟降四分之一至147.7億元，出貨量也同比下滑6.2%，均價(jià)更是從3932元降至3119元，降幅超過20%。

更令人意外的是，市場(chǎng)進(jìn)一步低端化：500元以下的投影儀銷量猛增，銷量占比飆升8.2%至31.9%，而3000元以上的中高端產(chǎn)品銷量卻明顯下滑。2024年上半年，0-1999元的低價(jià)位段依然在瘋狂攀升，銷量同比上漲20%以上，而2000元以上產(chǎn)品的銷量卻持續(xù)低迷。

投影市場(chǎng)的低端化，直接打擊了主打中高端的極米科技。2023年，極米銷量下降10%至96.36萬臺(tái)，營(yíng)收下滑逾15%，凈利潤(rùn)更是大跌超七成，甚至不及2020年的水平。到2024年上半年，極米的扣非凈利潤(rùn)更是跌至負(fù)數(shù)，下降126%至-1526.8萬元。盈利能力也全面萎縮，銷售毛利率下滑至29%，凈利率僅剩0.24%，一度接近行業(yè)巔峰的財(cái)務(wù)表現(xiàn)被徹底拉低。

極米科技經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率走勢(shì)圖

極米的商業(yè)邏輯曾經(jīng)清晰而有力：通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，主打高端市場(chǎng)，建立品牌溢價(jià)。但在低端化的浪潮中，這種策略幾乎成了“燙手山芋”。低價(jià)位投影儀的普及，雖然為新興品牌如小米、小明等打開了增長(zhǎng)空間，但卻將極米一度優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)份額逐步蠶食。面對(duì)快速下沉的市場(chǎng)，極米想要堅(jiān)守中高端卻無奈銷量下滑，不得不開始打“價(jià)格戰(zhàn)”，這也進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間，導(dǎo)致其毛利率和凈利率大幅下滑。

資本退潮

極米科技成立于2013年，在過去十年間獲得了7輪融資，累計(jì)金額超10億人民幣。這個(gè)曾經(jīng)的“科技明星”在資本市場(chǎng)一度受到高度追捧，特別是在2017年至2018年期間，不到半年內(nèi)完成三輪融資，融資額超歷史總和。百度系資本成為重要“金主”，對(duì)極米的成長(zhǎng)提供了重要助力。2018年最后一輪戰(zhàn)略融資后，極米的財(cái)務(wù)表現(xiàn)一度亮眼，年均兩位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)甚至讓市場(chǎng)看到了其成為行業(yè)龍頭的潛力。

然而，這一“增長(zhǎng)神話”在2022年戛然而止，極米的營(yíng)收增速和凈利增速?gòu)?021年的42.78%和79.87%驟降至4.57%和3.72%，隨后2023年更是全面失速。上市首日，極米股價(jià)一度飆升超350%，2021年6月達(dá)到885.79元/股的歷史高點(diǎn)，但如今，股價(jià)已跌至77.47元/股，相比巔峰跌去90%。

極米的大股東也在此時(shí)“悄悄退場(chǎng)”。作為早期投資者的百度系自2022年限售期解除后頻繁減持，今年更是宣布將在明年啟動(dòng)減持計(jì)劃。減持的理由？“自身資金安排”，這是一句標(biāo)準(zhǔn)的敷衍回應(yīng)。事實(shí)是，極米的業(yè)績(jī)已無法支撐高估值，資本敏銳地察覺到這種疲軟，選擇落袋為安。

極米的股價(jià)持續(xù)下跌及股東減持，正是資本市場(chǎng)對(duì)其未來前景的不安反應(yīng)。家用投影市場(chǎng)紅利見頂、價(jià)格內(nèi)卷、行業(yè)增速放緩，這些壓力接踵而至。極米的高端產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端市場(chǎng)中顯得不合時(shí)宜，短期內(nèi)它要繼續(xù)生存，必須要么大幅降價(jià)去適應(yīng)市場(chǎng)需求，要么進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，推出真正讓消費(fèi)者買單的中低價(jià)位產(chǎn)品。但這條路對(duì)于習(xí)慣高溢價(jià)的極米而言，注定艱難。

技術(shù)創(chuàng)新的步伐未能持續(xù)、資本的扶持終有盡頭，這些構(gòu)成了極米現(xiàn)今困境的根源。極米需要重新思考其核心競(jìng)爭(zhēng)力，找到真正打動(dòng)市場(chǎng)的產(chǎn)品，而不是依賴資本的“撐腰”走得一時(shí)風(fēng)光。

3、產(chǎn)品滯銷、虧損擴(kuò)大

財(cái)報(bào)無情地揭示了極米科技的真實(shí)處境：?jiǎn)渭径葼I(yíng)收創(chuàng)下歷史新低，凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)絕不是一句“經(jīng)營(yíng)正常”可以輕描淡寫的。極米科技的首要問題？存貨高企。自2021年至今，存貨數(shù)字年年攀升，2024年前三季度存貨達(dá)到9.8億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的四分之一，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是一路走高，今年前三季度從160.09天增至172.86天。這意味著什么？大量滯銷的產(chǎn)品不僅壓縮了資金周轉(zhuǎn)空間，也直接侵蝕了盈利能力。

極米也坦承去庫(kù)存壓力的影響：“銷售毛利率下滑導(dǎo)致凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)雙雙下跌。”簡(jiǎn)而言之，賣不出去的庫(kù)存拖累了公司盈利。這種“去庫(kù)存”困局背后，是整個(gè)智能投影市場(chǎng)的不景氣。洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度，中國(guó)智能投影市場(chǎng)銷量同比下降9.7%，銷額下降5.9%。在整體需求萎縮的市場(chǎng)，極米卻顯得步伐遲緩。

市場(chǎng)變了，極米卻未跟上。技術(shù)路線、產(chǎn)品策略、價(jià)格策略，是否進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整？在顯示技術(shù)路徑上，三色激光被看作未來趨勢(shì)，但極米2023年推出的Dual Light超級(jí)混光技術(shù)，本質(zhì)上仍是LED光源，顯然未趕上主流。

數(shù)據(jù)顯示，2019至2023年，LED光源投影產(chǎn)品市場(chǎng)份額從58%增至76%，但激光光源的出貨量也穩(wěn)步提升，顯示出高端市場(chǎng)需求的變化。然而，極米的轉(zhuǎn)型嘗試——推出基于自主激光融合光學(xué)的護(hù)眼三色激光高端機(jī)型，雖然在技術(shù)上更貼近趨勢(shì)，但其高昂的定價(jià)卻讓消費(fèi)者望而卻步。天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示，極米R(shí)S 10 Pro原價(jià)13199元，折后7739元，僅有千余人付款。降價(jià)雖然能清庫(kù)存，但也侵蝕了利潤(rùn)空間。

不僅如此，極米的產(chǎn)品質(zhì)量問題也屢遭消費(fèi)者投訴。黑貓投訴平臺(tái)上，極米的相關(guān)投訴多達(dá)4037條，產(chǎn)品音響雜音、花屏等質(zhì)量問題頻頻出現(xiàn)，進(jìn)一步削弱了消費(fèi)者信心。

從存貨高企到搖擺不定的技術(shù)路線，從市場(chǎng)需求滑坡到質(zhì)量問題頻發(fā)，極米科技面臨的困境不容小覷。這個(gè)曾經(jīng)的投影界先鋒，如今已走到必須做出徹底反思的關(guān)口。市場(chǎng)已然轉(zhuǎn)型，消費(fèi)者的需求也在進(jìn)化，如果極米還想重振品牌，僅靠營(yíng)銷和價(jià)格戰(zhàn)恐怕已不足夠。